Tipi di obbligazioni

Molti investitori sono istintivamente attratti dall’azionario per la relativa linearità del meccanismo di investimento: si comprano azioni di una società quotata, sperando di guadagnare vendendole in futuro a un prezzo superiore. Investendo in obbligazioni, si punta invece a ottenere rendimento acquistando i titoli di debito emessi non soltanto da imprese ma anche da governi e da altre istituzioni.

Questo articolo illustra i principali tipi di obbligazioni in base alle categorie di emittenti. Su questa base le obbligazioni possono essere classificate in quattro principali segmenti:

Obbligazioni governative: emesse da governi nazionali (titoli sovrani o titoli di Stato) o autorità di governo locale
Obbligazioni semi governative: emesse da agenzie governative
Titoli cartolarizzati: basati su portafogli di crediti come mutui o prestiti
Obbligazioni societarie: emesse da imprese

Obbligazioni governative

Titoli dei mercati sviluppati

I governi dei mercati sviluppati (MS), tra cui Stati Uniti, Regno Unito, Area Euro, Giappone, Hong Kong, Australia e Singapore, emettono obbligazioni per finanziare investimenti, ad esempio in infrastrutture come strade e ferrovie, e altre esigenze di spesa per sostenere servizi pubblici. Queste obbligazioni sono in generale considerate a basso rischio come investimento in quanto le economie sviluppate di norma sono di dimensioni tali che i governi hanno ampia capacità di onorare gli obblighi di pagamento sul debito.

Titoli dei mercati emergenti

Le obbligazioni governative dei mercati emergenti (ME) sono emesse da governi di economie meno sviluppate. Comportano un livello più elevato di rischio in quanto si tratta di economie meno mature e meno profonde di quelle sviluppate. Ciò detto, il debito sovrano dei mercati emergenti attrae sempre più l’interesse degli investitori. Si tratta di mercati cresciuti in modo significativo rispetto agli anni ’90 e che offrono titoli denominati sia in valuta locale sia nelle principali valute estere (come dollari americani o euro).

Titoli di autorità di governo locale

Anche le autorità di governo regionale o locale emettono obbligazioni per finanziare progetti pubblici o spese operative generali. Negli Stati Uniti municipal bond è il termine adottato per indicare in generale queste obbligazioni, spesso emesse per finanziare scuole, strade e altre infrastrutture pubbliche.

Obbligazioni semi governative

Sono obbligazioni emesse da agenzie legate al governo ma che operano in modo indipendente. Analogamente ai titoli emessi dai governi, i capitali raccolti tramite le emissioni di queste obbligazioni servono per finanziare spese come la costruzione di nuove scuole o ospedali. Anche istituzioni sovranazionali come la Banca Mondiale o la Banca Europea per gli investimenti (BEI), strettamente legate ai governi nazionali, emettono debito che viene considerato semi governativo.

Alcune obbligazioni emesse da agenzie governative sono garantite dal governo di riferimento mentre per altre non è così. Tuttavia, visti i loro stretti legami con il governo, le obbligazioni emesse da agenzie sono spesso ritenute affidabili.

Titoli cartolarizzati

I titoli cartolarizzati sono obbligazioni basate su crediti come mutui, prestiti auto e debiti su carte di credito, che vengono raggruppati in portafogli sulla cui base viene strutturata l’emissione. I titoli così emessi vengono collocati presso gli investitori che ricevono pagamenti basati sui flussi di cassa generati dai crediti sottostanti.

Le tipologie più comuni di titoli cartolarizzati comprendono:

Mortgage-backed securities (MBS): titoli basati su mutui residenziali o commerciali
Asset-backed securities (ABS): titoli basati su crediti ai consumatori o leasing
Collateralised loan obligation (CLO): titoli basati su prestiti a imprese

I titoli cartolarizzati possono offrire rendimento interessante e benefici di diversificazione ma comportano anche rischi legati all’andamento dei crediti sottostanti e alla strutturazione dell’obbligazione.

Obbligazioni societarie

Quando le imprese intendono raccogliere capitali per un progetto, ad esempio la costruzione di un nuovo impianto produttivo o un investimento in tecnologie avanzate, possono emettere obbligazioni anziché finanziarsi tramite capitale di rischio (equity).

Come per altri titoli di debito, le obbligazioni societarie di norma hanno una determinata durata e una data di scadenza stabilita. Gli investitori possono tuttavia anche accedere ai cosiddetti callable bond, vale a dire obbligazioni che nel prospetto o nel contratto prevedono la facoltà per l’emittente di rimborsare l’obbligazione prima della data di scadenza stabilita. Quando l’emittente si avvale di questa facoltà, gli investitori ottengono ugualmente il valore nominale ma il rimborso anticipato può incidere sul rendimento atteso dell’obbligazione.

A seconda delle dimensioni e della solidità finanziaria dell’impresa, le obbligazioni societarie rientrano in una di due grandi categorie: investment grade o high yield.

Titoli investment grade

Le obbligazioni investment grade sono emesse da società solide, spesso rinomate, con robusti rating creditizi indicativi di bassa probabilità di insolvenza. Poiché sono ritenute a minor rischio, gli emittenti non hanno bisogno di offrire rendimenti (cedole) elevati per attrarre gli investitori.

Titoli high yield

Le obbligazioni high yield sono emesse da imprese con minore qualità creditizia e maggior rischio di insolvenza rispetto a società investment grade. Società nuove o meno consolidate spesso rientrano in questa categoria prima di affermarsi sul mercato. Per remunerare gli investitori per il rischio maggiore, gli emittenti tendono a offrire rendimenti più alti per le loro obbligazioni.

Per aiutare gli investitori a conoscere il profilo di rischio di una società, agenzie di rating indipendenti (come Standard & Poor’s, Fitch e Moody’s) valutano ciascuna impresa e assegnano il loro giudizio di merito creditizio (rating), che può essere AAA, BB, o C. Se le prospettive dell’impresa migliorano, può essere promossa a un rating più alto (upgrade), viceversa se la qualità creditizia dell’emittente peggiora, può essere declassato a un rating più basso (downgrade).

Prezzo e rischio

Il prezzo di un’obbligazione è influenzato da diversi fattori tra cui la scadenza, il rating creditizio (anche gli emittenti di obbligazioni governative e semi governative sono valutati da agenzie di rating indipendenti) e i tassi di interesse prevalenti. Il rendimento di un’obbligazione riflette i flussi cedolari in rapporto al prezzo di mercato e varia al variare del prezzo dei titoli.

Le obbligazioni societarie in generale sono considerate più rischiose di quelle governative, pertanto offrono rendimenti più alti rispetto ai titoli governativi con analoga scadenza.

Il rischio di insolvenza, vale a dire il rischio che l’emittente non onori gli obblighi di pagamento, per quanto non possa mai essere del tutto escluso tuttavia varia a seconda della qualità creditizia dell’emittente.

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