Cosa sono le obbligazioni e perché investire
Questo capitolo tratta di:
- Come funziona un’obbligazione
- L’evoluzione del mercato e le principali categorie di obbligazioni
Cos'è un'obbligazione?
Un'obbligazione è un titolo a reddito fisso rappresentativo di un prestito degli investitori a un governo, un'impresa o altro soggetto che emette obbligazioni per raccogliere sul mercato i capitali necessari per finanziarsi.
Quando gli investitori acquistano un titolo di Stato (obbligazione governativa o sovrana), di fatto prestano denaro al governo emittente. Quando acquistano un'obbligazione societaria, prestano denaro all'impresa emittente.
Come accade con un prestito, l'emittente remunera gli investitori con interessi (cedola) tramite pagamenti periodici e alla scadenza dell'obbligazione rimborsa loro il capitale.
Esempio di investimento in obbligazioni
Un'impresa intende costruire un nuovo impianto di produzione da 1 milione di euro e decide di emettere obbligazioni societarie per raccogliere i capitali necessari. Ciascuna obbligazione viene emessa al prezzo di 1.000 euro, il cosiddetto valore nominale dell'obbligazione.
La società emittente offre una cedola del 5% annuo con pagamenti trimestrali e l’obbligazione giungerà a scadenza dopo cinque anni. Alla scadenza l'emittente restituirà il valore nominale pari a 1.000 euro per ciascuna obbligazione detenuta dall’investitore.
Obbligazioni e reddito fisso sono la stessa cosa?
Sostanzialmente, sì. Il termine reddito fisso viene spesso utilizzato come sinonimo di obbligazioni. Questo perché le obbligazioni sono la tipologia più nota di titoli a reddito fisso.
Tecnicamente, "reddito fisso" indica qualsiasi titolo che impegna l'emittente a corrispondere all'investitore pagamenti fissi periodici. "Reddito fisso" però non indica il pagamento di un importo costante all'investitore, visto che le obbligazioni possono essere a tasso fisso o a tasso variabile. L'aggettivo "fisso" nella locuzione "reddito fisso" si riferisce all'obbligo di corrispondere pagamenti con scadenze predeterminate.
I differenti tipi di obbligazioni
In generale, i titoli governativi e le obbligazioni societarie rappresentano tuttora i settori più ampi del mercato. Il grafico successivo riporta le principali categorie di obbligazioni, in base al potenziale rischio/rendimento.
Nelle economie sviluppate, i titoli di Stato sono generalmente considerati investimenti a basso rischio. Tuttavia, non è così per tutti i mercati e gli investitori devono essere consapevoli del fatto che alcuni titoli di Stato, ad esempio quelli emessi nei mercati emergenti, possono comportare un livello maggiore di rischio. D'altra parte, queste obbligazioni offrono agli investitori l'opportunità di accedere a investimenti con profili di reddito e crescita diversi.
Le obbligazioni societarie rientrano in due grandi categorie: le obbligazioni investment grade e quelle high yield. Le obbligazioni high yield sono emesse da società con un rating creditizio inferiore e un rischio di insolvenza più elevato rispetto alle società investment grade, ossia ad alto rating. In caso di deterioramento della qualità creditizia l'emittente può subire un declassamento del rating o, viceversa, essere promosso a un rating superiore a seguito di un miglioramento dei fondamentali.
I titoli di Stato o obbligazioni governative sono titoli di debito sovrano emessi e di norma garantiti da un governo centrale. Ne sono un esempio:
- Titoli del Tesoro
- Gilt britannici
- Titoli di Stato USA
- Bund tedeschi
- Bund tedeschi
- Titoli di Stato canadesi (GoC)
Diversi governi emettono anche obbligazioni governative indicizzate all'inflazione, che negli Stati Uniti sono denominate Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS).
Obbligazioni di enti governativi: enti governativi e quasi governativi emettono obbligazioni per finanziare i loro progetti e programmi. Alcune obbligazioni emesse da enti governativi sono garantite dal governo centrale, mentre altre non lo sono. Anche gli organismi sovranazionali come la Banca mondiale e la Banca Europea per gli Investimenti emettono obbligazioni per finanziare progetti d'interesse pubblico e altri programmi di sviluppo.
Obbligazioni di governi locali: emesse da comuni e da autorità di governo locale di livello superiore, per finanziare nuovi progetti di sviluppo e la normale operatività. Negli Stati Uniti, queste obbligazioni sono denominate "municipal bond". Il mercato di questi titoli è ben consolidato negli Stati Uniti e negli ultimi anni è cresciuto considerevolmente anche in Europa.
Obbligazioni dei mercati emergenti: obbligazioni sovrane e societarie dei mercati emergenti (ME). Dagli anni '90 il mercato di questi titoli si è sviluppato ed evoluto e oggi comprende un'ampia gamma di obbligazioni governative e societarie denominate nelle principali valute estere, tra cui il dollaro americano e l'euro, e in valuta locale.
Mortgage-backed securities (MBS): sono obbligazioni frutto di cartolarizzazioni di portafogli di mutui ipotecari. I pagamenti degli interessi e i rimborsi di capitale derivanti dai portafogli di mutui confluiscono negli MBS e alimentano i flussi finanziari generati da questi ultimi.
MBS Agency: MBS emessi dagli enti (agenzie) federali americani Fannie Mae, Freddie Mac e Ginnie Mae, di solito come titoli a tasso fisso con scadenza a 15 anni o più comunemente a 30 anni. Questi titoli presentano tassi cedolari che in generale riflettono il tasso d'interesse medio dei mutui nei portafogli sottostanti. Il mercato degli MBS emessi da Fannie Mae, Freddie Mac e Ginnie Mae vale quasi 8.000 miliardi di dollari ed è il secondo mercato obbligazionario al mondo dopo quello dei Treasury per dimensioni ed anche in termini di liquidità visto che ogni giorno vengono scambiati quasi 200 miliardi di dollari di questi titoli. CMO Principal Only (PO): in queste obbligazioni confluiscono solamente i pagamenti delle quote di capitale, non quelli degli interessi. Visto che non ricevono i pagamenti degli interessi e mirano al rimborso del capitale, gli investitori in questo tipo di titoli auspicano che i mutuatari estinguano il mutuo il prima possibile per massimizzare il ritorno dei loro investimenti.
Asset-backed securities (ABS): queste obbligazioni sono frutto di cartolarizzazioni di prestiti auto, crediti su carta di credito e altri crediti. Come per gli MBS i portafogli sottostanti raggruppano crediti con caratteristiche simili e i pagamenti che ne derivano alimentano i flussi finanziari per gli investitori. Gli emittenti delle carte di credito e gli altri prestatori trasferiscono i relativi crediti dai loro bilanci a una società creata appositamente per la gestione degli ABS. Gli ABS sono emessi in diverse tranche con diversi gradi di qualità creditizia.
Pfandbriefe e covered bond: I Pfandbriefe sono un tipo di covered bond emessi dagli istituti di credito tedeschi e garantiti da attivi a lungo termine. Questi tipi di obbligazioni rappresentano il segmento più grande del mercato tedesco del private debt e sono considerati essere i titoli di debito più sicuri sui mercati privati. I Pfandbriefe tedeschi sono spesso garantiti da mutui ipotecari. La differenza principale tra i Pfandbriefe e gli MBS o gli ABS consiste nel fatto che le banche mantengono i crediti/mutui nei propri bilanci. In virtù di questa caratteristica, i Pfandbriefe sono talvolta classificati come obbligazioni societarie. Altri Paesi europei stanno intensificando l'emissione di titoli analoghi ai Pfandbriefe nella forma dei covered bond.
Cenni storici
Prima degli anni Settanta del secolo scorso, il mercato obbligazionario era stato utilizzato principalmente dai governi e da società di grandi dimensioni per ottenere prestiti. I principali investitori in obbligazioni erano le compagnie assicurative, i fondi pensione e gli investitori privati.
L'evoluzione del mercato obbligazionario moderno è cominciata negli anni '70 quando l'offerta è aumentata e gli investitori hanno compreso di poter conseguire guadagni acquistando e vendendo obbligazioni sul mercato secondario.
Con l'aumento dell'interesse degli investitori e con computer più veloci in grado di agevolare i calcoli, è cresciuta anche la propensione a creare strumenti innovativi che consentissero agli emittenti di finanziarsi sul mercato obbligazionario e agli investitori di calibrare il potenziale di rischio/rendimento in base alle loro esigenze. Oggi il mercato obbligazionario conta una gamma eterogenea di emittenti e tipologie di obbligazioni.
Storicamente, gli Stati Uniti hanno sempre avuto il mercato obbligazionario più ampio, ma in anni più recenti si sono sviluppati anche altri mercati. Il mercato obbligazionario globale vanta vaste dimensioni e grande solidità, con un valore complessivo attuale di circa $130.000 miliardi contro circa $101.000 miliardi di quello azionario.
Fonte dei dati: SIFMA 2023 Capital Market Factbook
Scarica le 5 cose da sapere sulle obbligazioni per maggiori informazioni.
Disclaimer
Avvertenza sul rischio: Tutti gli investimenti comportano rischi e possono subire perdite di valore. L'investimento nel mercato obbligazionario è soggetto a taluni rischi, tra cui il rischio di mercato, di tasso d'interesse, di emittente, di credito, di inflazione e di liquidità. Il valore della maggior parte delle obbligazioni e delle strategie obbligazionarie varia in funzione delle fluttuazioni dei tassi d'interesse. Le obbligazioni e le strategie obbligazionarie con duration più lunga tendono a evidenziare una maggiore sensibilità e volatilità rispetto a quelle con duration più breve. Di norma, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono in caso di aumento dei tassi d'interesse e i contesti di bassi tassi d'interesse fanno aumentare tale rischio. Le riduzioni di capacità delle controparti obbligazionarie possono contribuire al calo della liquidità del mercato e all'aumento della volatilità dei prezzi. Al momento del rimborso gli investimenti obbligazionari possono avere un valore superiore o inferiore al costo iniziale. Gli MBS agency americani emessi da Ginnie Mae (GNMA) beneficiano della piena garanzia del governo degli Stati Uniti. I titoli emessi da Freddie Mac (FHLMC) e Fannie Mae (FNMA) assicurano il rimborso tempestivo del capitale e degli interessi da parte dell'agenzia emittente, ma non beneficiano della piena garanzia del governo degli Stati Uniti. I riferimenti agli MBS agency e non-agency riguardano mutui ipotecari emessi negli Stati Uniti. Il reddito derivante da municipal bond negli Stati Uniti è esente da imposizione a livello federale e potrebbe essere soggetto a imposte statali e locali e talvolta anche alla alternative minimum tax; una strategia concentrata su un singolo Stato o su un numero limitato di Stati è esposta a un maggior rischio di condizioni economiche e modifiche normative sfavorevoli. I titoli sovrani sono di norma garantiti dal governo emittente. Le obbligazioni delle agenzie federali e delle autorità statunitensi sono sostenute in varia misura, ma in genere non beneficiano della piena garanzia del governo degli Stati Uniti. I portafogli che investono in tali titoli non sono garantiti e possono subire fluttuazioni di valore. Le obbligazioni indicizzate all'inflazione di emittenti governativi sono titoli a reddito fisso la cui quota capitale viene modificata periodicamente in funzione del tasso di inflazione; il valore di tali titoli diminuisce in caso di aumento dei tassi d'interesse reali. I TIPS sono obbligazioni indicizzate all'inflazione emesse dal governo statunitense. L'investimento in titoli domiciliati all'estero e/o denominati in valute estere può comportare elevati rischi dovuti alle fluttuazioni valutarie, nonché rischi economici e politici che possono risultare più accentuati nei mercati emergenti.
La qualità creditizia di un determinato titolo o insieme di titoli non garantisce la stabilità o la sicurezza del portafoglio. I rating delle singole emissioni o dei singoli emittenti sono forniti allo scopo di indicare il merito di credito di tali emissioni/emittenti, e vanno generalmente da AAA, Aaa o AAA (rating più elevato) a D, C o D (rating più basso) per le assegnazioni rispettivamente di S&P, Moody's e Fitch.
PIMCO in generale fornisce servizi a investitori istituzionali, intermediari finanziari e istituzioni qualificate. Si consiglia agli investitori individuali di rivolgersi al proprio consulente finanziario per valutare le opzioni d'investimento più adeguate alla propria situazione finanziaria. Il presente documento riporta le opinioni del gestore, che possono essere soggette a variazioni senza preavviso. Questo materiale viene distribuito unicamente a scopo informativo e non deve essere considerato alla stregua di una consulenza d'investimento o di una raccomandazione in favore di particolari titoli, strategie o prodotti d'investimento. Le informazioni contenute nel presente materiale sono state ottenute da fonti ritenute attendibili, ma non si rilascia alcuna garanzia in merito. Nessuna parte del presente materiale può essere riprodotta in alcuna forma o citata in altre pubblicazioni senza espressa autorizzazione scritta. PIMCO è un marchio registrato di Allianz Asset Management of America LLC negli Stati Uniti e nel resto del mondo.
CMR2025-0327-4358225