석유 시장의 셈법: 세계적인 불확실성 속에서 원유의 다음 움직임 예측
핌코는 2024년 유가 전망을 낙관적으로 보고있습니다. 그러나 많은 투자자들은 지속적인 홍해 분쟁과 3월 초에 있었던 중요한 OPEC+의 감산 발표로 불안해하고 있습니다. 이러한 사건이 어떻게 전개되느냐에 따라 유가는 어느 방향으로든 크게 흔들릴 수 있습니다. 더욱이, 유가가 오르면 운송비 상승으로 인한 인플레이션 압력이 증폭되어 잠재적으로 연방준비제도의 금리 인하가 지연될 수 있습니다.
결정적인 요소는 OPEC+가 3월 첫째 주까지 예상되는 현재 생산량을 유지할지 여부입니다. 지난 10월, OPEC+는 하루에 720만 배럴을 감축하기로 약속했습니다. 저흰 이것이 세계 수요의 거의 7%에 해당하며, 이 감산의 3분의 1인 약 2.2mbd는 "자발적(voluntary)"이라고 추정합니다.
이러한 감산을 연장하지 않으면 시장의 신뢰가 약화되고 OPEC+가 안정적인 가격을 지원하는 전략에서 벗어날 수도 있습니다. 핌코는 이러한 감축으로 인해 약 4.5mbd의 여유용량 확보되었으며 이는 거의 25년 만에 최고 수준이라고 추정하고 있습니다. 만약 2.2mbd가 다른 조정 없이 4월 시장에 재도입된다면, 원유 가격이 20달러 하락하여 배럴당 60달러 중반에 떨어질 수 있다고 예측하고 있습니다. 각주1
자발적 감산을 2024년 2분기까지 연장하는 쪽으로 시장 컨센서스가 기울고 있음에도 불구하고 과거 패턴을 보면 이러한 조치는 일시적일 수 있습니다. 이는 OPEC+의 전략이 바뀔 경우 심각한 하락 위험을 불러올수 있습니다. 접근 방식이 변경될 경우 심각한 하락 위험을 의미합니다.
지정학적 긴장 및 공급 위험
반면 홍해 지역의 지속적인 긴장은 물가를 상승시킬 수 있습니다. 이란의 지원을 받는 예멘의 후티 반군은 바벨만데브 해협과 홍해의 선박을 공격하여 미국과 다른 나라들의 대응 조치를 취함으로써 국제 무역을 방해하고 있습니다.
이로 인해 운송 시간이 길어지고 보험료가 상승하여 운송 비용이 증가하였습니다. 2022년 우크라이나에 대한 침공 이후 러시아에 대한 제재로 인해 아시아로부터의 수입에 크게 의존하는 유럽은 이와 같은 물류 문제로 가장 큰 타격을 받았으며, 정제된 석유 제품 비용에 상당한 추가 부담이 생겼습니다. 그럼에도 불구하고, 글로벌 공급망은 단기간 내에는 영향을 받지 않을 것이며, 증가한 비용은 따뜻한 기후로 인한 수요 감소로 인해 상쇄될 것입니다.
하지만, 지속되는 긴장 상황은 공급 위험성에 주의를 기울일 필요가 있습니다. 12월 블로그 “COP28: Climate Issues Share Center Stage With Oil and Gas,” 에서, 우리는 이란에 대해 더 강화된 제재가 이루어질 것으로 예측했으며, 이는 이란의 대리 세력에 대한 추가적인 제재와 파업으로 확인된 예측입니다.
이란의 대응은 여전히 예측하기 어렵지만, 2019년 제재가 다시 시작된 후 사우디아라비아의 에너지 시설에 대한 공격과 "자신들이 석유를 팔 수 없다면 다른 누구도 팔 수 없게 하겠다"는 선언으로 보여준 공격적인 행동은 극명한 경고로 작용합니다. 이 공격으로 유가가 상승했으나, 사우디아라비아가 생산을 신속하게 회복함으로써 이 상승세는 금방 사라졌습니다.
이란과 사우디아라비아의 외교관계가 개선됐음에도 불구하고 호르무즈 해협에 대한 이란의 위협은 계속 될것입니다. 홍해에서 입증된 것처럼 지상 기반 드론과 미사일의 사용은 상당한 피해를 일으킬 수 있으며 대응하기 어려울 수 있습니다. 지난 12월 미국 에너지정보청(Energy Information Administration)의 추정에 따르면 호르무즈 해협은 2023년 상반기에 전 세계 석유 및 천연가스 통과의 거의 20%를 촉진했습니다. 사우디아라비아의 동서 파이프라인을 넘어 공급 경로를 재설정할 수 있는 능력은 특히 통제 불능으로 확대되는 시나리오에서 중요합니다. 공급 중단의 정도와 기간은 최종 가격 상승에 영향을 미칠 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 석유 거래자들은 인지된 모든 위협에 신속하게 대응할 준비가 되어 있으며, 합리적인 범위 내에서 배럴당 최대 20달러의 가격 상승이 고려될 것입니다.
지정학적 수렁(quagmire)과 석유 시장
요약하자면, 2024년 유가에 대한 우리의 기본 전망은 긍정적이지만, OPEC+의 생산 결정과 지역 갈등의 불확실한 경로는 시장에 앞으로 다소 불안정한 길이 됨이라 예상됩니다.
투자자들에게 특히 제조품에 대한 최근 인플레이션 수치의 하락이 환영을 받아왔고, 이는 채권시장의 안정화와 주식 평가 가치의 증가로 이어졌습니다. 그러나 미국 노동통계국에 따르면, 미국의 소비자 물가 인플레이션은 1월에 전년 대비 3.1% 빠르게 상승했습니다. 운송비 상승이나 에너지 공급 충격은 인플레이션 압력을 추가로 가중시킬 수 있으며, 이는 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 시기를 더욱 복잡하게 만들 수 있습니다.
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