금리 스왑

금리 스왑이란?

금리 스왑은 일정 기간 동안 두 당사자가 서로의 이자 지급 흐름을 교환하기로 하는 계약입니다. 스왑은 파생 계약이며 장외 거래입니다.

가장 일반적으로 거래되고 가장 유동성이 풍부한 금리 스왑은 "바닐라(vanilla)" 스왑으로 알려져 있으며 고정 금리 지불을 은행간 단기 자금 조달 금리인 LIBOR(London Inter-Bank Offered Rate)에 기반한 변동 금리 지불과 교환합니다. LIBOR는 변동 단기 금리의 벤치마크이며 매일 업데이트 됩니다. 하나의 변동 금리를 다른 변동 금리로 거래하는 것과 같은 다른 유형의 금리 스왑도 있지만, 바닐라 스왑이 시장의 대부분을 차지합니다.

신용 등급이 높은 투자 및 상업 은행은 스왑 시장 조성자로서 고객에게 고정 및 변동 현금 흐름을 모두 제공합니다. 일반적인 스왑 거래의 상대방은 한쪽(은행 고객)의 기업, 은행 또는 투자자이고 다른 쪽은 투자 또는 상업 은행입니다. 은행이 스왑을 실행한 후 일반적으로 딜러 간 중개인을 통해 스왑을 상쇄하고 원래 스왑 계약에 대한 수수료를 갖습니다. 스왑 거래가 크면 딜러 간 중개인이 이를 여러 거래상대방에게 판매할 수 있으며, 이 경우 스왑의 위험이 더 광범위하게 분산됩니다. 이것은 스왑을 제공하는 은행이 스왑과 관련된 위험 또는 금리 위험 노출을 통상적으로 제거하는 방법입니다.

초기에 금리 스왑은 기업이 고정 금리를 지불하고 변동 금리를 지급 받을 수 있도록 함으로써 기업이 변동 금리 부채를 관리하는 데 도움이 되었습니다. 이러한 방식으로 기업은 일반적인 고정 금리를 지불하고 변동 금리 부채와 일치하는 지불금을 받을 수 있습니다. (일부 기업은 자산이나 부채를 일치시키기 위해 정반대로 변동 금리를 지불하고 고정 금리를 수령을 했습니다.) 그러나 스왑은 미래 금리에 대한 시장의 기대치를 반영하기 때문에 스왑은 투기 세력, 투자자 및 은행을 포함한 다른 채권 시장 참여자에게도 매력적인 도구가 되었습니다.

스왑레이트(swap rate)는 무엇입니까?

"스왑레이트"는 시간이 지남에 따라 단기 LIBOR(변동) 금리를 지불해야 하는 불확실성에 대한 대가로 수취인이 요구하는 고정 금리입니다. 항상 미래의 LIBOR에 대한 시장의 예측은 선도 LIBOR 곡선에 반영되어 있습니다.

스왑 계약 시점에 스왑의 고정 금리 흐름의 총 가치는 선도 LIBOR 곡선에 반영된 예상 변동 금리 지급액의 가치와 동일합니다. LIBOR에 대한 향후 기대치가 변화됨에 따라 투자자가 새로운 스왑을 체결하기 위해 요구하는 고정 금리도 바뀔 것입니다. 스왑은 일반적으로 이 고정 금리 또는 스왑레이트(swap rate)와 동일한 만기에 해당하는 지방 정부 채권 금리의 차이인 "스왑 스프레드(swap spread)"로 표시됩니다.

돈을 그 자체를 보고 이자를 돈의 가격으로 생각하는 것과 비슷한 원칙이 적용됩니다. 금융자산의 실질수익률(인플레이션 조정값)이 두 국가 간에 차이가 나면 투자자들은 수익률이 더 높은 국가로 몰려들 것입니다. 이 움직임을 멈추려면 금리가 조정되어야 합니다. 이 관계를 설명하는 이론을 금리 평형 이론이라고 합니다. (금리를 볼 때 실질금리과 명목금리를 구분하는 것이 중요하며 그 차이는 인플레이션율을 반영합니다. 국가의 예상 인플레이션이 높을수록 특정 통화에 투자할 때 투자자가 더 많은 보상을 요구할 것입니다.)

스왑 곡선(swap curve)이란 무엇입니까

가능한 모든 만기에 걸친 스왑레이트 도표는 아래 차트에 표시된 것처럼 스왑 곡선으로 알려져 있습니다. 스왑레이트는 유동성, 공급 및 수요 역학, 은행의 신용도와 같은 기타 요소에 대한 시장의 인식뿐만 아니라 LIBOR에 대한 향후 기대치의 스냅샷을 포함하기 때문에 스왑 곡선은 매우 중요한 금리 벤치마크입니다.

스왑 곡선은 일반적으로 등가 국채 금리 곡선과 모양이 비슷하지만, 스왑은 해당 만기의 국채 금리보다 높거나 낮게 거래될 수 있습니다. 이 둘의 차이가 아래 차트에 표시된 "스왑 스프레드"입니다. 역사적으로 스프레드는 만기 전반에 걸쳐 양의 값을 갖는 경향이 있었으며 이는 국가에 비해 높은 은행의 신용 위험을 반영합니다. 그러나 유동성, 공급 및 수요 역학을 포함한 다른 요인은 오늘날 미국에서 스왑 스프레드가 장기 만기일 때 음의 값을 보이고 있습니다.

스왑 곡선은 LIBOR 기대치와 은행 신용을 모두 반영하기 때문에 채권 시장 상황을 나타내는 강력한 지표입니다. 어떤 경우에는 스왑 곡선이 회사채, 대출 및 모기지의 가격 책정 및 거래에 대한 기본 벤치마크로서 국채 금리 곡선을 대체했습니다.

스왑 계약(swap contract)은 어떻게 작동합니까?

스왑 계약이 체결되는 시점에 일반적으로 "등가격(at the money)"으로 간주됩니다. 즉, 스왑 기간 동안 고정 금리 현금 흐름의 총 가치가 변동 금리 현금 흐름의 예상 가치와 정확히 동일함을 의미합니다. 아래 예시에서 투자자는 스왑 계약에서 고정 금리를 받기로 선택했습니다. 선도 LIBOR 곡선 또는 변동 금리 곡선이 정확하다면, 처음에는 그가 받는 2.5%가 현재의 변동 1% LIBOR 금리보다 낫지만 시간이 지나면 그의 고정 금리 2.5%는 변동 금리보다 낮아질 것입니다. 스왑 시작 시 "순 현재 가치" 또는 예상 이익과 손실의 합계는 0이 되어야 합니다.

그러나 선도 LIBOR 곡선은 지속적으로 변합니다. 시간이 지남에 따라 곡선이 암시하는 금리가 변하고 크레딧 스프레드가 변동함에 따라 녹색 영역과 파란색 영역 사이의 균형이 이동합니다. 금리가 예상보다 떨어지거나 낮게 유지되면 고정 금리 "수취인"이 이익을 얻습니다(녹색 영역이 파란색에 비해 확장됨). 금리가 상승하여 예상보다 높게 유지되면 고정 금리 "수취인"이 손실을 입을 것입니다(파란색이 녹색에 비해 확장됨).

스왑이 수익성이 없게 되거나 거래상대방이 스왑의 금리 위험을 없애고자 하는 경우, 그 거래상대방은 다른 거래상대방과 반대 작용을 하는 스왑(기본적으로 원래 스왑의 반대 포지션)을 설정하여 원래 스왑의 영향을 "상쇄"할 수 있습니다.

금리 스왑(interest rates swaps)에 투자하는 방법은 무엇입니까?

금리 스왑은 많은 잠재적 용도를 가지고 있기 때문에 기업 재무 담당자, 위험 관리자 및 은행 뿐만 아니라 많은 유형의 투자자에게 필수적인 도구가 되었습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.

• 포트폴리오 관리 금리 스왑을 통해 포트폴리오 관리자는 금리 익스포져를 조정하고 금리 변동성으로 인한 위험을 상쇄할 수 있습니다. 매니저는 스왑을 사용하여 수익률 곡선의 다양한 부분에서 금리 익스포저를 늘리거나 줄임으로써 커브 모양의 변화에 대한 익스포저를 늘리거나 상쇄할 수 있으며 크레딧 스프레드에 대한 견해를 표명할 수도 있습니다. 스왑은 유동성이 적은 채권을 대신할 수도 있습니다. 또한 장기 금리 스왑은 포트폴리오의 듀레이션을 늘릴 수 있으므로, 관리자가 자산의 듀레이션을 장기 부채의 듀레이션과 일치시키는 것을 목표로 하는 부채 연계 투자에서 효과적인 도구가 됩니다.
• 투기 스왑은 계약에 초기 자본이 거의 필요하지 않기 때문에 채권 거래자들에게 잠재적으로 국채의 롱 및 숏 포지션 구축에 드는 비용을 피할 수 있게 해주는 동시에 금리 변동에 대해 투자할 수 있는 방법을 제공합니다. 예를 들어, 국채 시장에서 현금을 사용하여 5년 만기 금리가 하락할 것이라고 추측하려면 트레이더는 5년 만기 국채를 사기 위해 현금이나 차입 자본을 투자해야 합니다. 대신, 거래자는 5년 스왑 거래를 통해 고정 금리를 "수령"할 수 있습니다. 이 거래는 금리 하락에 베팅하는 것과 유사한 투기적 포지션을 제공하지만 상당한 초기 자본이 필요하지는 않습니다.
• 기업 금융 LIBOR에 연계된 대출과 같은 변동 금리 부채가 있는 회사는 앞에서 언급한 것처럼 고정 금리 금액을 지불하고 변동 금리 금액을 받는 스왑을 체결할 수 있습니다. 기업은 또한 금리 하락에 대한 헤지로 또는 변동 금리가 자산이나 소득 흐름과 더 밀접하게 일치하는 경우 변동 금리를 지불하고 고정 금리를 받기 위해 스왑을 설정할 수 있습니다.
• 리스크 관리 은행 및 기타 금융 기관은 대출, 파생 상품 계약 및 기타 투자와 관련된 수많은 거래에 관여합니다. 대부분의 고정 및 변동 금리 익스포져는 일반적으로 서로를 상쇄하지만 나머지 금리 위험은 금리 스왑으로 상쇄할 수 있습니다.
• 채권 발행 금리 고정 기업이 고정 금리 채권을 발행하기로 결정할 때 일반적으로 스왑 계약을 체결하여 현재 금리를 고정합니다. 그것은 그들이 나가서 채권 투자자를 찾을 시간을 줍니다. 실제로 채권을 판매하면 스왑 계약을 종료합니다. 채권 매각 결정 이후 금리가 오르면 스왑 계약의 가치가 높아져 증가한 자금 조달 비용을 상쇄할 수 있습니다.

위험은 무엇입니까

대부분의 비정부 채권 투자와 마찬가지로 금리 스왑에는 금리 위험과 스왑 시장에서 거래상대방 위험으로 알려진 신용 위험이라는 두 가지 주요 위험이 수반됩니다.

실제 금리 변동이 항상 기대와 일치하는 것은 아니기 때문에 스왑에는 금리 위험이 수반됩니다. 간단히 말해서 수취인(고정 금리 지불 흐름을 받는 상대방)은 금리가 떨어지면 이익을 얻고 금리가 오르면 손해를 봅니다. 반대로 지불자(고정 금액을 지불하는 상대방)는 금리가 오르면 이익을 얻고 금리가 내리면 손해를 봅니다.

스왑은 또한 상대방의 신용 위험, 즉 계약의 상대방이 책임을 불이행할 가능성이 있습니다. 이 위험은 금융 위기 이후 부분적으로 완화되었으며 현재 스왑 계약의 상당 부분은 중앙 거래 상대방(CCP)을 통해 이루어집니다. 그러나 위험은 여전히 "무위험" 미국 국채에 투자하는 것보다 높습니다.