Conclusiones clave del Informe de inversión ESG 2023 de PIMCO
El panorama de la inversión sostenible se está viendo transformado por varios factores de largo plazo, desde cambios regulatorios que continuarán teniendo implicaciones para la inversión a temáticas dominantes como los riesgos de transición climática y la movilización de flujos de capital hacia mercados desatendidos. Además, observamos una convergencia interesante entre temáticas emergentes como naturaleza y biodiversidad, riesgos físicos derivados de los cambios climáticos y vivienda asequible. Estos cambios están creando oportunidades de inversión en bonos temáticos, financiación de la transición y estrategias de crédito privado, y nos entusiasman estas y otras posibilidades que podrían surgir a lo largo de nuestro horizonte secular.
Este año, PIMCO se ha centrado en ampliar su robusta plataforma, profundizar en nuestras capacidades analíticas y diversificar nuestros marcos de referencia propios. Al igual que en nuestra plataforma de inversión general, nuestros esfuerzos se extienden más allá de las áreas tradicionales de la renta fija y se adentran en clases de activos alternativos como el crédito privado, los productos estructurados y los activos reales. Además, hemos reforzado nuestro exhaustivo análisis del riesgo climático y la biodiversidad para incluir herramientas adicionales de análisis de la huella de carbono, atribución de carbono y proyección.
Hacemos todo esto pensando en nuestros clientes y nos comprometemos a ayudarlos a alcanzar sus objetivos de inversión y a colaborar activamente con ellos en el desarrollo de soluciones orientadas a cumplir con sus objetivos de sostenibilidad.
El informe anual de inversión ESG de PIMCO ofrece información detallada sobre estos avances, junto con nuestra visión sobre las tendencias y los factores que impulsan el mercado, así como estudios de caso que ponen de relieve nuestro activismo o engagement. A continuación, compartimos algunos de los puntos destacados del informe.
Investigación climática y medioambiental
En 2023, la transición hacia una economía baja en carbono estuvo marcada tanto por avances como por desafíos. Por ejemplo, el sector de las energías renovables, incluida la eólica marina, se enfrentó a problemas como unas altas valoraciones iniciales, problemas de ejecución, disrupciones en las cadenas de suministro y unos mayores costes de financiación por el aumento de los tipos de interés. Pese a las dificultades, el compromiso general con las tecnologías limpias y la inversión climática sigue siendo fuerte y se ha visto reforzado por el desarrollo de políticas internacionales y regionales.
La transición se está llevando a cabo a distintas velocidades en las diferentes regiones y no existe una interpretación ni una implementación única de los planes de transición climática para emisores e inversores. En parte, este es el motivo por el que buscamos formas de mejorar y ampliar continuamente nuestras capacidades para evaluar y gestionar los riesgos climáticos, así como para medir y optimizar el impacto climático de las carteras. Por ejemplo, hemos profundizado nuestro análisis en temas como las emisiones de carbono de alcance 3 (las emisiones indirectas que se producen a lo largo de la cadena de valor de una organización, incluyendo tanto las actividades previas como las posteriores), los informes de carbono no corporativos (por ejemplo, de países y productos titulizados) y las soluciones climáticas. El objetivo es garantizar que nuestros marcos de referencia y nuestras herramientas reflejen la evolución del mercado y las necesidades de los clientes. Y en 2023, muchos propietarios de activos cambiaron de enfoque, pasando de fijar objetivos climáticos para las carteras a implementarlos a nivel de cartera.
Hemos desarrollado una herramienta propia que nos permite proyectar la huella de carbono de una cartera para analizar los riesgos de transición y los objetivos de descarbonización. Esta herramienta estima las emisiones de carbono potenciales de una cartera en distintos escenarios específicamente relevantes para la renta fija, teniendo en cuenta factores como las reinversiones y los compromisos de los emisores o su historial de emisiones. La reinversión de títulos vencidos, por ejemplo, puede tener un impacto significativo en el proceso de descarbonización de una cartera y, si se gestiona bien, puede crear oportunidades para promover los objetivos de reducción de la huella de carbono de una cartera al tiempo que se respalda la reducción de emisiones en la economía real.
Crédito estructurado e integración de activos inmobiliarios
Creemos que el tamaño y la experiencia de PIMCO en una amplia gama de mercados nos sitúan en buena posición para desempeñar un papel crucial en los esfuerzos estratégicos de la industria en materia de inversión ESG. Nuestra experiencia no se limita al sector corporativo: también abarca crédito estructurado y renta fija soberana, municipal y alternativa, en su caso, lo que nos proporciona una perspectiva de mercado distintiva que es exclusiva de PIMCO.
Los productos estructurados representan una parte importante del mercado de renta fija, en torno al 25% de todos los títulos en circulación. PIMCO los considera un componente de inversión esencial para respaldar a los clientes en sus trayectorias de sostenibilidad. Aunque presentan ventajas y desventajas únicas, la variedad que ofrece esta clase de activo permite que nuestros clientes puedan explorar oportunidades de inversión que aportan beneficios medioambientales o sociales.
En 2023, continuamos desarrollando nuestros marcos de referencia propios en múltiples clases de activos y temáticas. Por ejemplo, ampliamos la cobertura de la puntuación (scoring) ESG y el análisis de productos estructurados para abarcar bonos de titulización de activos (ABS), obligaciones garantizadas por préstamos (CLO), bonos garantizados o cubiertos y bonos soberanos, supranacionales y de agencias (SSA).
El año pasado también avanzamos con el desarrollo de nuestra plataforma inmobiliaria. PIMCO invierte en distintos activos reales como inmuebles comerciales, residenciales e infraestructuras. Además del marco general de materialidad que sustenta nuestro enfoque de inversión alternativa, hemos desarrollado herramientas concretas para evaluar los riesgos específicamente ligados a la inversión en activos reales. Este marco de referencia incluye investigaciones y análisis especializados sobre riesgos físicos y de transición climática, uso de energía y eficiencia energética, así como asequibilidad y acceso.
Bonos temáticos y el papel de la renta fija en la inversión ESG
Pese a que la emisión de bonos con etiqueta ESG se redujo en términos absolutos en 2022 y 2023, la proporción de bonos ESG continúa creciendo en los índices de renta fija corporativa, en parte porque un mayor porcentaje de bonos tradicionales ha salido de estos índices. PIMCO aplica su experiencia en renta fija en este ámbito, utilizando herramientas propias como nuestro tracker de valor relativo para evaluar la "greenium" o prima/descuento que presentan los bonos ESG frente a los tradicionales.
Conscientes de la importancia que tienen los bonos sostenibles (SLB) en el universo de bonos ESG, hemos desarrollado una herramienta propia para SLB que valora periódicamente los bonos próximos a la fecha de evaluación de sus indicadores clave de rendimiento (KPI). Se trata de algo fundamental para los gestores de carteras, ya que un porcentaje cada vez mayor de los SLB en circulación podría alcanzar hitos de sus KPI de sostenibilidad, lo que podría traducirse en cupones más altos.
Sin embargo, los bonos ESG son solo una parte del universo de inversión ESG, ya que muchos emisores con buenos perfiles ESG siguen emitiendo deuda tradicional, por lo que mantendremos un enfoque equilibrado en la comunicación y el análisis de inversión en bonos convencionales.
Creemos que los inversores en renta fija pueden desempeñar un papel fundamental en la transición sostenible de economías y empresas y nos proponemos ejecutar nuestras estrategias a través de la investigación, el activismo o engagement y la inversión, aprovechando las múltiples conexiones existentes entre proveedores de capital y emisores. Aplicamos un enfoque integrado y con visión de futuro con el que nos proponemos generar valor a largo plazo para nuestros clientes.
Descárguese nuestro Informe ESG para conocer nuestras opiniones y análisis y consulte estudios de caso que ponen de relieve nuestro activismo o engagement. O descubra cómo abordamos la sostenibilidad en PIMCO.
Avisos Legales
Los factores medioambientales (environmental, "E") abarcan cuestiones como el cambio climático, la contaminación, los residuos y las formas en las que un emisor protege o conserva los recursos naturales. Los factores sociales (social, "S") pueden incluir la relación entre un emisor y sus empleados, las partes interesadas, sus clientes y su comunidad. Los factores de gobierno corporativo (governance, "G") cubren la forma de operar de un emisor, como su liderazgo, su estructura de remuneración e incentivos, los controles internos y los derechos de los accionistas y los tenedores de deuda.
Las estrategias ESG son estrategias que cumplen con requisitos de sostenibilidad impulsados por los clientes. En estas estrategias, PIMCO incorpora activamente principios de sostenibilidad (por ejemplo, excluir emisores que no están alineados con los factores de sostenibilidad o usar una puntuación ESG propia e independiente para evaluar a los emisores) coherentes con esas estrategias y directrices. Puede obtener más información en la política de inversión ESG de PIMCO. Para conocer los fondos que siguen estrategias y directrices ESG, le invitamos a consultar el folleto de los respectivos fondos, donde encontrará información más detallada sobre sus objetivos de inversión, las estrategias de inversión y su enfoque de inversión ESG.
Bonos verdes: un tipo de bono en el que los fondos se usan para financiar o refinanciar proyectos o actividades nuevos o existentes que tengan un impacto positivo en el medioambiente. Las categorías de proyectos elegibles incluyen energías renovables, eficiencia energética, movilidad limpia, edificios sostenibles, gestión de aguas residuales y adaptación al cambio climático. Bonos sociales: un tipo de bono en el que los fondos se usan para financiar o refinanciar proyectos o actividades sociales que tienen por objetivo resolver o mitigar un determinado problema social o que se proponen generar resultados positivos para la sociedad. Las categorías de proyectos sociales incluyen proporcionar o promover infraestructuras básicas asequibles, acceso a servicios esenciales, vivienda asequible, creación de empleo, seguridad alimentaria o empoderamiento y avances socioeconómicos. Bonos sostenibles: un tipo de bono en el que los fondos se usan para financiar o refinanciar una combinación de proyectos o actividades verdes y sociales. Los bonos sostenibles que siguen rigurosas normas de rendición de cuentas sobre el uso de los fondos en actividades que promueven los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas pueden adquirir la etiqueta de «bonos ODS» Bonos ligados a la sostenibilidad: bonos estructuralmente vinculados al logro de determinados objetivos de sostenibilidad por parte del emisor, por ejemplo, a través de una cláusula que vincula el cupón de un bono a ciertos objetivos medioambientales o sociales. El avance, o la falta de avances, hacia estos objetivos o hacia determinados indicadores clave de rendimiento aumenta o reduce el cupón del bono. A diferencia de los bonos verdes, sociales y sostenibles, los bonos ligados a la sostenibilidad no financian proyectos concretos, sino el funcionamiento general de un emisor que ha definido objetivos de sostenibilidad explícitos vinculados a las condiciones de financiación del bono.
No se ofrece garantía alguna de que la estrategia y las técnicas de inversión socialmente responsable empleadas lograrán los objetivos propuestos.
Las declaraciones relativas a las tendencias de los mercados financieros o las estrategias de cartera se fundamentan en las condiciones actuales del mercado, que pueden fluctuar. No existe garantía de que estas estrategias de inversión funcionen bien en todo tipo de condiciones de mercado ni de que resulten adecuadas para todos los inversores, y cada inversor debe evaluar su capacidad para invertir a largo plazo, especialmente durante periodos bajistas del mercado. Las perspectivas y las estrategias están sujetas a cambios sin previo aviso. Los inversores deben consultar a un profesional de inversiones antes de tomar una decisión de inversión.
Todas las inversiones conllevan un riesgo y pueden perder valor. La inversión en el mercado de renta fija está sujeta a riesgos, incluidos el riesgo de mercado, de tipos de interés, de emisor, de crédito, de inflación y de liquidez. El valor de la mayoría de los instrumentos y las estrategias de renta fija se ve afectado por las variaciones de los tipos de interés. Los bonos y las estrategias de renta fija de duración más elevada tienden a ser más sensibles y volátiles que los títulos con duraciones más cortas; el precio de los bonos baja, por lo general, cuando los tipos de interés suben, y los entornos de tipos de interés bajos incrementan este riesgo. La menor capacidad de las contrapartes de los bonos para satisfacer sus compromisos podría contribuir a reducir la liquidez del mercado e incrementar la volatilidad de los precios. En el momento del reembolso, las inversiones en renta fija pueden tener un valor superior o inferior a su coste inicial. Los bonos de titulización hipotecaria (MBS) y los bonos de titulización de activos (ABS) pueden ser sensibles a las variaciones de los tipos de interés, puesto que están sujetos al riesgo de reembolso anticipado. Asimismo, su valor puede fluctuar en respuesta a la percepción del mercado sobre la solvencia del emisor. Aunque en su mayoría están respaldados por algún tipo de aval público o privado, no existe garantía de que los avalistas privados cumplan sus obligaciones. El crédito privado implica una inversión en títulos no cotizados en bolsa que están sujetos al riesgo de iliquidez. Las carteras que invierten en crédito privado pueden estar apalancadas y adoptar prácticas de inversión especulativas que aumentan el riesgo de pérdida de la inversión. Los productos estructurados, como las obligaciones garantizadas por deuda (CDO), el seguro de cartera de proporción constante (CPPI) y las obligaciones de deuda de proporción constante (CPDO) son instrumentos complejos que suelen conllevar un alto grado de riesgo y que se dirigen únicamente a inversores cualificados. El uso de estos instrumentos puede implicar la inversión en derivados, que podrían generar pérdidas superiores al importe invertido. El valor de mercado también puede verse afectado por cambios en el entorno económico, financiero y político (incluidos, entre otros, los tipos de interés y de cambio al contado y a plazo), el vencimiento, el mercado y la calidad crediticia de los emisores. La diversificación no garantiza la protección frente a una posible pérdida. Los bonos garantizados o cubiertos (covered bonds) suelen verse afectados por las variaciones de los tipos de interés y de los diferenciales de crédito; no se garantiza que los bonos cubiertos estén libres del riesgo de impago de las contrapartes. Las obligaciones garantizadas por préstamos (CLO) pueden comportar un nivel elevado de riesgo y están concebidas para su venta exclusiva a inversores cualificados. Los inversores podrían perder parte o la totalidad de su inversión, y cabe la posibilidad de que no perciban distribuciones durante algunos periodos. Las CLO están sujetas a riesgos como el riesgo de crédito, de impago, de liquidez, de gestión, de volatilidad y de tipos de interés. Los títulos de deuda soberana suelen estar respaldados por el gobierno que los emite. Las obligaciones emitidas por agencias y organismos de la Administración de Estados Unidos cuentan con distintos grados de apoyo, pero en general no están respaldadas por el crédito y la solvencia plenos del Gobierno federal estadounidense. Las carteras que invierten en tales títulos no están garantizadas y su valor podrá fluctuar. El valor de los inmuebles y de las carteras que invierten en el sector inmobiliario puede fluctuar debido a las pérdidas por siniestro o declaración de ruina, los cambios en las condiciones económicas locales y generales, la oferta y la demanda, los tipos de interés, los impuestos sobre bienes inmuebles, las restricciones normativas sobre alquileres, las leyes de zonificación y los gastos operativos. El riesgo de gestión es el riesgo de que las técnicas de inversión y los análisis de riesgo aplicados por el gestor de inversiones no produzcan los resultados deseados y que determinadas políticas o eventos puedan afectar a las técnicas de inversión disponibles para el gestor en relación con la gestión de la estrategia.
La inversión ESG reviste un carácter cualitativo y subjetivo por naturaleza, y no existe garantía de que los factores utilizados por PIMCO o cualquier juicio emitido por PIMCO reflejen las opiniones de un inversor en particular; además, los factores utilizados por PIMCO podrán diferir de los factores que un inversor en particular considere relevantes para evaluar las prácticas en materia ESG de un emisor. Al evaluar a un emisor, PIMCO depende de la información y de los datos obtenidos a través de informes voluntarios o de terceros que puedan revelarse incompletos, inexactos o no estar disponibles, o que presenten información y datos contradictorios con respecto a un emisor, lo que en cada caso podría derivar en que PIMCO evalúe de manera incorrecta las prácticas de negocio de un emisor con respecto a sus prácticas ESG. Las normas de responsabilidad social difieren según la región y las prácticas ESG de un emisor o la evaluación de PIMCO de las prácticas ESG de un emisor pueden verse alteradas con el tiempo. No existe una definición o certificación estandarizada del sector para determinadas categorías ESG, por ejemplo los «bonos verdes»; por ello, la inclusión de títulos en estas estadísticas se realiza según el percepción subjetiva y el criterio de PIMCO. No se ofrece garantía alguna de que la estrategia o las técnicas de inversión empleadas lograrán los objetivos propuestos. La rentabilidad pasada no es garantía ni un indicador fiable de los resultados futuros.
Este material refleja las opiniones del gestor. Dichas opiniones están sujetas a cambios sin previo aviso. Este material se distribuye exclusivamente con fines informativos, y no debe considerarse asesoramiento de inversión ni una recomendación respecto a ningún título, estrategia o producto de inversión. La información incluida en el presente documento se ha obtenido de fuentes que se estiman fidedignas, aunque no puede garantizarse su exactitud.
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