Entender la duración
Glosario
- Duración: una medida de la sensibilidad del precio de un bono a las fluctuaciones de los tipos de interés
- Vencimiento: el número de años restante hasta que un bono devuelve su principal a los inversores
- Rendimiento: la rentabilidad o los intereses en forma de ingresos recibidos de un bono
- Cupón: los pagos de intereses que recibe un tenedor de bonos hasta que el bono vence
- Características de amortización: las condiciones en virtud de las cuales el emisor puede amortizar o «retirar» anticipadamente un bono
¿Qué es la duración de un bono?
La duración es una medida del riesgo de tipos de interés de un bono que tiene en cuenta el vencimiento, el rendimiento, el cupón y las características de amortización del bono. Todos estos factores se calculan para obtener un número que determina lo sensible que puede ser el valor de un bono a los cambios en los tipos de interés.
Cómo usan la duración los inversores
En general, cuanto más larga sea la duración de un bono, más caerá su valor si suben los tipos de interés, puesto que, cuando aumentan los tipos de interés, las valoraciones de los bonos se reducen, y viceversa. Si un inversor prevé que los tipos de interés retrocederán durante el plazo de tenencia de un título de renta fija, un bono con una duración más larga resultará atractivo porque su valoración aumentará más que la de otros bonos similares con duraciones más cortas.
Como puede observarse en la tabla siguiente, cuanto más corta sea la duración de un bono, menos probabilidades tiene de registrar volatilidad. Por ejemplo, un bono con una duración de un año solo perdería un 1% de su valor si los tipos subieran un 1%. Por el contrario, un bono con una duración de 10 años perdería un 10% en caso de una subida similar de los tipos de un 1%. Sin embargo, si los tipos bajaran un 1%, los bonos con una duración más larga ganarían más, mientras que los que tienen una duración más corta ganarían menos.
Risk-averse investors, or those concerned about wide fluctuations in the principal value of their bond holdings, should consider a bond strategy with a very short duration. Investors who are more comfortable with these fluctuations, or who are confident that interest rates will fall, should look for a longer duration.
Limitations of duration
While duration can be an extremely useful analytical tool, it is not a complete measure of bond risk. For example, duration does not tell you anything about the credit quality of a bond or bond strategy. This can be particularly important with lower-rated securities (such as high yield bonds), which tend to react as much, if not more, to investor concerns about the stability of the issuing company as they do to changes in interest rates.
Another limitation to using duration when evaluating a bond strategy is that its average duration may change as the bonds within the portfolio mature and interest rates change. So the duration at the time of purchase may not be accurate after the portfolio’s holdings have been adjusted. Concerned investors should regularly check their bond strategy’s average duration to avoid surprises, or invest in strategies that are actively managed to maintain a set average duration range.
How portfolio managers use duration
While duration does have limitations, it can be an extremely useful tool for building bond portfolios and managing risk. As a portfolio manager’s interest rate outlook changes, he or she can adjust the portfolio’s average duration (by adjusting the holdings in the portfolio) to coincide with the forecast.
These adjustments can be made either for the portfolio as a whole or for a particular sector within the portfolio. So, if the manager expects interest rates to fall, the average duration of the portfolio could be lengthened in order to get the maximum benefit from the change. On the other hand, if a manager’s outlook indicates that interest rates will be increasing, he or she could shorten the portfolio’s average duration, moving it closer to zero, to minimize the negative effect on values.
In contrast to the more typical positive duration, a “negative” duration strategy can be employed by a manager with a very high conviction that interest rates will rise to both protect the portfolio and potentially enhance returns. A portfolio with a negative duration will increase in value when interest rates rise, barring other impacts.
PIMCO and duration
Because interest rate expectations have a significant impact on bond values, PIMCO devotes considerable effort trying to anticipate global economic and political trends that may influence the direction of interest rates. That long-term outlook is then translated into a general duration range for our portfolios, with short-term adjustments made, as necessary, within that range. In addition to interest rates, we also apply duration measurements to determine bond value sensitivity to shifts in other factors, such as yield curve and bond spreads.
Avisos Legales
Todas las inversiones conllevan un riesgo y pueden perder valor. La inversión en el mercado de renta fija está sujeta a riesgos, incluidos el riesgo de mercado, de tipos de interés, de emisor, de crédito, de inflación y de liquidez. El valor de la mayoría de los instrumentos y las estrategias de renta fija se ve afectado por las variaciones de los tipos de interés. Los bonos y las estrategias de renta fija de duración más elevada tienden a ser más sensibles y volátiles que los títulos con duraciones más cortas; el precio de los bonos baja, por lo general, cuando los tipos de interés suben, y los entornos de tipos de interés bajos incrementan este riesgo. La menor capacidad de las contrapartes de los bonos para satisfacer sus compromisos podría contribuir a reducir la liquidez del mercado e incrementar la volatilidad de los precios. En el momento del reembolso, las inversiones en renta fija pueden tener un valor superior o inferior a su coste inicial.
En general, la duración representa una medida más precisa cuando se registran leves fluctuaciones en los tipos de interés. En el caso de oscilaciones más amplias de los tipos, el precio de un bono puede verse afectado por otros factores.
PIMCO presta servicios exclusivamente a instituciones, intermediarios financieros e inversores institucionales cualificados. Los inversores particulares deben ponerse en contacto con su propio profesional financiero con el objeto de determinar las opciones de inversión más adecuadas para su situación financiera. Este material refleja las opiniones del gestor. Dichas opiniones están sujetas a cambios sin previo aviso. Este material se distribuye exclusivamente con fines informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión ni una recomendación respecto a ningún título, estrategia o producto de inversión en concreto. La información incluida en el presente documento se ha obtenido de fuentes que se estiman fidedignas, aunque ello no puede garantizarse. Se prohíbe expresamente la reproducción de la presente publicación, en todo o en parte, con independencia del formato utilizado, así como la referencia a ella en cualquier otra publicación, sin previo permiso por escrito. PIMCO es una marca comercial propiedad de Allianz Asset Management of America LLC en Estados Unidos y el resto del mundo.
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