연준은 경쟁 위험들의 균형을 모색합니다
2023 년 첫 번째 회의에서 미국 연준은 다음과 같이 앞다투는 우선 과제에 직면했습니다. 즉, 인플레이션에 대한 진전을 인정하고 금리 인상이 영원히 지속되지 않을 것이라는 신호를 보내는 동시에, 광범위한 자산에 걸쳐 측정되는 충분히 제한적인 통화 정책 기조를 유지하는 것입니다. 제롬 파월 연준 의장은 "인플레이션을 낮추는 작업이 완료되기 전에 멈추지 않겠다"라는 연준의 결의를 반복해서 강조했지만, 너무 많이 하는 것 대비 너무 적게 하는 것의 위험에 대한 그의 평가는 보다 균형 잡힌 어조로 전환되었습니다. 실제로 그는 인플레이션이 연준의 현재 예상보다 더 빨리 떨어진다면, 제한적 정책의 필요성이 줄어들고 연준도 현재 예상보다 더 빨리 금리를 인하할 것이라고 말했습니다. 이러한 메시지는 현재 시장 가격이 연준이 현재 예상하는 것보다 더 온건한 인플레이션 전망을 반영하고 있다는 파월 의장의 해석과 결합하여, 파월 의장이 연준의 예측에 따라 공격적으로 시장 가격을 재조정하지 않았음을 시사합니다.
연준의 최신 전망에 따르면 올해 금리는 3 월과 5 월, 다음 두 번의 회의에 걸쳐 각각 25 bps 씩, 두 번 더 인상될 것입니다. 그러나 완만한 경기 침체에 대한 베이스라인과 함께 지금까지 연준의 소통 내역에 대한 우리의 평가에 따르면, 연준이 (인상을) 중단하기 전까지 3 월에 한 번 더 25bp 의 금리 인상이 예상되며, 이후 점진적인 금리 인하가 올 하반기에 시작될 것으로 예상됩니다.
거시환경 발전에 비추어 본 연준 지침의 해석
2 월 연준 성명서에는 거의 변화가 없었습니다. 미래 금리 인상에 대한 지침은 인상 속도에 대한 초점에서 추가 인상 정도에 대한 초점으로 다소 완화되었습니다.
2 월의 25bp 인상에 이어, 가장 최근 (12 월) 경제 전망 성명서(SEP)에 따르면, 연방기금 금리의 목표 범위는 연준 관계자들이 금리가 2023 년에 정점을 찍을 수 있다고 예상한 중앙값보다 50bp 아래에 있습니다. 그러나 시장은 연방 기금 금리를 2023 년 중앙값보다 약 75bp 낮은 수준으로 가격에 반영하고 있습니다.
시장 가격과 연준 전망 사이의 이러한 차이는 현재까지의 통화 정책 긴축이 여전히 과열된 (그리고 연준의 목표를 훨씬 상회하는) 인플레이션으로 인한 위험에 대항해 경제를 냉각시키고 있음을 시사하는 경제 데이터속에서 관계자들이 직면하는 균형 조치의 일부입니다. 파월 의장은 인플레이션 하방 충격이 없는 한 2023 년 금리 인하 가능성을 밀어내려 했지만, 5 월 추가 금리 인상에 대한 명확한 신호를 주지는 못했습니다.
지난 12 월 회의 이후 연준 정책 입안자들은 미국 인플레이션에 대해 추가적인 희소식을 들었습니다. 그들이 선호하는 지표인 핵심 개인소비지출(PCE)은 3 개월 연율화 기준(12 월 데이터)으로 2.9%로 떨어졌습니다. 최신 고용 보고서는 임금 인플레이션이 정점에 도달했을 수 있음을 시사합니다. 한편, 미국의 활동 지표는 11 월과 12 월 소비 및 제조업 활동이 위축되면서 악화되었습니다.
미국의 금융 상황은 최근 긍정적인 CPI(소비자 물가 지수) 및 PCE 인플레이션 보고서에 비추어 다소 완화되었습니다. 이는 2022 년과 유사한 추세를 나타냅니다 (자세한 내용은 Rich Clarida 의 최근 Viewpoint 참조). 연준 관계자들이 계속해서 인플레이션 냉각을 위해 너무 많은 일을 하는 것보다 너무 적은 일을 하는 것에 대해 더 큰 위험을 보고 있는 가운데, 파월 의장은 연준이 금융 여건을 충분히 타이트하게 유지하기 위해 추가 인상을 할 계획임을 재확인해 주었습니다.
우리의 예측: 한 번 더 인상
그럼에도 불구하고 최근 다양한 미국 활동 지표의 약세와 더 나은 인플레이션 소식을 감안할 때, 연준의 중단은 멀지 않은 것으로 보입니다. 실제로, 최근의 경제 추세가 우리가 예상한 대로 계속된다면 (2023 년 미국의 완만한 경기 침체를 전망) 연준은 3 월 회의에서 금리를 인상하고 중단 신호를 보낼 수 있는 충분한 데이터를 보유하게 될 것입니다.
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