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하이일드 채권(High Yield Bonds)

기존 신용 평가 기관에서 BBB- 또는 Baa3 미만 등급의 회사채로 정의되는 하이일드 채권(High Yield Bonds)은 많은 포트폴리오에서 중요한 역할을 할 수 있습니다. 일반적으로 국채나 우량 회사채(또는 기업)보다 더 높은 이자를 제공하며 경기가 개선되거나 발행 회사의 실적이 개선될 경우 가격이 상승할 가능성이 있습니다(물론 이러한 조건이 악화되면 그러면 가격도 내려갈 수 있습니다). 하이일드 부문은 일반적으로 금리 위험에 대한 민감도가 낮고 채권 시장의 다른 부문과 낮은 상관관계를 가지기 때문에 하이일드 채권에 대한 할당은 포트폴리오 다각화 이점을 제공할 수 있습니다. 또한, 하이일드 채권 투자는 역사적으로 주식 시장과 유사한 수익을 제공했지만 변동성은 더 낮습니다.
용어집
  • 이표: 채권이 만기일까지 채권 보유자가 받는 이자 지급액.
  • 회사채: 민간 기업이 발행한 채무 증서로 정부나 정부 기관에서 발행한 것과는 다릅니다.
  • 신용 위험: 차입자가 대출금을 상환하지 못하거나 계약상 의무를 이행하지 않아 원금 손실 또는 금전적 보상 손실 위험.
  • 신용 스프레드: 회사채와 등가 만기 국채 간의 수익률 차이. 예를 들어, 10년 만기 국채가 3%의 수익률로 거래되고 있고 10년 만기 회사채가 4%의 수익률로 거래되고 있다면 신용 스프레드는 1% 또는 100bps입니다.
  • 타락천사: 이후 부채가 투기등급으로 강등된 투자등급 회사.
  • 고수익 채권: 기존 신용 평가 기관에서 BBB- 또는 Baa3 미만으로 평가한 회사채.
  • 금리 위험: 금리가 상승하면 채권과 같은 고정 금리 증권의 시장 가치가 하락합니다. 마찬가지로, 금리가 하락하면 채권의 시장 가치가 상승합니다.
  • 만기: 채권이 투자자에게 원금을 상환할 때까지 남은 기간입니다.
  • 수익률: 채권에서 받은 수익 또는 이자.

채권을 하이일드로 만드는 것은 무엇입니까?

신용평가사는 채권 발행인을 평가하여 등급을 부여합니다. 발행인은 예정대로 이자와 원금을 지불할 수 있는 능력에 따라 평가됩니다. 이자 또는 원금 상환 불이행 위험이 더 큰 것으로 간주되는 발행인은 투자 등급 미만으로 평가됩니다(차트 1 참조). 따라서 이러한 발행인은 투자자가 채권을 매수하도록 유도하기 위해 더 높은 쿠폰을 지불해야 합니다.

이 표에는 투자 등급(최고 품질)에서 투자 등급 이하(투기 및 채무 불이행)까지의 유하이일드 채권 유형이 나열되어 있습니다.  별도의 열에는 Aaa에서 D까지 Moody's, Standard & Poor's 및 Fitch의 등급 분류가 나열되어 있습니다.

기관 신용 등급이 하이일드 시장을 정의하고 많은 투자자가 포트폴리오 가이드라인에서 이러한 등급에 의존하는 한편, 투자자는 회사 펀더멘털 및 기타 요인에 대한 독립적인 신용 분석을 수행하여 증권의 부도 위험에 대한 자체적인 결론을 내릴 수도 있습니다.

누가 하이일드 채권을 발행합니까?

1980년대까지 하이일드 채권은 투자등급 이하로 강등된 과거 투자등급 회사인 "타락한 천사(fallen angels)"의 유통 채권에 불과했습니다. 드렉셀 번햄 램버트(Drexel Burnham Lambert)가 이끄는 투자 은행은 1980년대에 주로 인수합병이나 차입매수 자금 조달을 위해 투자 등급 미만 기업의 신규 채권을 판매하여 현대적인 하이일드 시장을 출범시켰습니다.

하이일드 시장은 그 이후로 발전해 왔으며 오늘날 많은 하이일드 부채가 요구 자본 조달 또는 은행 신용 한도 통합 및 상환과 같은 일반적인 기업 목적으로 사용됩니다. 1980년대와 1990년대에 주로 미국에 집중된 하이일드 부문은 그 이후로 발행, 유통 증권 및 투자자 관심 측면에서 전 세계적으로 크게 성장했습니다.

막대 그래프는 1997년부터 2016년까지 수십억 개의 하이일드 채권 시장에서 시장 가치의 꾸준한 증가를 보여줍니다.  2008년과 2015년에는 약간 감소했습니다.

신규 하이일드 발행은 경제 및 시장 상황에 따라 해마다 크게 다를 수 있으며, 일반적으로 투자자의 위험 선호도가 증가하는 경제 성장과 함께 확장되고 투자자가 더 신중한 시장 환경 또는 경기 침체에서 약화됩니다.

하이일드 부문에는 기존 발행된 하이일드 채권과 타락한 천사의 유통 채권이 모두 포함되며, 이는 대규모 또는 다수의 회사가 하이일드 등급으로 강등될 경우 전체 시장 규모에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 반대로 기업들이 투기 등급 시장에서 투자 등급 부문으로 승급되면 해당 부문은 축소될 수 있습니다.

하이일드 채권에 투자하는 이유는 무엇입니까?

하이일드 채권은 투자자들에게 특정 위험과 함께 다양한 잠재적인 이점을 제공할 수 있습니다. 투자자는 발행인, 산업 및 지역에 걸쳐 자산을 다변화하고 각 발행인의 재무 상태를 주의 깊게 모니터링하여 하이일드 채권의 위험 관리를 위해 노력할 수 있습니다.

  • 다변화 하이일드 채권(Diversification High yield bonds) – 일반적으로 국채 및 높은 등급의 회사채와 같은 투자 등급 채권 부문과 낮은 상관관계를 가지고 있습니다. 즉, 하이일드 증권을 광범위한 채권 포트폴리오에 추가하면 포트폴리오 다변화가 증진될 수 있습니다. 다변화(Diversification)는 손실로부터의 보호를 보장하지는 않지만 전반적인 포트폴리오 위험을 축소하고 수익의 일관성을 개선하는 데 도움이 될 수 있습니다.
  • 향상된 경상 소득 투자를 장려하기 위해 하이일드 채권 – 일반적으로 국채 및 많은 투자 등급 회사채보다 훨씬 높은 수익률을 제공합니다. 이 부문의 평균 수익률은 경제 환경에 따라 다르며 일반적으로 부도 위험이 높아지는 경기 침체기에 상승합니다 (하이일드 회사는 투자 등급 회사보다 불리한 시장 상황에 의해 더욱 부정적인 타격을 받을 수 있음). 예를 들어, 증권산업 및 금융시장협회(Securities Industry and Financial Markets Association)에 따르면 1980년대와 1990년대 대부분 동안 미국 하이일드 채권은 비슷한 만기의 미국 국채에 비해 일반적으로 300~500bps의 추가 수익률을 제공했습니다. 그러나 2007~2008년 신용 위기 이후, 하이일드와 국채 간의 스프레드는 훨씬 더 커져 거의 2,000bps 고점에 육박했습니다.
  • 자본 이득 경기 회복 또는 발행 회사의 실적 개선 – 하이일드 채권 가격에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 이 자본 이득은 총 수익 투자 접근법의 중요한 구성 요소입니다. 채권 가격을 올릴 수 있는 이벤트에는 등급 상향, 개선된 실적 보고서, 인수 합병, 경영진 교체, 긍정적인 제품 개발 또는 시장 관련 이벤트가 포함됩니다. 물론 발행인의 재무건전성이 악화되면 신용평가사에서 채권의 등급을 강등하여 가치를 낮아질 수 있습니다.
  • 주식과 같은 장기 수익률 – 하이일드 채권과 주식은 전체 시장 환경과 유사한 방식으로 반응하는 경향이 있으며, 이는 전체 시장 사이클에 걸쳐 유사한 수익률 프로파일로 이어질 수 있습니다. 그러나 고수익 채권의 수익률은 일반적으로 수익률의 인컴 구성 요소가 더 크기 때문에 변동성이 덜한 경향이 있어 추가적인 안정성 척도를 제공합니다. 또한, 향상된 수익률과 (주식보다 낮지만) 시세차익 가능성이 결합되어 하이일드 채권이 장기적으로 주식과 같은 총 수익을 제공할 수 있습니다. 또한 채권 보유자는 파산이나 청산 시 회사의 자본 구조에서 주주보다 우선권을 갖습니다. 따라서 고수익 채권 투자자는 주식 투자자보다 투자를 회수할 가능성이 더 큽니다.
  • 상대적으로 짧은 듀레이션 – 하이일드 채권의 듀레이션이 상대적으로 짧은 이유 중 하나는 만기가 더 짧은 경향이 있기 때문입니다. 일반적으로 10년 이하의 기간으로 발행되며 종종 4~5년 후에 호출할 수 있습니다. 일반적으로 하이일드 채권 가격은 금리의 일일 변동보다 경제 전망과 기업 수익에 훨씬 더 민감합니다. 경제 사이클의 회복 단계에서 예상되는 금리 상승 환경에서 하이일드 채권은 다른 많은 채권 클래스보다 우수한 성과를 보일 것으로 예상됩니다. 그렇긴 하지만, 하이일드 부문은 큰 경제적 시간을 요구하지 않습니다. 대부분의 발행인은 매우 잘 기능할 수 있으며 저성장 환경에서 지속적으로 부채를 안정적으로 상환할 수 있습니다.

이 표는 3년, 5년, 10년, 15년 및 20년 동안 BoFA Merrill Lynch U.S. High Yield Index와 S&P 500 Index의 과거 위험 및 연간 수익률을 비교합니다.

어떤 위험이 있습니까?

투자 등급 회사채 및 국채와 비교할 때 하이일드 채권은 변동성이 크며 기본 발행인의 채무불이행 위험이 더 높습니다. 경제 위기 상황에서 채무 불이행이 급증할 수 있어 채권 시장의 다른 부문보다 자산군이 경제 전망에 더 민감해집니다. 하이일드 채권은 고정 수입과 주식의 속성을 공유하며 다양한 포트폴리오 할당의 일부로 사용할 수 있습니다.

정보 공개

과거 성과는 미래 결과를 보장하거나 신뢰할 수 있는 지표가 아닙니다. 모든 투자에는 위험이 수반되며 가치를 잃을 수 있습니다. 하이일드, 신용등급이 상대적으로 낮은 유가증권은 신용등급이 상대적으로 높은 채권보다 더 큰 리스크를 수반합니다. 이러한 채권에 투자하는 포트폴리오는 그러한 증권에 투자하지 않는 포트폴리오 보다 더 높은 수준의 크레딧 및 유동성 리스크가 있을 수 있습니다. 채권시장에 대한 투자는 시장, 금리, 발행사, 크레딧, 인플레이션 리스크 및 유동성 리스크를 포함한 다양한 리스크를 수반합니다. 대부분의 채권과 채권 전략 가치는 금리 변동의 영향을 받습니다. 듀레이션이 더 긴 채권과 채권 전략은 듀레이션이 짧은 채권과 채권 전략에 비해 금리 변동에 더 민감하고 변동성이 큽니다. 금리가 상승하면 채권 가격은 일반적으로 하락하며, 현재의 저금리 환경은 이러한 리스크를 고조시킵니다. 현재처럼 채권 거래상대방의 여력이 축소된 환경은 시장 유동성 감소와 가격 변동성 확대에 기여할 수 있습니다. 채권 투자는 환매 시 매입가에 비해 가치가 높거나 낮을 수 있습니다. 특정 유가증권 또는 유가증권 그룹의 신용등급은 전체 포트폴리오의 안정성 또는 안전성을 보장하지 아니합니다. 투자자는 투자 결정을 내리기 전에 투자 전문가의 자문을 구해야 합니다.

다양한 지수 또는 증권의 서로 또는 인플레이션에 대한 상관 관계는 특정 기간 동안의 데이터를 기반으로합니다. 이러한 상관 관계는 장래에 크게 달라질 수 있으며 또는 변동성이 커질 수있는 다른 기간에 따라 달라질 수 있습니다.

BofA Merrill Lynch U.S. High Yield, BB-B Rated, Constrained 지수는 미국 국내 시장에서 공개 발행된 BB-B 등급 미국 달러 표시 회사채의 성과를 추적합니다. 적격 채권은 개별 발행사(블룸버그 티커 기준)에 대한 총 배분이 2%를 넘지 않는 한 시가총액 가중으로 편입됩니다. 이 한도를 초과하는 발행사는 2%로 축소되고, 각 채권은 그 액면가에 비례하여 조정됩니다. 이와 비슷하게 2% 한도에 못 미치는 모든 다른 발행사 채권의 액면가는 비례하여 증액합니다. S&P 500 지수는 비운용형 시장 지수로 일반적으로 주식시장 전체를 대표하는 것으로 알려져 있습니다. 본 지수는 미국 주식시장의 대형주 부문에 집중합니다. 운용되지 않는 지수에 직접 투자하는 것은 불가능합니다.

본 자료는 매니저의 현재 의견을 담고 있으나, 반드시 PIMCO의 의견을 반영하는 것은 아니며, 이러한 의견은 고지 없이 변경될 수 있습니다. 이 자료는 정보 제공의 목적으로만 배포되었으며, 특정 증권, 전략 또는 투자 상품에 대한 투자 자문이나 권고로 간주되지 아니합니다. 본 자료에 포함된 정보는 신뢰할 만하다고 간주되지만, 신뢰성을 보장하지는 않는 정보 출처에서 득했습니다.

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