인플레이션 연동 채권(Inflation-Linked Bonds: ILB)
- 채권: 기업이나 정부가 일반적으로 가능하도록 하기 위해 발행한 부채 증서. 채권은 이자가 발생하며 보유자에게 만기 시 지정된 금액과 지정된 간격으로 이자를 지급할 것을 약속합니다.
- 손익분기점 인플레이션율: 실질 수익률과 명목 수익률의 차이.
- 원자재: 원자재는 일반적으로 선물 계약을 통해 투자자가 구매하거나 판매하는 식품, 금속 또는 기타 고정된 물리적 물질입니다.
- 상관관계(Correlation): 주식, 채권, 원자재와 같은 두 증권이 서로 관련하여 어떻게 움직이는지에 대한 통계적 척도입니다.
- 다양화: 포트폴리오 내에서 다양한 투자를 혼합하는 위험 관리 기법입니다. 이 기법의 근거는 서로 다른 종류의 투자 포트폴리오가 평균적으로 포트폴리오 내에서 발견되는 개별 투자보다 더 높은 수익을 내고 더 낮은 위험을 초래한다는 것입니다.
- 주식: 회사의 소유권 또는 독점권 및 이익 – 주식과 동의어입니다.
- 만기: 대출, 채권, 모기지 또는 기타 채무 담보가 만기가 되어 갚아야 하는 날짜.
- 명목 수익률: 채권의 표면에 표시된 비율; 쿠폰 비율.
- 실질 수익률: 명목 수익률 또는 채권 표면에 표시된 이율에서 인플레이션율을 뺀 값입니다.
- 위험 조정 수익: 주어진 기간 동안 투자가 감수한 위험의 양과 관련된 투자 수익입니다.
인플레이션이 투자 포트폴리오에 미치는 영향은 무엇입니까?
인플레이션은 소비재 및 서비스 가격의 전반적인 상승을 설명하는 경제 용어입니다. 가격이 오르면 저축한 달러로 상품과 서비스를 전보다 덜 구매할 수 있습니다. 즉, 투자자는 달러의 구매력을 잃습니다. 인플레이션의 영향을 설명하기 위해 투자자는 "실질" 수익률(인플레이션 조정 후 얻은 금액)에 초점을 맞춰야 합니다. 인플레이션율 이상의 수익을 목표로 하는 투자는 투자자의 미래 구매력을 보호하고 잠재적으로 증가시킬 수 있습니다.
글로벌 인플레이션은 1990년대 초부터 하락하고 있습니다. 영국의 지난 10년 동안 소비자 물가 지수(CPI)는 2~3% 사이였으며, 이는 영란은행의 인플레이션 목표와 대체로 일치합니다. 그러나 상대적으로 낮은 2.5%로 계산해도 10년 전에는 100파운드였던 상품 및 서비스 바구니가 오늘날에는 128파운드가 됩니다. 이것은 인플레이션이 시간이 지남에 따라 구매력을 잠식하는 방법을 보여줍니다.
인플레이션이 투자 수익에 미치는 영향은 그만큼 파괴적일 수 있습니다. 연간 4%의 가상 주식 포트폴리오 수익률과 2.5%의 인플레이션율을 가정해 봅시다. 이 포트폴리오의 실질 수익률은 인플레이션율을 뺀 1.5%입니다. 따라서 이 경우의 주식 투자는 투자자의 구매력을 연간 1.5%만 증가시킬 것입니다. GBP 머니 마켓 펀드, 저축 계좌 등 인플레이션율 2.5% 미만을 달성하는 투자는 삶의 질을 유지한다는 가장 보수적인 목표조차 무산시켜 사실상 구매력을 잠식할 것입니다.
인플레이션 연동 채권(ILB)이란 무엇입니까?
인플레이션 연동 채권은 채권의 원금과 이자 지급액을 영국의 소매 가격 지수(RPI), 유럽 HICP (담배를 제외한 유럽의 소비자 물가), 미국의 소비자 물가 지수(CPI)와 같은 국가에서 인정하는 인플레이션 측정치에 계약상으로 연동하여 인플레이션의 부정적인 영향으로부터 투자자를 보호하도록 설계되었습니다.
최초로 기록된 인플레이션 지수 채권은 미국 독립 전쟁 중인 1780년 매사추세츠 연방에 의해 발행되었습니다. 신흥 시장 국가들은 훨씬 후인 1960년대에 ILB를 발행하기 시작했습니다. 1980년대에 영국은 "링커"를 시장에 도입한 최초의 주요 선진 시장이었습니다. 호주, 캐나다, 멕시코 및 스웨덴을 포함한 여러 다른 국가가 그 뒤를 따랐습니다. 1997년 1월 미국은 TIPS(Treasury Inflation-Protected Securities)를 발행하기 시작했으며 현재 세계 ILB 시장의 가장 큰 구성 요소입니다. 오늘날 인플레이션 연동 채권은 일반적으로 정부가 차입 비용을 줄이고 투자자 기반을 넓히기 위해 발행합니다. 기업들도 같은 이유로 물가연동채권을 가끔 발행했지만 발행 총액은 상대적으로 적었습니다.
ILB는 어떻게 작동합니까?
국가에서 인정하는 인플레이션 척도에 대한 ILB의 명시적인 연동은 물가 증가가 더 높은 원금 가치로 직접 연동됨을 의미합니다. 가상적인 예시로, 2.5% 쿠폰(반기 기준 1.25%)과 4%의 인플레이션율이 있는 액면가 $1,000에 만기 20년 미국 TIPS를 생각해봅시다. TIPS의 원금은 4% 인플레이션율을 고려하여 매일 상향 조정됩니다. 만기 시 원금 가치는 $2,208(연간 4%, 반년 복리)입니다. 또한 쿠폰 금리는 2.5%로 고정되어 있지만 인플레이션을 조정한 원금 가치를 기반으로 쿠폰이 지급되므로 각 이자 지급액의 달러 가치는 상승합니다. 인플레이션 조정 원금 $1,020에 대해 지불되는 첫 반기 이자율 1.25%는 $12.75이며, 최종 반기 이자는 $2,208의 1.25%인 $27.60입니다.
지급액을 계산하는 정확한 메커니즘은 특정 발행자마다 다를 수 있지만 모든 ILB는 투자자에게 인플레이션과 계약상 연동된 수익을 제공하도록 설계되어 물가 상승을 헤지하는 도구로 사용할 수 있습니다.
ILB가 제공하는 인플레이션 헤지는 모든 투자자와 소비자가 인플레이션에 노출되어 있기 때문에 중요하며 포트폴리오에 어느 정도 인플레이션 보호 조치를 취하는 것을 고려해야 합니다. 많은 포트폴리오의 큰 부분을 차지하는 경향이 있는 주식 및 채권과 같은 전통적인 자산군은 지속적인 인플레이션 기간에 불리한 영향을 받을 수 있기 때문에, ILB는 인플레이션 변화에 명시적으로 연동되어 있어 명시적인 실질 수익률을 포트폴리오에 통합하는 효과적인 방법입니다.
ILB의 성과와 위험에 영향을 미치는 요인은 무엇입니까?
인플레이션 발생 및 쿠폰 지급과 함께 ILB 총 수익의 세 번째 동인은 실질 수익률의 변화로 인한 가격 변동에서 비롯됩니다. 채권이 만기까지 유지되면 가격 변동 요소는 무의미해집니다. 그러나 만기 전에 채권의 시장 가치는 액면가보다 높거나 낮습니다.
명목 금리 변동에 따라 가격이 변동하는 명목 채권과 마찬가지로, ILB 가격은 실질 수익률이 하락하면 상승하고 실질 수익률이 상승하면 하락합니다. 경제가 디플레이션 기간(ILB의 수명 동안 물가 수준이 지속적으로 하락)을 겪는 경우 인플레이션 조정 원금이 액면가 이하로 떨어질 수 있습니다. 이후 쿠폰 지급은 이 디플레이션으로 조정 금액을 기준으로 합니다. 그러나 미국, 호주, 프랑스, 독일과 같은 많은 ILB 발행 국가에서는 만기에 디플레이션 하한을 제공합니다. 따라서 인플레이션이나 디플레이션이 조정된 원금에 쿠폰이 지급되는 반면, 투자자는 만기 시 인플레이션 조정된 원금이나 초기 액면가 중 더 큰 금액을 받습니다.
ILB의 상대적 가치는 어떻게 결정합니까?
ILB를 명목 국채와 비교하고 상대적 가치를 결정하기 위해 투자자는 손익분기 인플레이션율이라고 하는 명목 수익률과 실질 수익률의 차이를 살펴볼 수 있습니다. 그 차이는 시장에 반영된 인플레이션 기대치를 나타냅니다. ILB와 명목 채권의 기대 수익률이 동일해지는 수치입니다. 채권 만기 동안의 실제 인플레이션율이 손익분기 인플레이션율보다 높으면 투자자는 ILB를 보유하면서 인플레이션 위험은 낮추면서 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다.
실제 인플레이션율이 예상보다 낮으면 동일한 만기의 명목 채권이 더 높은 인플레이션 위험이 있지만 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 10년 만기 영국 국채의 금리가 2.5%이고 영국 10년 만기 인플레이션 연동 채권의 금리가 0.25%인 경우 손익분기 인플레이션율은 2.25%입니다. 투자자가 영국 인플레이션율이 향후 10년 동안 2.25% 이상일 것이라고 믿는다면 인플레이션 연동 채권이 더 매력적인 투자가 될 것입니다.
어떤 위험이 있습니까?
다른 투자와 마찬가지로 ILB의 가격은 변동될 수 있으며 실질 수익률이 상승하면 ILB의 시장 가치는 하락합니다. 명목 수익률의 증가 없이 실질 수익률이 상승할 수 있습니다. 그러나 만기까지 보유하는 경우 시장 가치 변동은 무관하며 투자자는 액면가를 받습니다. 이론적으로 디플레이션 기간은 이 액면가를 감소시킬 수 있습니다. 그러나 실제로 대부분의 ILB에는 이러한 위험을 완화하기 위해 디플레이션 하한과 함께 발행됩니다.
정보 공개
과거의 성과는 미래의 결과에 대한 보장이나 신뢰할 만한 지표가 아닙니다.
위험에 대한 한 마디: 모든 투자에는 위험이 포함되어 있으며 가치를 잃을 수 있습니다. 채권시장에 대한 투자는 시장, 금리, 발행사, 크레딧, 인플레이션 리스크 및 유동성 리스크를 포함한 다양한 리스크를 수반합니다. 대부분의 채권과 채권 전략 가치는 금리 변동의 영향을 받습니다. 듀레이션이 상대적으로 긴 채권과 채권 전략은 듀레이션이 짧은 채권과 채권 전략에 비해 더 민감하고 변동성이 큰 경향이 있습니다. 금리가 상승하면 채권 가격은 일반적으로 하락하며, 저금리 환경은 이러한 리스크를 고조시킵니다. 채권 거래상대방 여력의 감소는 시장 유동성 감소와 가격 변동성 확대에 기여할 수 있습니다. 채권 투자는 환매 시 매입가에 비해 가치가 높거나 낮을 수 있습니다. 원자재는 시장, 정치, 규제 및 자연 환경을 포함하여 높은 리스크가 수반되며 모든 투자자에게 적합하지 않을 수도 있습니다. 정부가 발행하는 물가연동채권(ILB)은 인플레이션에 따라 원금이 정기적으로 조정되는 채권입니다. 물가연동채권은 실질 금리가 상승하면 가치가 하락합니다. 미국채연동채권(TIPS)은 미국정부가 발행한 물가연동채권입니다. 주식은 일반 시장, 경제 및 업계 여건의 실제 상황과 그에 대한 인식 모두로 인해 그 가치가 하락할 수 있습니다. 운용 리스크는 PIMCO가 적용하는 운용기술 및 리스크 분석이 원하는 결과를 도출하지 않을 수 있고, 특정 정책 또는 진행상황이 전략 운용과 관련하여 PIMCO가 사용할 수 있는 운용기술에 영향을 미칠 수 있는 리스크입니다. 분산 투자는 손실 방지를 보장하지 않습니다.
가상 성과결과는 다음에 언급된 몇 가지를 포함하여 다수의 내재적인 제한을 가지고 있습니다. 그 어떤 어카운트에게도 제시된 바와 같은 수익 또는 손실을 달성한다 또는 달성할 가능성이 높다는 진술을 제공하지 않습니다. 오히려, 어떤 특정 트이딩 프로그램이 보이는 가상 성과결과와 그 후에 달성하는 실제 결과 사이에는 큰 차이가 나는 경우가 많습니다.
가상 성과결과의 제한 중 하나는 일반적으로 사후적인 깨달음(hindsight)을 가지고 작성된다는 것입니다. 또한 가상 트레이딩은 금융 리스크를 내포하지 않으며 그 어떤 가상 트레이딩 기록도 실제 트레이딩에서 발생하는 금융 리스크의 영향을 완전히 고려할 수 없습니다. 예를 들어, 손실을 감내하거나 트레이딩 손실이 발생함에도 불구하고 특정 트레이딩 프로그램을 준수할 수 있는 능력은 실제 트레이딩 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 중요한 요소입니다. 가상성과 결과의 작성에서 일반적인 시장 또는 특정 트레이딩 프로그램의 이행과 관련된 다수의 기타 요소들은 온전히 반영하지 못하고 이 모든 요소는 실제 트레이딩 결과에 대한 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
이런 투자전략이 모든 시장환경에서 효과가 있거나 모든 투자자에게 적합하다는 보장이 없기 때문에 각 투자자는 장기투자 특히, 시장 하락기에 투자할 수 있는 본인 역량을 평가해야 합니다.
소비자물가지수(CPI)는 미국 노동통계청(US Department of Labor Statistics)에서 정한 미국 소비자 가격의 물가상승률을 대표하는 비운용 (unmanaged) 인덱스입니다. CPI 또는 기타 인덱스가 어떤 시점의 인플레이션의 정확한 수준을 반영한다는 보장이 없습니다. 관리되지 않는 인덱스에 직접 투자하는 것은 불가능합니다.
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