Formation sur les obligations - Types d'instruments obligataires
De nombreux investisseurs sont instinctivement attirés par les marchés d'actions, en raison de la relative simplicité de la proposition : vous achetez des actions d'une société cotée en bourse et vous espérez les revendre avec un bénéfice. Sur le marché obligataire, vous cherchez à faire fructifier votre argent en achetant des titres de créance émis non seulement par des entreprises, mais aussi par des gouvernements et d'autres entités.
Cet article explore les principaux types d'émetteurs sur le marché obligataire. Les émetteurs d'obligations se répartissent en quatre segments principaux :
- Obligations d'État (également appelées obligations souveraines) : émises par des gouvernements nationaux ou locaux.
- Obligations quasi-gouvernementales : émises par des agences liées au gouvernement
- Obligations titrisées : garanties par des pools d'actifs financiers tels que des hypothèques ou des prêts.
- Obligations d'entreprises : émises par des entreprises
Les investisseurs veulent être dédommagés pour avoir pris plus de risques
Obligations d’État
Obligations des marchés développés
Les gouvernements des marchés développés (DM), tels que les États-Unis, l'Europe, le Japon, Hong Kong, l'Australie et Singapour, émettent des obligations afin de lever des fonds pour financer leurs dépenses. Elles vont du développement d'infrastructures, telles que de nouvelles routes ou voies ferrées, à l'investissement dans des programmes sociaux. Ces obligations sont généralement considérées comme des investissements à faible risque, car la taille des économies développées signifie que leurs gouvernements ont généralement une forte capacité à honorer leurs obligations de remboursement.
Dette émergente
Les obligations des marchés émergents (EM) sont émises par les gouvernements de pays moins développés. Ces obligations comportent un niveau de risque plus élevé car les économies sont moins matures et n'ont pas la profondeur des DM. Cela dit, le marché obligataire des pays émergents suscite un intérêt croissant de la part des investisseurs. Il s'est considérablement développé depuis les années 1990, les gouvernements des pays émergents émettant des obligations libellées à la fois dans la monnaie locale et dans les principales devises étrangères (telles que le dollar américain ou l'euro).
Obligations de collectivités locales :
Les gouvernements régionaux ou locaux émettent également des obligations pour financer des projets publics ou couvrir leurs frais généraux de fonctionnement. Aux États-Unis, ces obligations sont plus communément appelées obligations municipales et sont souvent utilisées pour financer des écoles, des routes et d'autres infrastructures publiques.
Obligations quasi gouvernementales
Les obligations quasi-gouvernementales sont émises par des agences liées au gouvernement mais fonctionnant de manière indépendante. Dans la même veine que les obligations d'État, ces agences utilisent les capitaux levés pour financer des programmes de dépenses, tels que la construction de nouvelles écoles ou de nouveaux hôpitaux. Par ailleurs, des organismes supranationaux tels que la Banque mondiale ou la Banque européenne d'investissement, qui sont étroitement liés aux gouvernements nationaux, émettent également de la dette, ce qui est considéré comme quasi-gouvernemental.
Certaines obligations d'agences sont garanties par le gouvernement associé, tandis que d'autres ne le sont pas. Toutefois, compte tenu de leur lien étroit avec un gouvernement, les obligations d'agences sont souvent perçues comme relativement sûres.
Obligations titrisées
Les obligations titrisées sont des instruments obligataires adossés à des pools d'actifs financiers, tels que des hypothèques, des prêts automobiles ou des créances de cartes de crédit. Ces actifs sont regroupés et vendus aux investisseurs sous forme d'obligations, les paiements provenant des flux de trésorerie des prêts sous-jacents.
Les types les plus courants sont les suivants :
- Titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) : adossés à des prêts hypothécaires résidentiels ou commerciaux.
- Titres adossés à des actifs (ABS) : garantis par des prêts à la consommation ou des contrats de location.
- Collateralised loan obligations (CLO) : garanties par des prêts aux entreprises
Les obligations titrisées peuvent offrir des rendements attractifs et des avantages en termes de diversification, mais elles comportent également des risques liés à la performance des actifs sous-jacents et à la structure du titre lui-même.
Obligations d'entreprises
Lorsque les entreprises souhaitent lever des fonds pour un projet, tel que le développement d'une nouvelle usine ou l'investissement dans une technologie de pointe, elles ont la possibilité d'émettre des obligations d'entreprise comme alternative au financement par actions.
Comme les autres titres obligataires, les obligations d'entreprise ont généralement une durée de vie et une date d'échéance fixes. Toutefois, les investisseurs peuvent également accéder à des obligations dites "remboursables ("callable")", qui contiennent une disposition dans leur prospectus ou leur contrat permettant à l'émetteur de rembourser l'obligation avant sa date d'échéance prévue. Dans ce cas, les investisseurs reçoivent toujours la valeur nominale de l'obligation, mais le remboursement anticipé peut affecter leur rendement attendu.
En fonction de la taille et de la santé financière de l'entreprise, ses obligations seront classées dans l'une des deux grandes catégories suivantes : "investment grade" (qualité d'investissement) ou "speculative grade" (qualité spéculative).
Obligations de catégorie investment grade
Les obligations d'entreprises de bonne qualité sont émises par des sociétés solides, souvent bien connues, qui bénéficient d'une bonne cote de crédit, ce qui signifie que le risque de défaillance est moindre. Parce qu'elles sont perçues comme moins risquées, ces sociétés n'ont pas besoin d'offrir des rendements ou des coupons élevés pour attirer les investisseurs.
Obligations de qualité spéculative
Les obligations de qualité spéculative, également appelées obligations à haut rendement ou obligations junk, sont émises par des entreprises dont la qualité de crédit est inférieure et le risque de défaillance supérieur à celui des entreprises de qualité. Les entreprises nouvelles ou moins bien établies sont souvent considérées comme spéculatives jusqu'à ce que leur activité s'établisse sur le marché. Pour compenser le risque plus élevé, les émetteurs de qualité spéculative ont tendance à offrir des rendements plus élevés sur ces obligations.
Pour aider les investisseurs à comprendre le profil de risque d'une entreprise, des agences de notation indépendantes (telles que Standard & Poor's, Fitch et Moody's) évaluent chaque entreprise et lui attribuent une note, telle que AAA, BB ou C. Ces notations peuvent être relevées si les perspectives de l'entreprise s'améliorent, mais elles peuvent aussi être abaissées si la qualité de l'émetteur se détériore.
Comparing S&P and Moody's: What credit ratings mean for investors
Source : PIMCO. À titre illustratif uniquement.
Prix et risque des obligations
Le prix d'une obligation est influencé par plusieurs facteurs, notamment son échéance, sa cote de crédit (les obligations gouvernementales et quasi-gouvernementales font également l'objet d'une notation indépendante) et les taux d'intérêt en vigueur. Le rendement d'une obligation reflète son revenu par rapport à son prix de marché et varie en fonction des fluctuations des prix.
Les obligations d'entreprises sont généralement considérées comme plus risquées que les obligations d'État, et ont donc tendance à offrir des rendements plus élevés que les obligations d'État de même échéance.
Toutes les obligations comportent un certain risque de défaillance, c'est-à-dire la possibilité que l'émetteur ne parvienne pas à rembourser le prêteur. Le risque de défaut varie en fonction de la qualité de crédit de l'émetteur.
