Qué son y por qué invertir en bonos
Qué aprenderás
- Cómo funciona un bono
- Cómo ha evolucionado el mercado y las principales categorías de bonos
¿Qué es un bono?
Explicado de forma sencilla, un bono es una inversión de renta fija por la que un inversor le presta dinero a un prestatario (el emisor del bono), que puede ser un gobierno, una empresa y otras entidades que emiten títulos de deuda para obtener dinero de los inversores cuando necesitan capital para financiar sus actividades.
Cuando un inversor compra un bono emitido por un gobierno, le está prestando dinero a ese gobierno. Cuando un inversor compra un bono emitido por una empresa, le está prestando dinero a esa empresa.
Al igual que un préstamo, un bono le paga al inversor (el tenedor del bono) intereses de forma periódica: es lo que se conoce como cupón. Cuando finaliza la vida de un bono (es decir, al vencimiento), el inversor recupera el principal.
Ejemplo de una inversión en bonos
Una empresa quiere construir una nueva fábrica que le costará 1 millón de dólares. Para conseguir ese dinero, los directivos de la empresa deciden emitir un bono corporativo. Cada bono se emitirá a un valor de 1.000 dólares; esto es lo que se conoce como el valor nominal del bono.
La empresa (el emisor del bono) ofrece un cupón del 5% al año que se pagará trimestralmente. Los bonos vencerán a los cinco años, momento en el que la empresa le devolverá los 1.000 dólares de valor nominal a cada tenedor de bonos.
¿Es lo mismo hablar de bonos o de renta fija?
Básicamente, sí. Los términos renta fija y bonos se suelen usar indistintamente, ya que los bonos son el tipo de título de renta fija más conocido.
Técnicamente, la renta fija hace referencia a cualquier título por el que el emisor esté obligado a pagar al prestamista pagos fijos en plazos fijos. Lo que puede resultar confuso es que “renta fija” no siempre significa que el bono pague una cantidad fija, ya que los bonos pueden ofrecer un tipo de interés fijo o variable. La palabra “fija” en renta fija se refiere a la obligación de hacer pagos en plazos determinados (es decir, fijos).
Tipos de bonos
En líneas generales, los bonos gubernamentales (o soberanos) y los corporativos siguen siendo los dos sectores más importantes del mercado de bonos. El siguiente gráfico ordena las principales categorías de bonos según su potencial de riesgo y de rentabilidad.
En las economías de mercados desarrollados, los bonos gubernamentales suelen considerarse inversiones de bajo riesgo. Sin embargo, esto no es así en todos los mercados. Los inversores deben tener en cuenta que algunos bonos gubernamentales, por ejemplo los emitidos por gobiernos de mercados emergentes, pueden conllevar un mayor nivel de riesgo. Por otro lado, este tipo de bonos pueden dar acceso a inversiones con distintos perfiles de crecimiento y generación de rentas.
Los bonos corporativos se subdividen en dos grandes categorías: grado de inversión (bonos con calificación investment grade) y grado especulativo (bonos high yield, es decir, de alto rendimiento, o “bonos basura”). Los bonos con grado especulativo están emitidos por empresas que presentan una calidad crediticia inferior y, por lo tanto, un mayor riesgo de incurrir en impagos que las empresas con calificación grado de inversión. La calificación de crédito, o rating, puede revisarse a la baja si la calidad crediticia del emisor se deteriora, o al alza en caso de que mejoren sus fundamentales.
Bonos gubernamentales: Bonos soberanos emitidos, y normalmente respaldados, por un gobierno central. Algunos ejemplos serían:
- Bonos del Tesoro
- Deuda pública británica
- Títulos del Tesoro de EE. UU.
- GoC (bonos del gobierno de Canadá)
- Bunds alemanes
- JGB (bonos del gobierno de Japón)
Algunos gobiernos también emiten bonos soberanos ligados a la inflación, denominados “bonos ligados a la inflación” o, en el caso de EE. UU., TIPS (títulos del Tesoro protegidos contra la inflación).
Bonos de agencias gubernamentales: Las agencias gubernamentales y los organismos cuasigubernamentales emiten bonos para financiar sus proyectos y programas. Algunos bonos de agencias están avalados por el gobierno central, mientras que otros no. Organizaciones supranacionales como el Banco Mundial o el Banco Europeo de Inversiones también captan capitales en los mercados de deuda para financiar proyectos públicos y de desarrollo.
Bonos de gobiernos locales: Los gobiernos locales, ya sean provinciales, estatales o municipales, emiten bonos para financiar tanto nuevos proyectos como sus operaciones generales. En EE. UU., estos bonos se conocen como “bonos municipales”. El mercado de bonos de gobiernos locales está muy consolidado en EE. UU. y ha crecido notablemente en Europa en los últimos años.
Bonos de mercados emergentes: Los bonos soberanos y corporativos emitidos por países en desarrollo también se conocen con el nombre de “bonos de mercados emergentes”. Desde la década de los noventa, el mercado de renta fija emergente ha evolucionado hasta incluir una amplia selección de bonos gubernamentales y corporativos emitidos en las principales divisas extrajeras, entre las que se incluyen el dólar estadounidense y el euro, así como en monedas locales (a menudo denominados “bonos de mercados emergentes en divisa local”).
Bonos de titulización hipotecaria (MBS): Estos bonos se crean mediante la titulización de las cuotas hipotecarias por pagar de propietarios de viviendas. Las cuotas de estos préstamos hipotecarios se agrupan en títulos que abonan un tipo de interés similar al tipo hipotecario pagado por los propietarios de las viviendas.
MBS de agencias: Emitidos por las agencias del gobierno estadounidense Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae, este tipo de bonos de titulización hipotecaria suelen emitirse con un vencimiento fijo a 15 o 30 años (siendo este último el más habitual). Los tipos de interés de estos bonos reflejan en gran medida el tipo de interés hipotecario medio del pool de hipotecas de las agencias. En conjunto, Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae forman el mercado de MBS de agencias. Valorado en casi 8 billones de dólares, se trata del segundo mercado de renta fija más grande del mundo, después del de los bonos del Tesoro de EE. UU. Cada día se negocian casi 200.000 millones de dólares en MBS de agencias, lo que lo convierte en el segundo mercado más líquido del mundo, después del de treasuries. Obligaciones garantizadas por hipotecas (CMO) de solo principal (PO): Estos bonos solo reciben el principal de una hipoteca, no los intereses. Por este motivo, los inversores en este tipo de bonos esperan que las hipotecas se amorticen lo antes posible para maximizar la rentabilidad de estos activos.
Bonos de titulización de activos (ABS): Estos bonos se crean a partir de las cuotas por pagar de préstamos para la compra de vehículos, tarjetas de crédito u otro tipo de préstamos. Siguiendo el mismo procedimiento que con los bonos de titulización hipotecaria, se agrupan y empaquetan préstamos similares para crear títulos negociables que abonen intereses a los inversores. Los bonos de titulización de activos son administrados por entidades especiales que se constituyen para que las compañías de tarjetas de crédito y otros prestamistas puedan sacar los préstamos de sus balances. Los bonos respaldados por activos suelen dividirse en tramos o tranches, lo que quiere decir que los préstamos se agrupan en títulos de mayor o menor calidad crediticia.
Pfandbriefe y bonos garantizados (covered bonds): Los Pfandbriefe son un tipo de bonos emitidos por bancos hipotecarios alemanes y garantizados por activos de largo plazo. Estos bonos representan el segmento más grande del mercado alemán de deuda privada y se consideran los instrumentos de deuda privada más seguros. Los bonos alemanes garantizados por hipotecas se conocen como Pfandbriefe. La principal diferencia entre los Pfandbriefe y los bonos de titulización hipotecaria (MBS) o de titulización de activos (ABS) es que los bancos mantienen los préstamos en sus balances. Debido a esta particularidad, estos instrumentos suelen clasificarse como bonos corporativos. Otros países europeos están emitiendo cada vez más títulos equiparables a los Pfandbriefe, que se conocen como “bonos garantizados” (covered bonds) o, en España, “cédulas hipotecarias”.
Breve historia de los bonos
Antes de la década de los setenta, el mercado de renta fija era fundamentalmente un lugar al que acudían gobiernos y grandes empresas en busca de financiación. En esos bonos invertían principalmente las compañías de seguros y los fondos de pensiones, así como inversores particulares.
El mercado de renta fija moderno empezó a evolucionar en los años setenta, cuando la oferta aumentó y los inversores descubrieron que podían ganar dinero comprando y vendiendo bonos en el mercado secundario.
A medida que aumentó el interés de los inversores por estos instrumentos y los ordenadores agilizaron las operaciones matemáticas, surgieron formas innovadoras de que gobiernos y empresas pudieran financiarse en el mercado de renta fija y de que los inversores pudiesen ajustar sus perfiles de rentabilidad/riesgo. Como resultado, el mercado de renta fija actual abarca una extensa gama de emisores y tipos de bonos.
Históricamente, EE. UU. ha sido el mercado de bonos más profundo, pero en los últimos años se han desarrollado otros mercados. En la actualidad, el mercado mundial de renta fija es grande y robusto, y está valorado en aproximadamente 130 billones de dólares, frente a 101 billones de dólares en los que se valora el mercado mundial de renta variable.
Fuente de los datos: SIFMA 2023 Capital Market Factbook
Avisos Legales
Acerca del riesgo: todas las inversiones conllevan un riesgo y pueden perder valor. La inversión en el mercado de renta fija está sujeta a riesgos, incluidos el riesgo de mercado, de tipos de interés, de emisor, de crédito, de inflación y de liquidez. El valor de la mayoría de los instrumentos y las estrategias de renta fija se ve afectado por las variaciones de los tipos de interés. Los bonos y las estrategias de renta fija de duración más elevada tienden a ser más sensibles y volátiles que los títulos con duraciones más cortas; el precio de los bonos baja, por lo general, cuando los tipos de interés suben, y los entornos de tipos de interés bajos incrementan este riesgo. La menor capacidad de las contrapartes de los bonos para satisfacer sus compromisos podría contribuir a reducir la liquidez del mercado e incrementar la volatilidad de los precios. En el momento del reembolso, las inversiones en renta fija pueden tener un valor superior o inferior a su coste inicial. Los bonos de titulización hipotecaria emitidos por Ginnie Mae (GNMA) están respaldados por la plena credibilidad y la solvencia del gobierno de Estados Unidos. Los títulos emitidos por Freddie Mac (FHLMC) y Fannie Mae (FNMA) garantizan el reembolso puntual del principal y de los intereses, pero no están respaldados por la plena credibilidad y la solvencia del Gobierno estadounidense. Las referencias a bonos de titulización hipotecaria, tanto emitidos como no emitidos por agencias, se refieren a hipotecas emitidas en Estados Unidos. Los ingresos procedentes de los bonos municipales de Estados Unidos están exentos de impuestos federales, pero podrán estar sujetos a impuestos de ámbito estatal y local y, de forma ocasional, al impuesto mínimo alternativo; una estrategia concentrada en un único estado o en un reducido número de estados presentará un mayor riesgo de condiciones económicas adversas y cambios regulatorios. Los títulos de deuda soberana suelen estar respaldados por el gobierno que los emite. Las obligaciones emitidas por agencias y organismos de la Administración de Estados Unidos cuentan con distintos grados de apoyo, pero en general no están respaldadas por la plena credibilidad y la solvencia del Gobierno federal estadounidense. Las carteras que invierten en tales títulos no están garantizadas y su valor podrá fluctuar. Los bonos ligados a la inflación (ILB) emitidos por un gobierno son títulos de renta fija cuyo principal se reajusta de forma periódica en función de la tasa de inflación; los ILB pierden valor cuando los tipos de interés reales aumentan. Los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS) son ILB emitidos por el Gobierno de Estados Unidos. La inversión en títulos denominados en moneda extranjera y/o domiciliados en el extranjero puede comportar un mayor riesgo debido a las fluctuaciones cambiarias, así como a los riesgos económicos y políticos, que podrían acentuarse en los mercados emergentes.
La calidad crediticia de un título concreto o de un conjunto de títulos no garantiza la estabilidad ni la protección de la cartera en su conjunto. Las calificaciones crediticias de las emisiones/emisores individuales constituyen una indicación de la solvencia de dichas emisiones/emisores y, con carácter general, oscilan entre AAA, Aaa o AAA (las más altas) y D, C o D (las más bajas), según se trate de calificaciones de S&P, Moody’s o Fitch, respectivamente.
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