경기주기 전망의 핵심: 압박을 이겨내기
투자자들은 우려할 만한 충분한 이유가 있습니다. 시장은 변동성을 보이고 있습니다. 인플레이션이 지속되고 있으며, 경기 침체 위험이 또한 도사리고 있습니다.
그러나 고려해야 할 긍정적인 부분이 있습니다: 금리가 높아진 지금 채권의 투자가치는 더욱 매력적이란 것입니다
당사의 최신 경기주기 전망, "압박을 이겨내기" 에서 당사는 채권에 대하여 수년 동안 볼 수 있었던 것보다 더 큰 소득 및 다각화 잠재력 등을 논의합니다. 다른 자산과 현재 플레이션을 유발하는 요인, 통화 대응 및 경기 침체 가능성을 자세히 분석합니다. 이 블로그는 향후 6~12 개월에 대한 당사의 견해를 요약한 것입니다.
경제적 배경
지정학적 긴장, 높아진 시장 변동성, 수십 년 만에 가장 빠른 중앙은행의 긴축 속도는 비정상적으로 불확실한 시장 환경에 기여하는 경제적 위험요소입니다
당사의 기본 전망은 선진국 전반에 걸친 얕은 경기 침체이며, 특히 우크라이나 전쟁으로 인해 혼란에 직면한 유럽 지역과 영국에서 경기침체가 예상됩니다. 미국 실질 GDP 도 완만하게 감소할 것입니다.
중앙은행 목표치를 상회하는 코어 인플레이션은 이제 확고히 자리 잡은 것으로 보이며 헤드라인 인플레이션은 여전히 당사의 경기주기 전망에 걸쳐 완화될 가능성이 있지만 전보다 더 많은 시간이 걸릴 것으로 보입니다.
높은 실업률과 완고하게 목표치를 상회하는 인플레이션이 결합되어 중앙 은행가들은 어려운 상황에 놓이게 되었지만, 현재까지 그들의 전반적인 행동은 인플레이션을 낮추는 데 정확히 초점을 맞추고 있음을 시사합니다. 예를 들어 미국에서는 연준이 정책 금리를 4.5%~5% 범위로 인상한 다음 긴축 정책이 경제에 미치는 영향을 평가하기 위해 일시적으로 금리인상을 중지할 것으로 예상합니다.
투자 시사점
만기 전반에 걸친 더 높은 금리로 인해 이제 채권 투자의 경우 더 매력적이라고 생각합니다. 당사는 고품질의 채권 시장이 이제 장기 평균과 훨씬 더 일관된 수익률을 제공할 것으로 예상할 수 있다고 믿으며 대부분의 시장에서 수익률 곡선의 앞쪽 단기 부분은 이미 충분한 수준의 통화 긴축을 반영한 가격을 책정하고 있습니다.
당사는 권 시장에서 이러한 증가하는 가치를 활용할 수 있는 풍부한 투자기회를 보고 있습니다. 예를 들어, 투자자는 고품질 벤치마크 수익률에 대한 익스포저(지난 1 년 동안 크게 증가함)와 고품질 스프레드 섹터에 대한 선택적 익스포저를 결합하여 적극적인 운용을 통해 잠재적 알파를 추가할 수 있습니다. 당사의 경기주기 전망에 비추어 볼 때 수익 잠재력이 매력적이며, 많은 투자자가 채권으로 복귀함으로써 이에 대한 보상을 받을 수 있다고 믿습니다.
또한, 더 높은 소득 잠재력과 더불어, 현재 이자율은 예상보다 약한 성장 및 인플레이션 결과가 발생하거나 주식 시장이 더 확연하게 약세를 보이는 경우 자본 이득의 잠재력을 제공할 만큼 충분히 높습니다. 당사는 우량 채권과 주식 사이의 양의 상관관계가 음의 상관관계로 회기하여 주식이 하락할 때 일반적으로 가치가 상승하는 우량 핵심 채권의 헷징 특성을 개선할 것으로 기대합니다. 또한 오늘날 채권 시장의 더 높은 금리는 불확실성과 잠재적으로 더 높은 변동성을 기다리는 사람들을 보상하는 데 도움이 됩니다.
그러나 아직 조심할 필요가 있으며 인플레이션이 예상보다 더 비탄력적인 경우 중앙 은행은 현재 수준보다 더 많이 금리를 인상해야 할 수 있으며, 경기 침체가 예상만큼 얕다면 현재의 높은 인플레이션을 감안하여 성장을 촉진하기 위해 금리를 천천히 인하할 수 있습니다.
현재 핵심 채권 포트폴리오에서 당사가 다양한 위험 요소에 걸쳐 위험을 줄이고 일정 드라이 파우더를 유지하기 위해 적극적이고 신중한 결정을 내릴 준비가 된 환경입니다. 유동성 관리는 항상 중요하지만 어렵고 매우 불확실한 시장 환경에서 특히 중요합니다. 당사의 중장기적 전망에 따라, 당사는 경제적, 지정학적, 시장 결과의 다양한 범위에 걸쳐 탄력적인 포트폴리오를 유지하기 위해 노력할 것입니다.
당사는 Cyclical Outlook 경기주기 전망 에서 다른 자산에 대한 당사의 견해를 공유하지만, 여기서 한 가지 마지막 요점을 말씀드립니다. 예상되는 실물 경제 및 금융 시장 변동성은 인내심과 새로운 자본을 가진 투자자에게 매력적인 기회로 이어질 것이라고 믿습니다. 사모 자산과 공모 자산 가치 평가 간의 격차는 여전히 극심하지만, 사모 시장이 조정되고 기업 크레딧 및 부동산 분야 전반에 걸쳐 도전 과제가 분명해짐에 따라 잠재적으로 엄청난 수익을 창출할 수 있는 엄청난 기회가 발생할 것입니다. 이것은 당사의 가장 확신에 찬 견해 중 하나입니다.
세계 경제 전망 및 내년 투자 영향에 대한 자세한 내용은 경기순환 전망 전문 "압박을 이겨내기" 를 참조하십시오.
Tiffany Wilding 은 북미지역에 포커스를 하고 있는 이코노미스트이며 Andrew Balls 는 글로벌 채권 CIO 입니다.
정보 공개
모든 투자는 리스크를 수반하며 가치가 하락할 수 있습니다. 채권시장에 대한 투자는 시장, 금리, 발행사, 크레딧, 인플레이션 리스크 및 유동성 리스크를 포함한 다양한 리스크를 수반합니다. 대부분의 채권과 채권 전략 가치는 금리 변동의 영향을 받습니다. 듀레이션이 상대적으로 긴 채권과 채권 전략은 듀레이션이 짧은 채권과 채권 전략에 비해 더 민감하고 변동성이 큰 경향이 있습니다. 금리가 상승하면 채권 가격은 일반적으로 하락하며, 저금리 환경은 이러한 리스크를 고조시킵니다. 채권 거래상대방 여력의 감소는 시장 유동성 감소와 가격 변동성 확대에 기여할 수 있습니다. 채권 투자는 환매 시 매입가에 비해 가치가 높거나 낮을 수 있습니다. 원자재는 시장, 정치, 규제 및 자연 환경을 포함하여 높은 리스크가 수반되며 모든 투자자에게 적합하지 않을 수도 있습니다. 주식은 일반 시장, 경제 및 업계 여건의 실제 상황과 그에 대한 인식 모두로 인해 그 가치가 하락할 수 있습니다. 외화 표시 및/또는 외국에 소재한 발행사의 유가증권에 투자하면 환율 변동, 경제적· 정치적 리스크로 인하여 리스크가 커질 수 있습니다. 특히 이머징 마켓에서 그러한 현상이 두드러질 수 있습니다. 환율이 단기간에 크게 변동할 수 있으며, 이로 인해 포트폴리오의 수익이 감소할 수 있습니다. 모기지유동화증권과 자산유동화증권은 금리변동에 민감할 수 있으며, 조기상환 리스크가 수반됩니다. 이들 채권은 일반적으로 정부, 정부기관 또는 민간 보증기관이 보증하지만, 해당 보증기관이 그 의무를 충족할 것이라는 보장은 없습니다. Agency 및 non-agency MBS 에 대한 언급은 미국에서 발행한 모기지를 의미합니다. 정부가 발행하는 물가연동채권(ILB)는 물가상승률에 따라 원금이 정기적으로 조정되는 채권입니다. 물가연동채권은 실질금리가 상승하면 가치가 하락합니다. 미국채연동채권(TIPS)은 미국정부가 발행한 물가연동채권입니다. 사모 크레딧은 유동성 리스크를 가진 비상장 유가증권에 대한 투자를 수반합니다. 사모 크레딧에 투자하는 포트폴리오는 레버리지를 활용할 수 있으며, 투자 손실 리스크를 확대하는 투기성 투자 관행을 사용할 수 있습니다. 분산 투자는 손실방지를 보장하지 않습니다.
알파 는 포트폴리오의 변동성(가격 위험)과 위험 조정 성과를 벤치마크 지수와 비교하여 계산된 위험 조정 기준에 따른 성과 측정치입니다. 벤치마크에 대한 초과 수익은 알파입니다. 베타 는 시장 움직임에 대한 가격 민감도의 척도입니다. 시장 베타는 1 입니다. 롤다운 은 상승하는 수익률 곡선을 가정할 때 채권이 만기에 가까워짐에 따라 실현되는 수익률의 한 형태입니다.
본 자료에서 언급된 “저렴한(cheap)” 및 “비싼(rich)”이라는 표현은, 일반적으로 어떠한 유가증권 또는 자산군이 과거 평균값 및 운용사의 미래 예측값에 비해 상당히 저평가 또는 고평가 되었다고 보이는 경우에 사용합니다. 미래의 결과에 대한 보장, 혹은 특정 증권의 밸류에이션이 이익을 보장하거나 손실을 방어할 것이라는 보장은 존재하지 않습니다.
특정 유가증권 또는 유가증권 그룹의 신용등급은 전체 포트폴리오의 안정성 또는 안전을 보장하지 않습니다. 개별 발행사/발행기관의 신용등급은 발행사/발행기관의 신용도를 표시하기 위해 제공되며, 일반적으로 S&P, Moody’s, 및 Fitch 각각에서 AAA, Aaa, or AAA (최상)에서 D, C, 또는 D (최저)의 범주를 가집니다.
본 자료에 포함된 예측, 추정치 및 일부 정보는 자체 리서치에 기반을 둔 것이며, 일체 금융상품의 매매에 관한 자문이나, 제안이나 요청으로 해석해서는 안 됩니다. 전망과 예측치에는 내재된 한계가 있으며, 실제 성과 기록과는 달리 실제 거래, 유동성 제약 조건, 수수료 및/또는 기타 비용이 반영되지 않았습니다. 또한, 미래의 결과에 대한 언급은 특정 고객 포트폴리오가 달성할 추정 수익이나 결과물을 약속하는 것으로 해석하여서는 안 됩니다.
금융시장 동향이나 포트폴리오 전략에 대한 설명은 현재 시장 여건을 기반으로 작성되었으며, 이러한 여건은 변동될 것입니다. 이러한 투자 전략이 모든 시장 환경에서 효과가 있다거나 모든 투자자에게 적합하다는 보장이 없기 때문에 개별 투자자는 본인의 장기투자 역량, 그 중에서도 특히 시장 하락기 중의 투자 역량을 파악해야 합니다. 투자자는 투자 결정을 내리기에 앞서 본인의 투자 전문가에게 조언을 구해야 합니다. 전망과 전략은 통보 없이 수정될 수 있습니다.
PIMCO는 자격을 갖춘 기관, 금융 중개인 및 기관 투자자에게 서비스를 제공합니다. 개인 투자자는 재정 상황에 가장 적합한 투자 옵션을 결정하기 위해 자신의 재무 전문가에게 문의해야 합니다. 이 자료는 관리자의 의견이 포함되어 있으며 이러한 의견은 예고 없이 변경될 수 있습니다. 이 자료는 정보 제공의 목적으로만 배포되었으며 특정 보안, 전략 또는 투자 상품에 대한 투자 조언이나 추천으로 간주되어서는 안 됩니다. 여기에 포함된 정보는 신뢰할 수 있다고 여겨지지만 보장되지 않는 출처에서 얻은 것입니다. PIMCO Asia Limited(Suite 2201, 22nd Floor, Two International Finance Centre, No. 8 Finance Street, Central, Hong Kong)는 증권선물법에 따라 유형 1, 4 및 9 규제 활동에 대해 증권선물위원회로부터 허가를 받았습니다. PIMCO Asia Limited는 금융감독위원회에 국경간 일임관리업으로 등록되어 있습니다 (등록번호 08-02-307). 자산 관리 서비스 및 투자 상품은 그러한 서비스 및 상품의 제공이 승인되지 않은 사람에게 제공되지 않습니다. | 이 자료의 어떠한 부분도 명시적인 서면 허가 없이는 어떤 형태로든 복제하거나 다른 간행물에서 언급할 수 없습니다. PIMCO 는 미국 및 세계 각국에 등록된 Allianz Asset Management of America LLC 의 상표입니다. ©2023, PIMCO