단기 전망 요약: 긴장된 시장, 강력한 채권
자산군 전반에 걸쳐 사상 최악의 한 해를 견뎌낸 투자자들은 2023 년 세계 경제가 어려움에 직면하더라도 더 많은 기회들로 보상 받을수 있어야 합니다.
당사의 최신 단기 전망인 “긴장된 시장, 강한 채권” 에서 중앙은행이 인플레이션과 계속해서 싸울 침체 가능성이 있는 상황에서 당사가 어떻게 투자하고 있는지 논의합니다. 이 블로그 게시물은 향후 6 개월에서 12 개월에 대한 PIMCO 의 견해를 요약한 것입니다.
경제적 배경
경제 활동은 예상보다 회복력이 있었지만 향후 전망은 악화되었습니다. 금융 여건이 긴축되었고, 당사의 전망은 선진 시장(DM) 전반에 걸쳐 완만한 경기 침체를 예상하고 있습니다.
논의한 주요 세 가지 경제 주제는 다음과 같습니다.
- 인플레이션은 완화될 것으로 보이며, 인플레이션 전망에 대한 위험은 더 균형 잡힌 것으로 보인다.
- 중앙은행은 더욱 긴축적인 방향으로 정책을 설정하는 것이 아니라 긴축적인 수준으로 정책을 유지하는 것에 더가깝습니다.
- 실업률이 증가할 가능성이 높기 때문에 얕은 불황에도 고통이 따를 것입니다.
영국은 이미 경기 침체에 빠져 있을 가능성이 높다. 영국을 뒤로 유로 지역이 뒤따를 것이고, 그 후, 미국과 캐나다가 2023 년 상반기 후반에 경기 침체에 빠질 것으로 예상하고 있습니다.
유로존과 영국의 헤드라인 인플레이션은 시차를 두고 미국을 따르고 있는 것으로 보이며, 미국 소비자 물가 지수(CPI) 인플레이션이 2022 년 중순에 9%의 정점을 기록한 뒤에 영국의 헤드라인 인플레이션은 2022 년 4 분기에 10%를 상회했습니다.
선진국(DM) 중앙은행들이 다음 분기 정도에도 금리를 계속 인상할 것으로 예상한다. 인플레이션이 완화되고 실업률이 증가함에 따라 2023 년이 진행될수록 긴축 정책의 필요성은 덜 분명해질 것입니다.
미국이 선진국(DM) 인플레이션 추세를 주도하고 있는 것으로 보이는 데다 다른 곳보다 미국 내 인플레이션 하락 속도가 빠를 수 있기 때문에 미국연방준비제도 (Fed·연준)는 2023 년 하반기에 금리 인하를 논의하는 첫 번째 중앙은행이 될 수도 있겠습니다.
중국의 경제 재개는 세계 경제 회복에 기여할 수도 있으며, 공급망 혼란의 완화를 가속화할 수 있습니다.
투자 시사점
위험이 가장자리를 향해 증가하는 PIMCO의 동심원 투자 틀에서, 몇 년 동안 보다 더 매력적인 수익률을 제공하는 고품질 채권 부문에 초점을 맞추어 핵심에 가장 가까운 투자를 우선시하고 있습니다. PIMCO는 더욱 심각한 침체를 견뎌낼 수 있는 증권을 기반으로 탄력적인 포트폴리오를 구축하는 데에 집중하고 있습니다.
당사의 프레임워크 내에서 중앙은행 정책 금리부터 시작하여 중앙에서 차입 가격이 변경되면 외부로 퍼져 나가는 파급 효과가 발생하여 주변 위험 자산의 가격에 영향을 미칩니다.
연준 정책 전망에 대한 불확실성은 2023 년에 훨씬 낮아질 것이라고 믿습니다. 연준과 다른 중앙은행이 투자자들에게 중앙이 유지될 것이라고 확신시킬 수 있다면 중앙의 자산은 좋은 성과를 낼 것이며, 이것은 외부 가장자리에 있는 자산들의 개선된 수익으로 이어질 것입니다. 그러나 인플레이션에 대한 신뢰가 상실되고 중앙은행이 예상보다 더 많은 금리를 인상해야 한다면, 외부 원에 부정적인 결과를 초래할 것입니다.
2022 년에 수익률 곡선의 단기 곡선 가격이 재조정되면서 동심원 중심에 있는 단기 채권의 매력이 높아졌습니다.
당사의 10 년 만기 미국 국채의 수익률 범위의 기본 전망은 약 3.25%~4.25%이고, 2023 년 다양한 경제 시나리오에 따라 더 넓은 범위의 가능성도 고려하고 있습니다. 따라서, 금리 위험의 척도인 듀레이션에 중립적 의견을 유지하면서 현재 수준에서 약간의 전략적인 비중축소 포지션을 유지하고 있습니다.
미국 Agency 모기지담보부증권(MBS)에 대해 긍정적인 견해를 유지하고 있으며, 그 이유는 매력적인 스프레드를 갖고 있는 고품질의 우량자산이며 추후 예상되는 금리의 변동성 감소의 이득을 볼 것으로 예상되기 때문입니다.
크레딧 및 구조화 상품에서 당사는 코어 포트폴리오에서 품질 향상 및 유동성 향상 포지셔닝을 강력히 선호합니다. 공모 시장보다 가격 재조정이 더 느릴 수 있는 사모 크레딧 시장은 추가 단기 하락 위험에 처할 수 있지만 인내심을 갖고 접근하면 향후 기회를 활용할 수 있습니다.
경기 침체는 더 위험한 자산에 도전할 수 있기 때문에 당사는 변동 금리 은행 대출과 같이 경제적으로 민감한 금융 시장 영역에 신중을 기합니다. 금리가 높아지면서 주식의 매력도 떨어졌습니다.
신흥국 국가(EM) 가치가 역사적으로 저평가된 것으로 보이며, 앞으로 좋은 성과를 기대할 수 있을 것으로 보이지만, 연준의 인플레이션 통제 능력과 중국의 경제 활동 재개 능력에 크게 의존하고 있기 때문에 당사는 여전히 신중한 입장을 유지하고 있습니다.
2023 년 글로벌 경제 전망 및 투자 동향에 대한 자세한 내용은 PIMCO의 최신 단기 주기 전망 "긴장된 시장, 강한 채권"을 참조하십시오.
Tiffany Wilding 은 이코노미스트며 당사의 경기단기 전망 포럼을 이끌고 있습니다. Andrew Balls 는 당사의 글로벌 채권 CIO 입니다.
정보 공개
모든 투자는 리스크를 수반하며 가치가 하락할 수 있습니다. 채권시장에 대한 투자는 시장, 금리, 발행사, 크레딧, 인플레이션 리스크 및 유동성 리스크를 포함한 다양한 리스크를 수반합니다. 대부분의 채권과 채권 전략 가치는 금리 변동의 영향을 받습니다. 듀레이션이 상대적으로 긴 채권과 채권 전략은 듀레이션이 짧은 채권과 채권 전략에 비해 더 민감하고 변동성이 큰 경향이 있습니다. 금리가 상승하면 채권 가격은 일반적으로 하락하며, 저금리 환경은 이러한 리스크를 고조시킵니다. 채권 거래상대방 여력의 감소는 시장 유동성 감소와 가격 변동성 확대에 기여할 수 있습니다. 채권 투자는 환매 시 매입가에 비해 가치가 높거나 낮을 수 있습니다. 원자재는 시장, 정치, 규제 및 자연 환경을 포함하여 높은 리스크가 수반되며 모든 투자자에게 적합하지 않을 수도 있습니다. 주식은 일반 시장, 경제 및 업계 여건의 실제 상황과 그에 대한 인식 모두로 인해 그 가치가 하락할 수 있습니다. 외화 표시 및/또는 외국에 소재한 발행사의 유가증권에 투자하면 환율 변동, 경제적· 정치적 리스크로 인하여 리스크가 커질 수 있습니다. 특히 이머징 마켓에서 그러한 현상이 두드러질 수 있습니다. 환율이 단기간에 크게 변동할 수 있으며, 이로 인해 포트폴리오의 수익이 감소할 수 있습니다. 모기지유동화증권과 자산유동화증권은 금리변동에 민감할 수 있으며, 조기상환 리스크가 수반됩니다. 이들 채권은 일반적으로 정부, 정부기관 또는 민간 보증기관이 보증하지만, 해당 보증기관이 그 의무를 충족할 것이라는 보장은 없습니다. Agency 및 non-agency MBS 에 대한 언급은 미국에서 발행한 모기지를 의미합니다. 정부가 발행하는 물가연동채권(ILB)는 물가상승률에 따라 원금이 정기적으로 조정되는 채권입니다. 물가연동채권은 실질금리가 상승하면 가치가 하락합니다. 미국채연동채권(TIPS)은 미국정부가 발행한 물가연동채권입니다. 사모 크레딧은 유동성 리스크를 가진 비상장 유가증권에 대한 투자를 수반합니다. 사모 크레딧에 투자하는 포트폴리오는 레버리지를 활용할 수 있으며, 투자 손실 리스크를 확대하는 투기성 투자 관행을 사용할 수 있습니다. 분산 투자는 손실방지를 보장하지 않습니다.
특정 증권이나 증권집단의 신용품질이 전체 포트폴리오의 안정성이나 안전성을 보장하지는 않는다.
본 자료에서 언급된 “저렴한(cheap)” 및 “비싼(rich)”이라는 표현은, 일반적으로 어떠한 유가증권 또는 자산군이 과거 평균값 및 운용사의 미래 예측값에 비해 상당히 저평가 또는 고평가 되었다고 보이는 경우에 사용합니다. 미래의 결과에 대한 보장, 혹은 특정 증권의 밸류에이션이 이익을 보장하거나 손실을 방어할 것이라는 보장은 존재하지 않습니다.
본 자료에 포함된 예측, 추정치 및 일부 정보는 자체 리서치에 기반을 둔 것이며, 일체 금융상품의 매매에 관한 자문이나, 제안이나 요청으로 해석해서는 안 됩니다. 전망과 예측치에는 내재된 한계가 있으며, 실제 성과 기록과는 달리 실제 거래, 유동성 제약 조건, 수수료 및/또는 기타 비용이 반영되지 않았습니다. 또한, 미래의 결과에 대한 언급은 특정 고객 포트폴리오가 달성할 추정 수익이나 결과물을 약속하는 것으로 해석하여서는 안 됩니다.
금융시장 동향이나 포트폴리오 전략에 대한 설명은 현재 시장 여건을 기반으로 작성되었으며, 이러한 여건은 변동될 것입니다. 이러한 투자 전략이 모든 시장 환경에서 효과가 있다거나 모든 투자자에게 적합하다는 보장이 없기 때문에 개별 투자자는 본인의 장기투자 역량, 그 중에서도 특히 시장 하락기 중의 투자 역량을 파악해야 합니다. 투자자는 투자 결정을 내리기에 앞서 본인의 투자 전문가에게 조언을 구해야 합니다. 전망과 전략은 통보 없이 수정될 수 있습니다.
PIMCO는 자격을 갖춘 기관, 금융 중개인 및 기관 투자자에게 서비스를 제공합니다. 개인 투자자는 재정 상황에 가장 적합한 투자 옵션을 결정하기 위해 자신의 재무 전문가에게 문의해야 합니다. 이 자료는 관리자의 의견이 포함되어 있으며 이러한 의견은 예고 없이 변경될 수 있습니다. 이 자료는 정보 제공의 목적으로만 배포되었으며 특정 보안, 전략 또는 투자 상품에 대한 투자 조언이나 추천으로 간주되어서는 안 됩니다. 여기에 포함된 정보는 신뢰할 수 있다고 여겨지지만 보장되지 않는 출처에서 얻은 것입니다. PIMCO Asia Limited(Suite 2201, 22nd Floor, Two International Finance Centre, No. 8 Finance Street, Central, Hong Kong)는 증권선물법에 따라 유형 1, 4 및 9 규제 활동에 대해 증권선물위원회로부터 허가를 받았습니다. PIMCO Asia Limited는 한국금융감독위원회에 국경간 일임관리업으로 등록되어 있습니다 (등록번호 08-02-307). 자산 관리 서비스 및 투자 상품은 그러한 서비스 및 상품의 제공이 승인되지 않은 사람에게 제공되지 않습니다. | 이 자료의 어떠한 부분도 명시적인 서면 허가 없이는 어떤 형태로든 복제하거나 다른 간행물에서 언급할 수 없습니다. PIMCO 는 미국 및 세계 각국에 등록된 Allianz Asset Management of America LLC 의 상표입니다. ©2023, PIMCO