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Le obbligazioni societarie

Il mercato delle obbligazioni societarie rappresenta il segmento più grande dell'universo obbligazionario globale dopo quello dei titoli di Stato. Con una vasta gamma di scadenze, rendimenti e qualità del credito, le obbligazioni societarie possono offrire rendimenti più elevati rispetto ai titoli di Stato e potenziali vantaggi di diversificazione per gli investitori.

Cosa sono le obbligazioni societarie?

Le imprese che intendono espandere le proprie attività o sostenere nuove iniziative imprenditoriali spesso emettono obbligazioni per finanziarsi.

L’impresa determina la somma che intende prendere a prestito ed effettua un’emissione di obbligazioni di importo corrispondente. Di fatto, gli investitori che acquistano le obbligazioni prestano denaro all’impresa alle condizioni stabilite nell'offerta relativa all'emissione e indicate nel prospetto.

I detentori di obbligazioni societarie posseggono dunque una quota di debito e non di capitale come avviene invece per le azioni. La società emittente remunera gli investitori con pagamenti periodici degli interessi e rimborsa il capitale alla scadenza dell’obbligazione.

Anche se in alcuni casi prevedono clausole di rimborso anticipato che possono incidere sulla data di scadenza, le obbligazioni societarie in generale possono essere classificate in base ai seguenti intervalli di scadenze:

  • Obbligazioni a breve termine (con scadenze fino a 5 anni)
  • Obbligazioni a medio termine (con scadenze comprese tra 5 e 12 anni)
  • Obbligazioni a lunga scadenza (con scadenze superiori a 12 anni)

Oltre che per scadenza, le obbligazioni societarie sono classificate anche in base alla qualità del credito. Agenzie di rating come Moody's e Standard & Poor's forniscono analisi indipendenti sugli emittenti, attribuendo un rating a ciascuno di essi in base alla sua affidabilità creditizia. Di norma, gli emittenti con rating più bassi offrono interessi più elevati per le loro obbligazioni societarie.

Quali sono i rating delle obbligazioni societarie?

Le obbligazioni societarie rientrano in due grandi categorie: le obbligazioni investment grade e quelle high yield. Le obbligazioni investment grade sono emesse da società con rating più alto mentre quelle high yield da società con un rating creditizio inferiore all’investment grade. La categoria investment grade è composta da quattro gradi di rating, mentre quella high yield ne comprende sei.

Fonte: Moody's, Standard & Poor's, Fitch

*I rating da Aa a Ca di Moody's possono presentare anche un numero (1, 2, o 3) come ulteriore specificazione del livello di merito creditizio all’interno della rispettiva categoria, es. Baa2

I rating da AA a CC di Standard & Poor's e Fitch possono presentare anche un segno più (+) o un segno meno (-) come ulteriore specificazione del livello di merito creditizio all’interno della rispettiva categoria, es. A-.

Storicamente le obbligazioni high yield sono state emesse da società di recente costituzione, da imprese operanti in settori particolarmente competitivi o volatili oppure da aziende con fondamentali deboli. Oggi rientrano in questa categoria anche i titoli di molte società le cui attività prevedono l'uso di un livello di leva tradizionalmente associato alle società high yield. Il rating speculativo è indice di un maggiore rischio di insolvenza, pertanto gli emittenti di obbligazioni high yield in genere remunerano gli investitori con un tasso di interesse (rendimento) più elevato. In caso di deterioramento della qualità creditizia l'emittente può subire un declassamento del rating o, viceversa, essere promosso a un rating superiore a seguito di un miglioramento dei fondamentali.

Angeli caduti, astri nascenti e split rating

Il termine "angelo caduto" (dall'inglese "fallen angel") è stato coniato per descrivere le società investment grade che in seguito a sopravvenute difficoltà hanno subìto un declassamento del rating alla categoria speculativa.

Per "astro nascente" (dall'inglese "rising star") si intende una società promossa a un rating superiore in seguito al miglioramento della qualità creditizia. I giudizi delle agenzie di rating sono soggettivi, pertanto talvolta possono attribuire rating diversi alla stessa società, tali casi vengono indicati come "split rating". Angeli caduti, astri nascenti e situazioni di split rating possono offrire agli investitori opportunità a più alto rendimento a fronte del maggiore rischio assunto per la potenziale volatilità dei loro rating.

Come si determina il prezzo delle obbligazioni societarie?

Il prezzo di un'obbligazione societaria è influenzato da diversi fattori, tra i quali la scadenza, il rating creditizio dell'emittente e il livello generale dei tassi d'interesse. Le variazioni dei tassi d'interesse e della percezione del mercato dell'affidabilità creditizia dell'emittente determinano oscillazioni di prezzo delle obbligazioni e dei loro rendimenti. Di norma, la maggior parte delle obbligazioni societarie presenta un rischio di credito e rendimenti più elevati rispetto ai titoli di Stato con scadenze analoghe. Il differenziale in termini di rischio di credito dà luogo a uno spread creditizio che comporta un rendimento più alto per chi investe in obbligazioni societarie a fronte del maggiore rischio assunto. Lo spread creditizio esprime la differenza tra il rendimento di un'obbligazione societaria e quello di un titolo di Stato di pari scadenza, e incide sul prezzo dell'obbligazione.

Perché investire in obbligazioni societarie?

Le obbligazioni societarie possono offrire una serie di potenziali vantaggi, tra cui:

  • Diversificazione: Le obbligazioni societarie offrono l'opportunità di investire in una varietà di settori economici. Costituiscono un vasto universo con un ampio ventaglio di scelta in termini di rischio e rendimento. Possono conferire diversificazione in portafoglio non solo rispetto all'azionario ma anche ad altri investimenti nel reddito fisso come i titoli di Stato.
  • Reddito: Le obbligazioni societarie possono generare reddito interessante. Gran parte di questi titoli sono a tasso fisso con frequenza semestrale delle cedole. I titoli ad alto rendimento possono rafforzare i flussi reddituali, specialmente in contesti di bassi tassi d'interesse. I rendimenti sono influenzati dal tasso cedolare dell'obbligazione, dal suo prezzo corrente di mercato e anche dal rischio di credito della società emittente. Ad esempio, un rendimento più elevato può indicare prospettive di flussi reddituali più alti, ma anche riflettere un rischio di credito più elevato. Le obbligazioni zero coupon (senza cedole) sono un'eccezione in quanto non producono interessi e il rendimento è la differenza tra il valore nominale che l'investitore riceve alla scadenza e il valore sotto la pari a cui ha sottoscritto i titoli. Un'altra eccezione è rappresentata dalle obbligazioni a tasso variabile, il cui tasso d'interesse è legato a un tasso monetario di riferimento come il SOFR o il tasso americano sui fed fund. Queste obbligazioni tendono ad avere rendimenti inferiori rispetto ai titoli a tasso fisso con scadenze comparabili, ma anche a registrare minori fluttuazioni di valore.
  • Rendimenti più alti: Le obbligazioni societarie tendono a offrire rendimenti più elevati rispetto ai titoli di Stato con scadenze analoghe.
  • Liquidità:Le obbligazioni societarie in generale possono essere vendute in qualsiasi momento prima della scadenza su un mercato secondario ampio e attivo.

Quali sono i rischi?

Le obbligazioni societarie sono esposte al rischio di tasso d'interesse, come i titoli di Stato. Inoltre, le obbligazioni societarie presentano anche un rischio di spread o rischio di insolvenza vale a dire il rischio di inadempimento degli obblighi di rimborso da parte dell'emittente. Il rischio di insolvenza varia a seconda della qualità creditizia dell'emittente.

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