Ato de Equilíbrio: Montando Portfólios Resilientes em um Cenário de Mudanças

Os últimos meses demonstram como os fatores de ações podem responder a mudanças de políticas. As tarifas afetam diferentes empresas individuais de maneiras muito distintas, dependendo de seu domicílio e exposição ao comércio internacional. Empresas também podem enfrentar efeitos tarifários de segunda ordem se seus fornecedores ou clientes virem aumentos de preços ou escassez impulsionados por tarifas.

Após o anúncio das tarifas dos EUA em 2 de abril de 2025, os mercados acionários caíram de forma ampla e indiscriminada, criando oportunidades claras para investidores de prêmio de risco, como a PIMCO, reposicionarem seus portfólios:

• Alavancando previsões de lucro atualizadas de analistas de ações globais com abordagem fundamentalista ("bottom-up") para aprimorar o fator de crescimento.
• Aproveitando os sinais de “momentum” através da análise dos movimentos de preços em empresas transfronteiriças e suas cadeias de suprimentos, incluindo fornecedores e clientes domésticos que provavelmente absorverão pressões de custo.
• Buscando empresas subvalorizadas ao identificar firmas cujos preços caíram mais do que seus pares após o ajuste segundo diferenças setoriais e regionais.
• Focando na exposição à qualidade ao visar empresas resilientes com potencial de desempenho superior, caso mudanças de políticas ou outros eventos desencadearem uma desaceleração econômica.

Ao longo deste ano volátil, nossa abordagem sistemática para renda variável, combinada com dados do ciclo de negócios e consciência de vieses de investimento (especificamente o viés do país de origem), ajudou a PIMCO a adotar uma posição “underweight” em ações dos EUA em relação às ações do resto do mundo, em vez de buscar os conhecidos retornos das empresas de megacapitalização dos EUA da última década. Nosso marco quantitativo nos ajudou a evitar reações ou negociações excessivas em meio à turbulência do mercado. Manter o rumo e preservar o equilíbrio — essas são decisões de investimento conscientes, não inércia, em meio a um cenário de grande incerteza.

As subsequentes pausas e mudanças na política tarifária – e a volatilidade do mercado relacionada – destacam como a capacidade de aproveitar esses prêmios de risco de fatores de ações pode ser crucial para investir diante da persistente incerteza política.

Perspectiva de alocação de ativos: encontrando equilíbrio em meio à incerteza

Os vieses de país e setor que emergem de uma abordagem sistemática de prêmio de risco são uma das contribuições no tradicional processo de fóruns da PIMCO. Nesses Fóruns Cíclicos e Seculares regulares, o debate rigoroso entre profissionais de investimento de todo o mundo informa tanto nossa perspectiva macro "top-down" quanto o posicionamento de investimento "bottom-up". (Para nossas visões de curto prazo, leia nossa mais recente Perspectiva Cíclica, “Buscando Estabilidade”, e para um panorama das tendências nos próximos cinco anos, leia a Perspectiva Secular, “A Era da Fragmentação”.)

Os insights de nossa análise criteriosa dos mercados de ações e dos fatores ajudam a aprimorar as discussões nos fóruns sobre o ciclo econômico e as alocações de ativos de alto nível daí decorrentes. Além disso, a análise inclui rastreadores quantitativos de ciclos econômicos e de negócios, pesquisas internas e fontes de dados de alta frequência.

Os efeitos das mudanças nas políticas comerciais e fiscais ainda não estão claros nos dados macro, e as próprias políticas estão evoluindo rapidamente. De qualquer forma, está claro que o excepcionalismo americano está desaparecendo: Nossos rastreadores de ciclo de negócios mostram um ritmo de crescimento mais lento que contrasta com a reaceleração vista na maioria das outras economias de mercados desenvolvidos (ver Figura 2).

Para o posicionamento em renda variável, esta perspectiva macro (que é consistente com o modelo de fator de ações) sugere exposições mais neutras aos EUA e um foco maior na Europa e Ásia, onde os valuations parecem mais atraentes. A perspectiva de expansão fiscal e melhora na coordenação de políticas na Europa já começou a impulsionar um “momentum” do mercado acionário local.

Além disso, acreditamos que alguns temas de longo prazo na renda variável permanecem em jogo: por exemplo, a tecnologia de IA avança rapidamente, com mais casos de uso no mundo real que podem elevar a produtividade ao longo do tempo. Dito isso, a IA ainda exige um vasto investimento que não desacelerou apesar da concorrência de modelos chineses eficientes.

A IA também está impulsionando um forte crescimento na demanda por energia, o que, por sua vez, tem estimulado a pesquisa em tecnologia renovável econômica e gerado ganhos para empresas de serviços públicos inovadoras.

No mercado de renda fixa, os rendimentos crescentes representam uma proposta cada vez mais atraente para a renda fixa de alta qualidade, mas isso é atenuado pela volatilidade em títulos do Tesouro dos EUA de vencimentos mais longos em meio ao potencial de déficits fiscais mais altos. Felizmente, taxas mais elevadas e rendimentos reais positivos globalmente permitem uma melhor diversificação das alocações de renda fixa de longo prazo em outras regiões, como o Reino Unido e a Austrália, onde a inflação está relativamente sob controle e há pouca necessidade de emitir títulos soberanos para financiar gastos públicos mais altos.

Os spreads de crédito corporativo acima de títulos soberanos de vencimento semelhante ainda estão apertados, em muitos casos não oferecendo remuneração adequada pelo risco, em nossa opinião. Portanto, ainda preferimos assumir exposições de crédito por meio de crédito securitizado de alta qualidade, como títulos expostos ao mercado imobiliário e aos consumidores dos EUA (leia nosso recente "PM Chartbook" sobre consumidores dos EUA, em inglês). Os títulos lastreados em hipotecas (MBS) de agências federais dos EUA permanecem atraentes, e os spreads se ampliaram ainda mais do que os dos títulos corporativos de grau de investimento (assista ao nosso vídeo mais recente sobre MBS de agências, em inglês).

As crescentes dispersões entre as moedas aumentaram as oportunidades de obter rendimentos atraentes, e mantemos posições em moedas estáveis e de maior rendimento como uma fonte adicional de retorno potencial.

O dólar americano, apesar de sua recente desvalorização, não deve perder seu status de moeda de reserva mundial em um futuro próximo. Mas mercados baixistas para o dólar são possíveis, tanto no curto quanto no longo prazo. Um afastamento gradual do dólar americano pode continuar à medida que os portfólios globais se reequilibram na margem para alocações mais diversificadas em ativos de risco.

Finalmente, investidores avessos ao risco podem procurar aproveitar períodos de relativa calma do mercado para adicionar hedges de risco de baixo custo ou estratégias complementares baseadas de tendências, juntamente com abordagens ativas de mitigação de perdas, para melhorar o perfil de risco/retorno de um portfólio mais amplo.

Principais conclusões: Foco em princípios duradouros

A incerteza relacionada às políticas nos EUA provavelmente permanecerá elevada por algum tempo. Em vez de gastar energia (e orçamento de risco do portfólio) em esforços para prever qualquer resultado particular ou para cronometrar mudanças nos padrões de correlação entre as classes de ativos, acreditamos que os investidores devem permanecer focados nos elementos de investimento que não mudaram: diversificação, equilíbrio, qualidade, flexibilidade, exposições constantes a múltiplas fontes de retorno potencial e gestão de risco cuidadosa. Com o tempo, a única certeza é a mudança.