연준은 인플레이션에 대응하기 위해 '약간 긴축적인' 정책을 목표로 합니다.
연준은 7 월 회의에서 예상대로 정책 금리를 75bp 인상하여 목표 금리 범위를 2.25~2.5%로 설정하였습니다. 이는 장기적인 중립적 정책을 위한 연준의 추정치(2.5%)의 바로 아래 수준입니다. 기자회견에서 제롬 파월 의장은 인플레이션 상승을 고려한 현 경제 펀더멘털에 따라 다소 긴축적인 통화 정책이 정당화되었고, 긴축적인 재정정책 유지를 위해 9 월 차기 회의에서 또 다른 대규모 금리 인상이 필요할 수 있다고 언급했습니다. 이는 인플레이션 상승을 포함한 현재 경제 펀더멘털이 긴축적인 통화 정책을 요구하는 상황에 부합하는 수준으로 연준 금리를 설정하게 할 것입니다.
미국 국채 시장은 7 월 1 일 성명과 파월 의장의 발언에 대한 반응으로 랠리를 보였는데, 이는 시장이 최근 인플레이션 서프라이즈에 비추어 더욱 적극적인 조치의 위험을 감수하고 있었음 시사합니다. 실제로 세계 대부분의 지역에서 인플레이션은 많은 중앙 은행들이 예상했던 것보다 더 지속적입니다. 이는 미국에서 특히 사실로 나타납니다. 미국의 헤드라인 인플레이션은 최근 국제 유가 및 농산물 가격 하락으로 인해 향후 몇 개월 동안 더 낮아질 가능성이 높지만, 가격 추세가 더 지속되는 경향이 있는 두 영역인 임금과 임대 시장 인플레이션은 실제로 오히려 가속화되었습니다 (예: Atlanta Fed 의 Wage Growth Tracker 참조)
'약간 긴축적'이란 표현은 어느 정도의 긴축을 의미할까요?
파월 의장이 언급한 "약간 긴축적인" 지침과 일치하는 연방기금 금리의 정확한 수준에 대한 불확실성이 있지만, 연준 관리들은 현재 아직 도달하지 않았다고 판단하고 있으며 연준이 6 월에 제공한 중앙값 예측에 따르면 2023 년에 4% 최고점에 가까워질 수 있을 것으로 보입니다.
보다 광범위하게 바라보면, 인플레이션 데이터가 놀라운 수준으로 발표되면서 기존의 금리 경로에 대한 향후 지침들을 무의미하게 만들면서 연준 관리들은 지난 몇 개월 동안 금리 경로에 대한 향후 지침을 제공하는 데 어려움을 겪었습니다. 그럼에도 불구하고, 당사는 파월 의장이 노동 시장의 강세와 더욱 지속적인 인플레이션이 예상되는 점을 강조하는 동시에 성장이 둔화되고 있다는 새로운 증거를 지적하면서 위험 분배에 대해 균형 잡힌 견해를 제시했다고 판단합니다.
파월 의장은 또한 경기 침체 없이 인플레이션이 하락하는 연착륙 달성이라는 자신의 목표를 재차 강조하면서도 이 목표를 이루는 것이 쉽지 않을 수 있다고 언급하였습니다. 그는 또한 연준이 가능한 한 빨리 물가 안정을 회복하는 것에 집중하고 있음을 재확인했습니다.
정책의 단기 경로
전반적으로 지금부터 9 월 20~21 일에 열리는 다음 연준 회의 사이에 새로운 정보가 상당히 많을 것입니다. 그리고 비록 파월 의장은 또 다른 대규모 금리 인상을 지지하지는 않았지만 인플레이션이 지금과 같이 견조하다면 또 다른 75bp 인상이 적절할 수 있다고 말했습니다.
우크라이나 전쟁과 지정학적 긴장은 성장과 인플레이션의 단기 경로에 대한 불확실성을 가중시킵니다. 최근에 발생한 다른 공급 충격과 유사하게 이러한 지정학적 충격은 연준 정책의 단기 경로에서 상반된 의미를 가질 것입니다. 인플레이션이 더 지속적임을 시사하는 최근 데이터에 비추어 볼 때 최소한 오늘의 중립적 입장에서 더 긴축적인 방향으로 정책을 조정하는 것이 적절하며 연준이 이러한 방향으로 더 나아갈 가능성이 있다고 생각합니다.
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Tiffany Wilding 과 Allison Boxer 는 PIMCO 경제학자이자 블로그의 정기 기고자입니다.
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