회사채란 무엇일까요?
기업은 사업 확장이나 신규 사업 자금 조달을 위해 회사채를 발행해 자금을 차입하는 경우가 많습니다.
기업은 차입할 금액을 결정한 후 투자자를 대상으로 해당 금액만큼 채권을 발행합니다. 기업의 채권을 매입하는 투자자는 채권 모집 또는 투자 설명서에 명시된 조건에 따라 해당 기업에 사실상 돈을 빌려주는 것입니다.
주식과 달리 회사채는 채권을 발행한 기업에 대한 소유권을 의미하지 않습니다. 이는 기업의 부채에 대한 소유권을 의미합니다. 기업은 투자자에게 일정 기간 동안 특정 금리를 지급하고, 채권 발행 시점에 설정된 만기일에 원금을 상환합니다.
일부 회사채는 만기일에 영향을 줄 수 있는 상환 또는 콜 옵션을 갖지만, 대부분의 회사채는 다음과 같은 만기 범위로 대략적으로 분류됩니다.
- 단기채(만기 최대 5년)
- 중기채(만기 5년 ~ 12년)
- 장기채(만기 12년 이상)
회사채는 만기 외에도 신용도에 따라 분류됩니다. Moody’s Investors Service, Standard & Poor’s 등 신용평가기관은 회사채 발행사를 독립적으로 분석하고, 신용도에 따라 등급을 부여합니다. 신용등급이 낮은 발행사는 자사 회사채에 더 높은 금리를 제공하는 경향이 있습니다.
회사채 등급은 어떻게 정해질까요?
기업의 구분선: 투자등급과 투기등급. 회사채는 투자등급과 투기등급(하이일드라고도 불림)이라는 두 가지 광범위한 범주로 구분됩니다. 투기등급 채권은 신용등급이 높은 투자등급 기업에 비해 신용도가 낮다고 간주되는 기업이 발행하는 채권입니다. 투자등급 범주에는 4개의 등급이 있으며 투기등급 범주는 6개의 등급으로 구성됩니다.
출처: Moody's, Standard & Poor's, Fitch
*Moody's Aa에서 Ca 등급은 범주 내 상대적 순위를 표시하기 위해 1, 2 또는 3을 추가하여 수정할 수 있습니다(예: Baa2).
S&P 및 Fitch의 AA에서 CC 등급은 범주 내 상대적 순위를 표시하기 위해 플러스(+) 또는 마이너스(-) 기호를 추가해 수정할 수 있습니다(예: A-).
역사적으로 투기등급 채권은 신생 기업, 경쟁이 매우 치열하거나 변동성이 큰 섹터에 속한 기업, 또는 펀더멘털이 취약한 기업이 발행했습니다. 오늘날에는, 전통적으로 투기등급 기업과 관련된 수준의 레버리지를 활용하도록 사업 구조가 설계된 기업들도 많이 있습니다. 투기등급 신용등급은 채무불이행 가능성이 높음을 의미하지만, 이러한 채권은 일반적으로 더 높은 금리나 수익률을 제공해 투자자의 높은 리스크를 보상합니다. 발행사의 신용도가 악화되면 신용등급이 하향 조정될 수 있으며, 펀더멘털 개선 시 상향 조정될 수 있습니다.
타락천사, 라이징 스타, 등급 불일치
"타락천사(fallen angel)"란 투자등급 기업이 경영난에 빠져 결국 부채가 투기등급으로 강등된 경우를 의미합니다.
"라이징 스타(rising star)"란 발행사의 신용도 개선에 힘입어 신용평가기관이 채권 등급을 상향 조정한 기업을 말합니다. 신용평가기관의 등급은 주관적이기 때문에 서로 등급이 일치하지 않는 경우도 있는데, 이를 "등급 불일치(split rating)"라고 부릅니다. 타락천사, 라이징 스타, 등급 불일치 모두 잠재적 등급 변동성으로 인해 투자자가 더 큰 리스크를 감수하고 추가 수익을 얻을 기회를 제공합니다.
회사채 가격은 어떻게 정해질까요?
회사채 가격은 만기, 채권을 발행하는 기업의 신용등급, 일반적인 금리 수준 등 여러 요인의 영향을 받습니다. 회사채 수익률은 금리 변동으로 인한 채권 가격의 변화와 발행사의 신용도에 대한 시장 인식을 반영하여 변동합니다. 대부분의 회사채는 비슷한 만기의 국채보다 일반적으로 신용 리스크가 더 크고 수익률이 높습니다. 이러한 차이는 회사채와 국채 간 신용 스프레드를 발생시켜, 회사채 투자자는 더 큰 리스크를 감수함으로써 추가 수익을 얻을 수 있게 됩니다. 신용 스프레드는 채권 가격에 영향을 미치며, 각 만기 시점에서 회사채와 국채 수익률의 차이를 그래픽으로 표시 및 측정할 수 있습니다.
*예시 목적에 한함.
회사채에 투자해야 하는 이유는?
회사채는 아래와 같이 다양한 잠재적 이점을 제공합니다.
- 분산 투자: 회사채는 다양한 경제 섹터에 투자할 기회를 제공합니다. 광범위한 회사채 스펙트럼 내에서는 리스크 및 수익률의 차이가 매우 큽니다. 회사채는 주식 포트폴리오에 분산 투자 효과를 줄 뿐 아니라, 국채나 기타 채권으로 구성된 채권 포트폴리오를 다각화할 수도 있습니다.
- 인컴: 회사채는 매력적인 인컴을 제공할 잠재력이 있습니다. 대부분의 회사채는 고정된 반기별 일정에 따라 이자를 지급합니다. 높은 수익률은 특히 저금리 환경에서 인컴 흐름을 개선할 수 있습니다. 하지만 이러한 수익률은 채권의 이표율, 현재 시장 가격, 발행 기업의 신용 리스크로부터 영향을 받기도 합니다. 예를 들어, 더 높은 수익률은 더 큰 수익 흐름을 의미할 수도 있지만, 더 높은 신용 리스크를 반영할 가능성도 있습니다. 한 가지 예외는 무이표채로, 이는 이자를 지급하지 않지만 대폭 할인된 가격으로 판매된 후 만기 시 액면가 전액으로 상환되는 채권입니다. 또 다른 예외는 변동금리채로, 금리가 담보부 익일 자금조달금리(SOFR) 또는 연방기금금리 등의 머니마켓 기준금리에 연동되어 변동하는 채권입니다. 동일 만기의 고정금리 증권보다 일반적으로 수익률은 낮지만, 원금 가치의 변동은 적은 편입니다.
- 더 높은 수익률: 회사채는 비슷한 만기의 국채보다 높은 수익률을 제공하는 경향이 있습니다.
- 유동성: 일반적으로 회사채는 활발하게 거래되는 대규모 유통시장에서 만기 전 언제든지 매도할 수 있습니다.
어떤 위험이 있습니까?
국채와 마찬가지로 회사채도 금리 리스크에 노출됩니다. 또한 회사채는 스프레드 리스크 및 채무불이행 리스크(채무자가 대출금 상환에 실패하거나 지급 의무를 불이행할 리스크)가 있습니다. 채무불이행 리스크의 수준은 발행사의 기본 신용도에 따라 달라집니다.