하이일드 채권이란?
하이일드 채권이란 기존 신용평가기관이 BBB- 또는 Baa3 미만으로 평가한 회사채 채무증권입니다. 이러한 채권은 국채나 우량 회사채(corporates)보다 일반적으로 높은 쿠폰을 제공하기 때문에 투자자 포트폴리오에서 중요한 역할을 할 수 있습니다. 하이일드 채권은 경기 또는 발행기업 실적이 개선될 경우 가격 상승 가능성도 있습니다. 하지만 이러한 상황이 악화될 경우 가격 하락 위험도 있습니다.
하이일드 섹터는 대체로 채권시장의 다른 섹터들과 상관관계가 낮습니다. 또한 금리 리스크에 덜 민감합니다. 이러한 요인으로 인해 하이일드 채권에 대한 배분은 포트폴리오 분산투자 효과를 제공할 수 있습니다. 또한, 하이일드 채권 투자는 역사적으로 주식시장과 유사한 수익률을 제공했지만 변동성은 더 낮습니다.
채권이 하이일드로 분류되는 기준
신용평가기관은 아래 표와 같이 채권 발행사를 평가하여 등급을 부여합니다. 발행사는 예정대로 이자와 원금을 지불할 수 있는 능력에 따라 평가됩니다. 이자 또는 원금 상환 불이행 리스크가 더 큰 것으로 간주되는 발행사는 투자등급 이하로 평가됩니다(아래 표 참조). 따라서 이러한 발행사는 투자자가 채권을 매수하도록 유도하기 위해 더 높은 쿠폰을 지급해야 합니다.
하이일드 채권
출처: Moody's, Standard & Poor's, Fitch
*Moody's Aa에서 Ca 등급은 범주 내 상대적 순위를 표시하기 위해 1, 2 또는 3을 추가하여 수정될 수 있습니다(예: Baa2).
S&P 및 Fitch의 AA에서 CC 등급은 범주 내 상대적 순위를 표시하기 위해 플러스(+) 또는 마이너스(-) 기호를 추가하여 수정될 수 있습니다(예: A-).
기관 신용 등급이 하이일드 시장을 정의하고 많은 투자자가 포트폴리오 가이드라인에서 이러한 등급에 의존하는 한편, 투자자는 회사 펀더멘털 및 기타 요인에 대한 독립적인 신용 분석을 수행하여 증권의 부도 위험에 대한 자체적인 결론을 내릴 수도 있습니다.
하이일드 채권의 발행 주체는 누구인가요?
1980년대까지 하이일드 채권은 투자등급 이하로 강등된 과거 투자등급 회사인 "타락한 천사(fallen angels)"의 유통 채권에 불과했습니다. 드렉셀 번햄 램버트(Drexel Burnham Lambert)가 이끄는 투자 은행은 1980년대에 주로 인수합병이나 차입매수 자금 조달을 위해 투자 등급 이하 기업의 신규 채권을 판매하여 현대적인 하이일드 시장을 출범시켰습니다.
하이일드 시장은 이후 크게 발전했으며, 오늘날 많은 하이일드 채권은 자본 조달, 은행 신용한도 통합 및 상환 등 일반적인 기업 목적으로 활용됩니다. 1980년대와 1990년대에 주로 미국에 집중됐던 하이일드 부문은 이후 발행 규모, 유통 증권, 투자자 관심 측면에서 전 세계적으로 크게 성장했습니다. 아래 차트는 2024년 현재까지 발표된 데이터를 기반으로 하이일드 채권 시장의 성장세를 보여줍니다.
글로벌 하이일드 채권 시장의 성장
출처: ICE, 2024년 7월 31일 기준
신규 하이일드 발행은 경제 및 시장 상황에 따라 해마다 크게 다를 수 있으며, 일반적으로 투자자의 위험 선호도가 증가하는 경제 성장과 함께 확장되고 투자자가 더 신중한 시장 환경 또는 경기 침체에서 약화됩니다.
하이일드 부문에는 기존 발행된 하이일드 채권과 타락천사의 유통 채권이 모두 포함되며, 이는 대형 또는 다수의 기업이 하이일드 등급으로 강등될 경우, 전체 시장 규모에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 반대로 기업들이 투기등급 시장에서 투자등급 부문으로 승급되면 해당 부문은 축소될 수 있습니다.
하이일드 채권에 투자하는 이유는 무엇입니까?
하이일드 채권은 투자자들에게 특정 리스크와 함께 다양한 잠재적인 이점을 제공할 수 있습니다. 투자자는 발행사, 산업 및 지역에 걸쳐 자산을 다각화하고 각 발행사의 재무 상태를 주의 깊게 모니터링하여 하이일드 채권의 리스크 관리를 위해 노력할 수 있습니다. 하이일드 채권에 투자할 때 얻을 수 있는 주요 혜택은 다음과 같습니다.
- 분산투자: 하이일드 채권은 일반적으로 국채 및 높은 등급의 회사채와 같은 투자등급 채권 부문과 낮은 상관관계를 가지고 있습니다. 즉, 하이일드 증권을 광범위한 채권 포트폴리오에 추가하면 포트폴리오 분산투자가 증진될 수 있습니다. 분산투자는 손실로부터의 보호를 보장하지는 않지만 전반적인 포트폴리오 리스크를 축소하고 수익의 일관성을 개선하는 데 도움이 될 수 있습니다.
- 현재 인컴 개선: 투자를 장려하기 위해 하이일드 채권은 일반적으로 국채 및 많은 투자등급 회사채보다 훨씬 높은 수익률을 제공합니다. 이 부문의 평균 수익률은 경제 환경에 따라 다르며 일반적으로 채무불이행 리스크가 높아지는 경기 침체기에 상승합니다 (하이일드 기업은 불리한 시장 상황에 의해 투자등급 기업보다 더욱 부정적인 타격을 받을 수 있음).
- 시세차익: 경기 회복 또는 발행기업의 실적 개선은 특정 하이일드 채권 가격에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 이 시세차익은 토탈리턴 투자 접근법의 중요한 구성요소입니다. 채권 가격을 끌어올릴 수 있는 이벤트에는 등급 상향, 개선된 실적 보고서, 인수 합병, 경영진 교체, 긍정적인 제품 개발 또는 시장 관련 이벤트가 포함됩니다. 물론 발행사의 재무건전성이 악화되면 신용평가기관에서 채권의 등급을 강등하여 가치가 낮아질 수 있습니다.
- 주식과 유사한 장기 잠재 수익률: 하이일드 채권과 주식은 전체 시장 환경에 유사한 방식으로 반응하는 경향이 있으며, 이는 전체 시장사이클에 걸쳐 유사한 수익률 프로파일로 이어질 수 있습니다. 그러나 하이일드 채권의 수익률은 일반적으로 수익률의 인컴 구성요소가 더 크기 때문에 변동성이 덜한 경향이 있어 추가적인 안정성 척도를 제공합니다. 또한, 향상된 수익률과 (주식보다 낮지만) 시세차익 가능성이 조합되어 하이일드 채권은 장기적으로 주식과 같은 토탈리턴을 제공할 수 있습니다. 채권 보유자는 파산이나 청산 시 기업의 자본구조에서 주주보다 우선권을 갖습니다. 따라서 하이일드 채권 투자자는 주식 투자자보다 투자를 회수할 가능성이 더 큽니다.
- 상대적으로 짧은 듀레이션: 하이일드 채권의 듀레이션이 상대적으로 짧은 이유 중 하나는 만기가 더 짧은 경향이 있기 때문입니다. 일반적으로 10년 이하의 기간으로 발행되며 4~5년 후에 콜할 수 있는 경우가 많습니다. 일반적으로 하이일드 채권 가격은 금리의 일일 변동보다 경제 전망과 기업 실적에 훨씬 더 민감합니다. 경기사이클의 회복 단계에서 예상되는 금리 상승 환경에서 하이일드 채권은 다른 많은 채권 클래스보다 우수한 성과를 보일 것으로 예상됩니다. 그렇더라도 하이일드 부문이 반드시 호황기를 요구하는 것은 아닙니다. 대부분의 발행사는 저성장 환경에서도 안정적으로 부채를 상환하며 양호하게 운영될 수 있습니다.
20년 수익률/변동성
출처: 2024년 7월 31일 기준 BofA Merrill Lynch, Bloomberg, PIMCO
ICE BofA Merrill Lynch 미국 하이일드 지수에 의해 대표되는 하이일드
S&P 500 지수에 의해 대표되는 주식
어떤 위험성이 있나요?
투자등급 회사채 및 국채와 비교할 때 하이일드 채권은 변동성이 크고 발행사의 채무불이행 리스크가 더 높습니다. 경제 위기 상황에서는 채무불이행이 급증할 수 있어, 채권 시장의 다른 부문보다 이 자산군이 경제 전망에 더 민감해집니다. 하이일드 채권은 채권과 주식의 속성을 공유하며, 다양한 포트폴리오 배분의 일환으로 사용할 수 있습니다.