글로벌 통화 시장이란 무엇인가요?
통화란 한 국가나 지역에서 사용되는 화폐, 즉 공식 결제수단을 의미합니다. 가장 잘 알려진 통화로는 미국 달러($), 유로(€), 일본 엔(¥), 영국 파운드(£), 스위스 프랑 등이 있습니다. 대부분의 통화에는 고유한 기호가 존재하지만, 외환(FX) 시장에서는 ISO(국제표준화기구) 코드를 사용해 통화를 구분합니다. 이러한 ISO 코드 중 일부는 아래 차트에 나와 있습니다.
주요 선진국 통화 및 일부 신흥국 통화
매일 수조 달러 규모의 통화가 고도로 전문화된 은행 간 시장에서 거래되며, 이 시장에서는 전자거래 플랫폼을 통해 전 세계 은행들의 통화 트레이더가 서로 연결됩니다. 통화 트레이더 간의 글로벌 협력 덕분에 외환 시장은 사실상 24시간 열려 있습니다. 아시아 시장의 거래가 끝나면 트레이더들은 미결제 통화 포지션을 유럽 동료들에게 넘기고, 유럽 트레이더들은 다시 미국 트레이더들에게 미결제 포지션을 인계합니다. 미국 시장의 거래가 마무리되면 포지션은 다시 아시아로 넘어가며, 이 순환은 반복됩니다. 이러한 구조 덕분에 외환 시장은 높은 유동성을 갖춘 진정한 글로벌 시장이 됩니다.
환율을 결정하는 요인은 무엇일까요?
환율이란 한 통화의 가치를 다른 통화와 비교한 상대적인 가격을 의미합니다. 예를 들어 GBP/USD 환율이 2라면, 1파운드를 사기 위해 2달러가 필요하다는 뜻입니다. 미국 달러는 가장 많이 사용되는 기준통화로, 대부분의 통화는 달러 대비로 표시됩니다.
두 통화 간 가치 변화를 설명하는 가장 대표적인 이론 중 하나는 구매력 평가설입니다. 이 이론은 이코노미스트지가 창안한 "빅맥 지수"로 쉽게 설명할 수 있습니다. 이론적으로는 현지 통화와 상관없이 전 세계 어디에서나 빅맥 한 개의 가치가 동일해야 합니다. 예를 들어 영국 파운드와 미국 달러의 환율이 2이고, 영국에서 빅맥 가격이 2.50파운드라면, 미국에서는 빅맥 한 개의 가격이 5달러여야 합니다. 만약 영국 파운드의 구매력이 미국 달러 대비 상승한다면, 파운드로 더 많은 달러를 구매할 수 있도록 환율이 조정되어야 합니다. 그렇지 않으면 소비자들은 상대적으로 더 저렴한 국가에서 상품을 구매하게 됩니다.
돈 자체를 바라보고 이자를 돈의 가격으로 간주할 때에도 유사한 원리가 적용됩니다. 두 국가 간 금융자산의 실질수익률(인플레이션 조정 기준)에 차이가 생기면, 투자자들은 더 높은 수익을 기대할 수 있는 국가로 자금을 이동시키게 됩니다. 이러한 움직임을 억제하려면 금리가 조정되어야 합니다. 이 관계를 설명하는 이론이 바로 금리 평형 이론입니다. (금리를 분석할 때는 실질금리와 명목금리를 구분하는 것이 중요하며, 두 금리의 차이는 인플레이션율을 반영합니다. 기대 인플레이션이 높은 국가일수록 투자자들은 해당 통화에 투자할 때 더 큰 보상을 요구하게 됩니다.)
통화 거래는 오늘날처럼 항상 활발했을까요?
통화 거래가 항상 지금처럼 활발했던 것은 아닙니다. 환율이 유연하지 않았거나, 오늘날 대부분의 주요 통화처럼 "자유롭게 변동"하지 않았기 때문입니다. 19세기에는 각국 정부가 자국 통화를 금 보유량으로 뒷받침하면서, 통화 가치를 일정량의 금으로 고정했습니다. 이러한 금 고정제는 통화 가치에 안정성을 높이고, 사람들에게 통화에 대한 신뢰를 제공했습니다. 영국은 1821년 이 "금본위제"를 도입했으며, 20세기 초에는 세계 무역의 주요 국가 대부분이 이를 채택했습니다.
금본위제 하에서 정부나 중앙은행은 통화량에 상응하는 충분한 금을 보유해야 했고, 언제든 통화를 금으로 교환할 수 있도록 보장해야 했습니다.
그러나 전쟁이나 위기 상황에서는 충분한 금 보유량을 유지하기가 어려웠습니다. 제1차 세계대전 중 많은 국가들이 금본위제를 포기했고, 1920년대 후반에는 자국 통화를 금 또는 파운드·달러와 같은 금 기반 통화로 교환할 수 있게 하는 "금환본위제"가 도입되었습니다. 이렇게 최초의 "기축통화"가 등장하게 됩니다. 그러나 1929년에 세계 대공황 이후, 1931년 영국이 금본위제를 중단하자 다른 국가들도 잇따라 그 뒤를 따랐습니다.
제2차 세계대전 이후에는 40개국이 참여한 브레튼우즈 협정을 통해 조정 가능한 고정환율제가 도입되었고, 각국 통화는 미국 달러에 연동되었습니다. 그 대가로 미국은 금본위제 유지를 약속했습니다. 하지만 1970년대 미국이 금본위제를 포기하면서 브레튼우즈 체제는 붕괴되었습니다.
오늘날에도 일부 고정환율제가 존재하지만, 대부분의 주요 국가들은 자유변동환율제를 채택하고 있습니다. 이로 인해 환율은 경제 여건과 시장 상황에 따라 유연하게 조정됩니다. 변동환율제의 확산은 전 세계 금융 안정성을 높이는 데 기여한 것으로 평가됩니다. 수많은 국가에서 미국 연방준비제도나 잉글랜드 은행과 같은 독립 중앙은행이 자국 통화의 안정성을 감독합니다.
현재 유럽통화동맹에 속한 국가들은 단일 통화를 사용하는 공동 경제권을 만들기 위해 수십 년에 걸쳐 합의했습니다. 1999년 1월에는 11개 참여국을 대상으로 새로운 통화인 유로의 환율이 고정되었고, 유로는 2002년 독일 마르크와 프랑스 프랑을 포함한 각국의 기존 통화를 대체하기 전까지 회계 통화로 먼저 사용되었습니다. 유럽중앙은행(ECB)은 유로존 전체의 통화정책을 담당하며, 여전히 회원국들 간 상이한 경제 발전 수준을 고려해야 합니다.
통화 체제의 진화
외환 시장의 주체들은 누구인가요?
외환 시장 참여자들의 영향력은 세월이 흐르며 변화해 왔습니다. 전통적으로는 은행을 통해 통화를 거래하는 수입·수출 기업이 핵심 참여자였고, 국제 무역이 통화의 수요와 공급을 좌우하는 주요 동인이었습니다. 오늘날에도 무역은 직접적인 상거래를 통해서, 그리고 무역·투자 흐름 관련 공식 통계에 따른 시장 반응을 통해서 외환 시장에 영향을 미칩니다. 그러나 시간이 지나면서 금융투자자의 활동이 확대되며 무역의 상대적 중요성은 줄어들었습니다.
투자자 주도형 시장으로의 전환을 이끈 배경에는 국경을 초월한 수익 기회 탐색이 있습니다. 예를 들어, 미국 주식을 매수하는 영국 투자자는 달러표시 자산을 보유하게 되므로 환리스크를 감수하게 됩니다. 이때 투자자는 불리한 환율 변동으로부터 수익을 보호하기 위해 헤지 전략을 사용할 수 있습니다.
더 나아가 투자자들은 상관관계가 없는 새로운 수익원을 모색하면서 통화를 별개의 자산군이자 잠재적 수입원으로 인식하기 시작했습니다. 통화는 분산투자 효과뿐만 아니라, 외환 시장의 비효율성을 활용한 추가 수익 가능성도 제공할 수 있습니다.
현재 외환 시장의 최대 주체는 금융기관입니다. 국제결제은행(BIS)에 따르면, 은행 간 거래가 외환 거래의 약 절반을 차지하지만, 참여 증가율이 가장 큰 집단은 보험사, 연기금, 헤지펀드, 자산운용사, 중앙은행 등 기타 금융기관입니다.
통화 투자 방법
통화는 하나의 자산군으로 분류되지만, 투자자가 단일 통화 자체에만 투자할 수는 없습니다. 투자를 하려면 한 통화의 가치를 다른 통화와 비교하여(예: 유로 대비 미국 달러) 판단해야 합니다.
많은 글로벌 기업과 투자운용사들은 외환 시장을 통해 통화 익스포저를 헤지합니다. 외환 시장을 통한 수익을 추구하는 투자자들은 다양한 통화 투자 방식을 활용할 수 있습니다. 그중에서도 "캐리 트레이드"가 가장 널리 알려져 있습니다. 선물환율 편향(forward rate bias)으로도 알려진 캐리 전략은 두 국가 간 금리 차를 활용합니다. 가장 단순한 형태로는 저금리 통화로 자금을 차입해 고금리 통화에 투자함으로써 금리 차이에 따른 수익을 얻으려는 것입니다. 다만 캐리 트레이드는 환율이 예상과 다르게 불리하게 움직일 경우, 잠재적 수익을 감소시키거나 심지어는 소멸할 위험에 노출됩니다.
"펀더멘털" 접근법도 외환 시장에서 널리 쓰입니다. 기업과 투자자들은 경제성장률, 경제정책, 재정수지(적자/흑자) 같은 펀더멘털 요인을 분석해 통화의 적정 가치를 파악하고 환율 흐름을 전망합니다. 이러한 방식으로 통화에 직접 익스포저를 실행할 경우, 투자자는 분석이 틀리면 투자금의 일부 또는 전부를 잃을 위험이 있습니다.
어떤 위험이 있습니까?
외환 거래에는 다양한 리스크가 따릅니다. 환율은 높은 변동성을 보일 수 있으며, 국내외 경제·정치 이벤트의 영향을 받습니다. 국가별 변동성은 경제·정치 여건과 통화 체제의 성격에 따라서도 크게 달라집니다. 다른 통화에 고정(peg)된 통화는 일일 변동성이 상대적으로 낮지만, 고정환율 수준이 변경될 경우 큰 폭의 변동 리스크에 노출될 수 있습니다. 또한 레버리지 거래를 사용할 경우, 소액의 초기 증거금으로도 상당한 손실이 발생할 수 있어 위험이 확대됩니다.