급증하는 9 월 CPI 는 연준의 큰 폭의 추가 금리 인상의 근거를 제공합니다
또 하나의 미국 CPI 보고서: 9 월의 코어 소비자 물가 지수(CPI)는 주거지 및 의료비를 포함하여 "비탄력적인" 경향이 있는 소비자 지출 범주 전반에 걸쳐 시장 기대치를 다시 한 번 상회했습니다. 이는 물가 안정을 되찾으려는 연준과 이미 실질임금 하락에 직면한 미국 소비자들에게는 분명 안좋은 소식입니다. 헤드라인 CPI 는 8.2% (y/y)까지 하락하였지만, 코어 CPI 는 전년 동기 대비 6.6%(y/y)의 새로운 최고치를 기록하였습니다.
9 월 보고서는 에너지, 식품 및 원자재 가격 안정이 계속해서 주요 인플레이션을 하락시킬 것이지만, 인플레이션이 중단기적으로 높은 수준에서 "비탄력적인" 상태를 유지할 것이라는 당사의 견해와 일치합니다 (최신 경기주기 전망 참고). 또한 9 월 보고서를 통해 연준은 더욱 긴축적인 여건을 위한 강력한 조치를 통해 인플레이션에 맞서겠다는 결의를 강화할 것으로 보입니다. 당사는 11 월과 12 월에서 각각 75bp 의 금리 인상이 가능할 것으로 보고 있으며, 통화 정책의 변화속도가 빠르다는 것은 이미 위축된 미국 GDP 전망에 대한 하방 리스크를 시사합니다.
인플레이션 보고서 세부 정보: 임대, 소매, 의료 서비스, 자동차
9 월 인플레이션의 주요 요인은 주거지 가격이었습니다. 임대료 및 소유자의 등가 임대료(OER)는 8 월에 이미 높은 수치인 0.7% (m/m)에서 9 월 0.8%(m/m)으로 증가하여 상승세를 이어갔습니다. 팬데믹 초기에 주요 도시 이외의 지역에서 임대료가 강세를 보인 것과 달리, 이번에는 대도시에서 특히 두드러졌습니다. 반직관적으로 금리 인상은 주택 소유를 어렵게 하기 때문에 임대료 인플레이션을 가속화할 수 있습니다. 역사적으로 보면 주택 가격 인플레이션이 실질적으로 완화되기 시작하고 노동 시장이 안정된 후에 임대료 인플레이션이 완화되기 시작합니다 (보고된 CPI 인플레이션은 광범위한 주택 시장 추세보다 3-6 분기 지연되는 경향이 있음). 이러한 요인들은 인플레이션을 목표치로 안정시키려는 연준이 현재 직면한 도전과제를 분명히
보여줍니다. 당사는 CPI 비중의 약 1/3 을 차지하는 주거지 가격이 높은 이자율과 실업률 증가로 인해 전년 동기 대비 8%(y/y)이상을 정점으로 팬데믹 이전 수준인 약 3.5%으로 결국 완화될 것으로 생각합니다.
원자재 가격 인플레이션은 주거지보다 완화되는 모습을 보였지만 한편으로 다소 완고하게 유지되었습니다. 코어 상품(중고 자동차 가격 제외)은 0.3% m/m 상승하여 8 월의 0.6% m/m 의 상승보다 둔화되었습니다. 그러나 급증하는 재고/판매 비율, 소매 상품에 대한 수요 감소, 기업 관계자가 실적 회의 중 보고한 추가적인 수요 감소는 이전에 예측했던 것만큼 소비자 가격에 아직 반영되지 않았습니다.
의료 서비스 가격은 9 월에 급등했습니다 (+1% m/m). 9 월은 BLS(CPI 를 발표하는 노동 통계국)가 새로운 연간 데이터를 통합하기 전 마지막 달이며, 따라서 다음 달의 코어 CPI 지수의 완화에 다소 기여할 것으로
보입니다. BLS 는 1 년에 한 번만 시차를 두고 발간되는 데이터에 기반한 이익 잉여금 방법론을 적용합니다. CPI 는 팬데믹 기간 동안 2020 년에 간소화된 의료 절차로 건강 보험 마진이 강세를 보이면서 이익을 얻었지만, 이는 다음 보고서부터 하락할 것으로 예상됩니다.
최근 자동차 재고 수준이 정상보다 훨씬 낮아 중고차 가격은 다소 하락하였고(-1% m/m), 신차 가격은 상승했습니다. 최근 중고차 도매 가격이 눈에 띄게 하락했지만 CPI 에는 다소 완만한 하락의 모습을 보였으며, 사람들이 허리케인 Ian 으로 인해 손상된 차량을 재고가 부족한 시기에 교체하려는 수요로 인하여 중고차 가격 하락이 멈출 수 있습니다.
연준 정책 및 미국 거시 전망에 대한 시사점
9 월의 또 다른 강력한 미국 고용 보고서와 함께 지속되는 높은 코어 CPI 는 연준이 계속해서 인플레이션 완화에 전적으로 집중할 수 있는 근거를 제공합니다. 9 월 CPI 보고서는 PIMCO 의 최신 경기주기 전망 과 일치합니다. 당사는 미국 인플레이션이 더 비탄력적이고 광범위하기 때문에 연준의 목표치로 인플레이션이 복귀하는 데 더 많은 시간이 걸리고 경제적 취약점을 보일 것으로 예상합니다. 미국 CPI 의 폭과 강도는 연준을 압박하고 긴축 속도를 늦추기 전에 더 많은 조치가 필요하다는 견해를 뒷받침할 것입니다. 11 월의 75bp 인상은 여전히 당사의 기본 예상이며 최신 CPI 보고서는 연준이 12 월에도 이 속도를 유지할 수 있는 근거를 제공합니다.
투자자를 위한 이러한 주요 주제에 대한 자세한 정보는 인플레이션 및 금리 페이지를 참조하십시오.
Allison Boxer 와 Tiffany Wilding 은 경제학자이자 PIMCO 블로그의 정기 기고자입니다.
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