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투자 전략

사모 크레딧을 위한 액티브 운용: 심층적 투자 접근 방식

Jason Steiner, Jason Mandinach, Russell Gannaway
성숙해진 직접 대출 시장이 액티브한 상대 가치 지향적 투자자들에게 기회를 창출함에 따라 사모 크레딧의 플레이북이 변화하고 있습니다.

주요 시사점

  • 금융 역사상 매우 부양적이고 독특한 시기에 사모 크레딧이 급속히 성장했지만, 최대 섹터인 기업 직접 대출은 경쟁이 치열해지고 경제 전망이 불확실해짐에 따라 성숙화 조짐을 보이고 있습니다.
  • 기업 직접 대출의 많은 측면은 신디케이트 은행 대출의 수동적인 접근 방식과 유사하지만, 수수료가 더 높고, 유동성은 적으며, 투자자에게 제공되는 출구 옵션이 제한적입니다.
  • 오늘날의 시작 조건은 단순히 시장 접근성을 제공하는 것보다는 더 폭넓은 자산 유형에 걸쳐 보다 전략적인 투자를 하고 결과 극대화에 중점을 두는 것에 유리하게 보입니다.
  • 사모 크레딧 가용 형태의 확대로 인해 향상된 위험 조정 수익률을 추구할 수 있는 기회들이 발생하고 있으며, 수십 년 동안 공모 채권 및 크레딧에서 효과적이었던 것과 유사한 플레이북이 적용되고 있습니다.
  • 공모와 사모 시장 간의 상호작용은 이러한 추세를 가속화하고, 다양한 형태의 공모 및 사모 크레딧에 걸쳐 규모와 자원을 갖춘 액티브 운용사를 위한 툴키트를 확대합니다.

10년 이상의 꾸준한 성장 이후, 사모 크레딧 시장이 성숙 단계에 접어들고 있습니다. 높은 레버리지 기업에 변동 금리로 대출을 제공하는 기업 직접 대출 커뮤니티로서 확산된 것이 이제는 경제의 거의 모든 섹터에 영향을 미치는 거대하고 다양한 시장으로 전환되었습니다.

사모 크레딧의 초기 확장은 흔치 않은 힘들이 맞물리며 이루어졌습니다. 즉, 최저 수준의 금리, 금융 위기 이후의 엄격한 은행 규제, 수익추구 자본의 급증이었습니다. "쉬운 돈의 시대"가 사라지고 투자자 자본이 가능한 대출 기회를 따라잡으면서 투자 환경이 변화하고 있습니다.

사모 크레딧은 더 이상 새로운 자산군에 접근하고 인식된 유동성 프리미엄을 포착하는 것만이 다가 아닙니다. 이제 금리 상승과 고조되는 경제적 불확실성으로 인해, 특히 저품질 크레딧 시장에서, 보다 전통적인 경기주기적 요인이 다시 나타나고 있습니다.

한편, 높은 금리, 규제 진화 및 부동산 시장의 스트레스로 인해 은행의 비즈니스 모델이 변화하면서, 다양한 형태의 기업 금융과 자산 기반 금융이 성장하고 있습니다. 투자자들은 이제 각각 고유의 특성, 리스크 프로필, 시작 조건을 갖춘 더욱 다양한 크레딧 유형에 접근할 수 있습니다.

공모와 사모 시장 간의 경계 또한 모호해짐에 따라, 투자자들은 훨씬 더 광범위한 영역에서 상대 가치를 추구할 수 있게 되었습니다. 이러한 새로운 환경에서는 자산 선정과 포트폴리오 구축에 능숙한 투자자들이 유리할 것입니다. 공모 채권에서와 마찬가지로 사모 크레딧에서의 성공은 잘못된 가격 책정을 발견하고, 구조적 비효율성을 헤쳐나가고, 시장 혼란을 활용하는 능력이 점점 더 좌우할 것입니다.

이러한 혼란은 일부 시장이 금리와 크레딧 스프레드의 움직임을 면밀히 추적하는 반면, 다른 사모 섹터는 상대적으로 경직적 가치를 반영하는 불투명한 가격 책정 메커니즘을 적용하여 지배적인 시장 여건에 대한 적응이 더딘 경우에 쉽게 발생할 수 있습니다. 지금까지 많은 사모 크레딧 투자자들이 경험한 "더욱 평탄화된" 수익률 경험은 액티브 운용사들로 하여금 다양한 공모 및 사모 크레딧 자산의 가격 및 유동성 차이를 활용할 수 있는 매력적인 기회를 창출했습니다.

사모 시장에 대한 많은 접근 방식은 여전히 접근성에 의존하고 있으며, 상대 가치에 대해서는 훨씬 더 적은 중점을 두고 있습니다. 이는 공모 채권 및 크레딧 시장에서의 액티브 대 패시브 논의와 유사한 대조를 보여줍니다. 우리는 사모 크레딧 내 액티브 투자 기회가 최근 수십 년 동안 채권 시장에서 액티브 운용을 통해 창출된 초과가치에 필적하거나 잠재적으로 이를 능가할 것으로 믿습니다. 우리는 충분한 자원을 갖춘 투자 운용사에게 세 가지 주요 영역에서 점점 더 많은 기회가 발생하고 있다고 봅니다.

  1. 공모 및 사모 시장에서 상대 가치 찾기: 유사한 크레딧 프로필을 비교하여 기회를 식별합니다.
  2. 섹터 및 자산 선정에 집중: 다양한 하위 섹터 전반의 리스크와 보상을 신중하게 평가하고, 개별 자산과 거래 구조를 분석합니다.
  3. 구조적 알파 활용: 시장 비효율성을 활용해 추가 가치를 발굴합니다.

아래에서 이 세 가지 접근 방식을 보다 자세히 살펴보겠습니다.

공모 및 사모 크레딧 시장의 상대 가치

한때 명확했던 공모 크레딧과 사모 크레딧 시장 간 경계가 모호해지며 투자 환경도 함께 변화하고 있습니다. 공모 시장과 사모 시장 간의 상호작용이 증가하고 있는 것은 다양한 형태로 나타납니다.

  • 담보대출증권(CLO)은 기업 신디케이트 레버리지론에 의해 뒷받침되는 구조화된 크레딧 상품으로, 사모 크레딧을 위한 점점 더 중요한 자금 조달 수단이 되고 있습니다. J.P. Morgan 데이터에 따르면 사모 크레딧 CLO는 현재 CLO 시장의 약 12%를 차지하고 2024년 CLO 발행량의 18%를 차지합니다.
  • 주거용 모기지, 항공 금융, 음악 저작권과 같은 기타 사모 자산군은 종종 사모 시장에서 발행된 후, 이러한 자산을 묶어 증권으로 판매하는 유동화를 통해 공모 시장에 매각됩니다.
  • 합성 리스크 이전(SRT) 거래는 은행이 공모 및 사모 크레딧 익스포져를 보유한 포트폴리오의 성과를 참조하는 맞춤형 사모 거래 구조를 통해 리스크를 이전할 수 있는, 점점 더 인기를 얻고 있는 수단입니다.

수렴되는 것은 자산 유형뿐만이 아닙니다. 펀더멘털은 역사적으로 공모 및 사모 시장 전반에 걸쳐 동조적 움직임을 보여왔지만, 특히 자금 흐름에 영향을 받는 시장 역학과 같은 기술적 요인에서 비롯된 연결성도 점점 커지고 있습니다. 공모 시장에서 펀드 자금 흐름이 기술적 역학에 영향을 미치듯이, 기업성장집합투자기구(BDC)와 같은 투자 수단도 사모 크레딧, 특히 기업 직접 대출 분야에서 자본 형성에 점점 더 중요한 역할을 하고 있습니다.

이러한 기술적 영향력의 증가는 비교적 저조한 인수합병(M&A) 및 차입 매수(LBO) 활동으로 인해, 과도한 자본이(차트 1 참조) 너무 적은 직접 대출 거래를 쫓으며 가속화되었습니다. 이는 특히 중견 및 상위 중견 시장 거래에서 두드러집니다. 우리는 2022년 금리 충격 이전, 비상장 부동산투자신탁(REITs)이 증가하던 시기에 부동산 시장에서도 유사한 현상이 나타나는 것을 관찰했습니다.

차트 1: 최근 몇 년간 상당한 성장을 시현한 비상장 BDC

차트 1은 2002년 4분기부터 2024년 4분기까지 기업성장집합투자기구(BDC)의 운용자산(AUM) 성장 추이를 누적 막대 그래프로 보여주며, 최근 들어 성장세가 가속화되고 있음을 나타냅니다. 이 차트는 상장 BDC(파란색), 비상장/사모(녹색), 영구형 BDC(보라색)로 구분됩니다. 총 운용자산(AUM)은 2002년 100억 달러 미만에서 2024년 약 4,500억 달러로 증가했습니다. 상장 BDC는 해당 차트 기간 초기에 유일한 시장 부문으로 시작해 꾸준히 성장해왔습니다. 비상장/사모 BDC는 2011년경 처음 등장한 이후 지속적인 성장을 보여주고 있습니다. 영구형 BDC는 2020년 차트에 처음 등장한 이후 빠르게 성장하고 있습니다.
출처: PIMCO, Morgan Stanley Research, 2024년 12월 31일 기준. 상장 BDC는 공모 거래소에 상장되어, 투자자들로 하여금 시장 가격으로 주식을 사고팔 수 있게 합니다. 비상장/사모 BDC(영구형 BDC 제외)는 상장되지 않았으며, 일반적으로 일정한 만기를 가지며, 무기한 운영되도록 구조화된 경우는 제외됩니다. 영구형 BDC는 비상장 구조이며, 정해진 종료일 없이 운영됩니다.

그 이후로 준개방형(semi-liquid) 부동산 전략과 에버그린, 코어 중심 부동산 투자 수단은 더 많은 환매 압력을 경험하게 되었습니다. 비록 지금까지 광범위한 강제 매도가 이루어지지는 않았지만, 이러한 전환은 부동산 시장의 기술적 배경에 영향을 미쳤으며, 지속적인 자금 유출은 시간이 지남에 따라 매도 유인을 형성할 수 있습니다. 

공모 시장의 변동성은 사모 크레딧의 안정성에 대한 인식을 더욱 부각했습니다. 그러나 이러한 안정성에는 종종 대가가 따릅니다. 대출 조건은 공모 시장의 조건보다 유리하지 않을 수 있으며, 널리 언급되는 "집행 확실성"은 투자자보다 차입자에게 더 큰 혜택을 주는 경향이 있습니다.

사모 크레딧의 세컨더리 거래 경로도 확대되고 있습니다(차트 2 참조). 처음에는 세컨더리 펀드 매각과 사모 크레딧 펀드의 유한책임사원 지분(사모 크레딧 펀드의 소유권 지분) 이전에 집중하는 틈새 시장으로 시작했지만, 현재는 펀드 금융, 리스크 이전 수단, 포트폴리오 및 단일 자산 매각을 포함하는 보다 광범위한 시장으로 진화하고 있습니다. 우리는 이러한 추세가 지속되어 상대 가치 측면에서 새로운 기회를 제공할 것으로 예상합니다.

차트 2: 지속적으로 세컨더리 시장으로 진화하는 사모 자본

차트 2는 2018년 1월부터 2024년 10월까지 비예금 금융기관에 대한 미상환 대출 잔액을 누적 면적 그래프로 나타낸 것으로, 펀드 금융 시장의 간접 지표로 활용됩니다. 해당 차트는 대출 잔액을 외국계 은행(보라색), 소형 국내 은행(녹색), 대형 국내 은행(파란색)으로 구분해 보여줍니다. 차트 기간 동안 총 대출 잔액은 약 4,500억 달러에서 1조 달러 이상으로 두 배 이상 증가했으며, 이 중 대부분은 대형 국내 은행이 차지하며 꾸준한 증가세를 보였습니다. 소형 국내 은행과 외국계 은행은 전체 기간 동안 유사한 수준의 대출 비중을 유지했으며, 모두 완만한 증가 추세를 나타냈습니다.
출처: 연방준비제도이사회(Federal Reserve Board), PIMCO, Goldman Sachs Investment Research, 2024년 10월 기준.

공모 크레딧과 사모 크레딧 간의 경쟁을 조성하기보다는, 이 시장의 교차점은 투자자들에게 보다 폭넓은 수단을 제공하고 있습니다. 진정한 과제는 어느 한 시장을 선택하는 것이 아니라, 점점 다양해지는 구조, 섹터, 기술적 요소들을 탐색하여 리스크와 수익의 최적 균형을 찾는 데 있습니다.

섹터 및 자산 선정

이처럼 시장 간 상호작용이 증가하고 있음에도 불구하고, 사모 크레딧은 여전히 투자 전략 유형과 투자자 선호도 측면에서 두드러집니다.

공모 채권에서 가장 큰 펀드 카테고리들은 일반적으로 단일 섹터에만 집중하기보다 여러 섹터에 걸친 유연한 접근 방식을 사용합니다. 고품질 코어 채권에서는 IG 기업 채권이나 모기지에만 집중하는 전략보다 유연한 전략이 더 흔합니다. 마찬가지로, 하이일드 카테고리에서도 멀티 섹터 펀드가 하이일드나 은행 대출과 같은 특정 영역에 집중하는 펀드 수를 훨씬 능가합니다.

반대로, 사모 크레딧 펀드 환경은 주로 특정 섹터 전략을 선호해 왔습니다(차트 3 참조).

차트 3: 제한된 펀드 운용 지침에 집중된 사모 자본 형성

차트 3은 2024년 말 기준으로 코어/코어플러스 채권, 하이일드 크레딧, 사모 크레딧 등 세 가지 범주별 펀드 유형을 규모 기준으로 비교한 세 개의 막대 차트를 보여줍니다. 각 차트는 세 가지 하위 범주를 보여줍니다. 코어/코어플러스 채권에서는 멀티섹터 전략이 약 2.4조 달러 규모로,중기 국채(2,810억 달러) 및 회사채(2,230억 달러)를 크게 상회하는 규모를 나타냅니다. 고수익 크레딧에서도 멀티섹터 전략(5,090억 달러)이 하이일드(3,750억 달러)와 은행 대출(1,110억 달러)보다 큽니다. 사모 크레딧에서는 보다 제한적인 운용 지침이 시장을 주도하고 있으며, 그중에서도 직접 대출(7,900억 달러)는 가장 큰 하위 섹터를 형성하고 있습니다.
출처: PIMCO, Preqin, With Intelligence. 왼쪽과 가운데 차트는 2024년 12월 31일 기준입니다. 오른쪽 차트는 2024년 9월 30일 기준입니다. 자산 기반 차트는 다음과 같은 전문 금융 전략의 전체 액티브 펀드 규모를 나타냅니다: 자산 기반 대출, 소송 금융, NAV 금융, 규제 자본 완화, 로열티, 운송 금융. 코어/코어플러스 채권은 비교적 고품질 크레딧에 집중하며, 하방 리스크 완화와 안정적인 인컴에 중점을 둡니다. 하이일드 크레딧은 높은 수익을 강조하지만, 그만큼 더 큰 리스크를 수반합니다. 사모 크레딧은 비상장 채무 상품에 집중합니다. 차트는 세 개의 서로 다른 시장 간 상대적 규모를 반영하기 위해 비례 조정되지 않았으며, 시장의 절대 규모를 비교하기 위한 것은 아닙니다.

유연하고 액티브하게 운용되는 펀드는 다양한 섹터를 살펴보고, 엄격한 운용 지침을 따르기보다는 상대 가치에 기반해 투자할 수 있는 유리한 고지에 있습니다. 우리는 사모 시장 내 다변화, 섹터 배분, 자산 선정을 통해 가치를 추출하고 위험 조정 수익률을 향상시킬 수 있는 미개척 기회가 점점 더 늘어나고 있다고 보고 있으며, 이러한 접근 방식은 PIMCO가 50년 이상 연마해 온 것입니다.

공모 크레딧 투자자들은 일반적으로 자산 배분의 거의 전부를 은행 대출 시장에 할당하지는 않을 것입니다. 마찬가지로, 사모 크레딧 투자자도 기업 직접 대출에만 의존해서는 안 됩니다. 대신, 투자자는 다변화를 투자 주기를 헤쳐나가는 수단으로 활용해야 합니다. 금리 상승과 은행 축소로 인해 기업 크레딧을 넘어 사모 자산군에서 확장 가능한 기회가 열리면서, 우리는 오늘날보다 다변화를 달성하기 좋은 시기는 없다고 믿습니다.

공모 시장에서와 마찬가지로, 사모 크레딧 투자자는 리스크에 대한 가장 매력적인 전반적 보상 수준에 따라 하위 섹터를 강조하거나 강조하지 않을 수 있습니다. 이는 섹터별 배분(예: 기업, 자산 기반, 부동산)을 기반으로 할 수도 있고, 가장 매력적인 위험/보상 프로필을 제공하는 하위 섹터에 대한 세밀한 집중을 기반으로 할 수도 있습니다. 이를 위해서는 구체적인 차이점을 평가하고 전반적인 위험 보상 수준을 도출할 수 있도록, 채권에서의 옵션조정 프레임워크(option-adjusted framework)와 유사하게, 데이터와 분석 모델을 신중하게 적용해야 합니다.

시작 조건과 밸류에이션은 섹터마다 상당히 다를 수 있습니다. 기업 대출에서는 레버리지 수준이 역사적 평균에 비해 높아졌습니다. 자산 기반 금융에서는 밸류에이션과 거래 구조가 더 매력적으로 보입니다. 한편, 부동산 시장은 어려운 주기로부터 회복되고 있습니다.

오늘날 우리는 더 고품질의 사모 소비자 관련 크레딧이 더 강력한 대출 기준, 더 낮은 시작 레버리지 수준, 유리한 밸류에이션의 결합으로 인해 대부분의 기업 크레딧 형태보다 훨씬 매력적이라고 평가합니다.

구조적 알파

우리는 또한 구조적 알파가 사모 크레딧에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있다고 봅니다. 이 개념은 시장에서 반복될 수 있는 구조적 비효율성을 식별하는 것을 포함합니다. 예를 들어, 주된 목적이 총수익보다 순투자수익에 중점을 두는 보험사와 같은 비경제적 투자자가 내리는 의사결정이 이에 해당합니다. 이러한 비효율성을 다변화된 포트폴리오로 구성함으로써 투자자들은 가치 혼란을 활용할 수 있습니다.

사모 크레딧이 성숙해지면서 이제는 보다 공식적인 시장 구조를 갖추게 되었으며, 더욱 다양한 참여자, 투자 수단, 리스크 이전 메커니즘 및 규제 감독이 수반됩니다. 우리는 점점 더 중요해지고 있는 네 가지의 구조적 알파 원천을 봅니다.

  1. 선호 시장: 이는 일반적으로 채권 시장에 적용되는 이론으로, 만기 구조에 따른 투자자의 채권 선호도에 중점을 둡니다. 예를 들어, 단기 채권을 선호하는 일부 투자자는 장기 채권 대비 상대 가치와 관계없이 단기 채권을 선호하는 경향이 있습니다. 사모 시장에서의 유사한 예는 많은 투자자들이 금리 변화에 대한 시가 평가 민감도를 낮추기 위해 계속해서 변동 금리 크레딧에 집중하는 것입니다. 이는 결과적으로 고정 금리 또는 장기 사모 크레딧 내 기회 혼잡(crowding)을 훨씬 줄이는 효과를 가져옵니다. 항공 금융은 많은 사모 크레딧 투자자들의 선호 시장 밖에 속하는 영역의 예로, 이는 더 매력적인 위험 조정 수익률 프로필을 제공할 수 있습니다.

  2. 비경제적 참여자: 우리는 여러 관점에서 비경제적 매수자들의 사모 시장 활동이 증가하는 것을 확인했습니다.
    • 에버그린 펀드 자금 흐름: 공모 시장에서 패시브 펀드로의 자금 유입과 유출은 구조적 알파를 창출할 수 있습니다. 사모 시장에서는 자금 유입이 BDC 또는 리츠(REITs)와 같이 비교적 제한적인 에버그린 사모 전략의 상당한 성장을 촉진했습니다. 이러한 베타 중심 경향이 있는 투자 수단들은 자본을 신속하게 집행해야 할 수 있으며, 월별 또는 분기별 환매에 노출될 수 있어 시장 왜곡을 초래할 수 있습니다. 최근 BDC는 직접 대출 스프레드의 축소와 에버그린 부동산 투자 수단에서의 환매 활동 증가에 기여했습니다. 이로 인해 PIMCO는 유사한 무담보 기업 크레딧 리스크 대비 매력적인 스프레드로, 유명 기업 임차인과 장기 임대 계약이 체결된 트리플넷 리스 부동산 자산을 확보할 수 있었습니다.
    • 보험 자본: 지난 10년간 보험사의 사모 크레딧 수요는 크게 증가했으며, 이는 유리한 신용등급을 가진 자산이나 규제상 우대 적용을 받는 자산을 통한 자본 효율성 제고에 대한 집중에서 비롯되었습니다. 이러한 자본 유입은 IG 사모 크레딧이나 고정 금리 상업용 모기지 대출 등 자본 효율성이 높은 자산의 스프레드를 상당히 축소시켰으며, 이로 인해 이들 자산의 가격이나 조건이 보다 유동적인 시장 대안에 비해 덜 매력적으로 변하는 경우가 많습니다. PIMCO는 복잡한 자산 기반 포트폴리오에 대해 매력적인 선순위 금융을 확보함으로써 이러한 사모 IG 크레딧에 대한 강한 수요를 활용하였습니다.
    • 은행 리스크 처분: 은행은 일반적으로 대출 발행이 수반되는 고객 관계를 원하지만, 규제와 리스크 관리로 인해 종종 자산은 처분해야 하는 유인이 발생합니다. 그 결과, 다양한 포트폴리오 매각, 선도 플로우 거래, 리스크 이전 거래가 이루어졌습니다. 공통된 주제: 가치 극대화 이외의 이유로 리스크를 이전하려는 시장 참여자. PIMCO는 은행의 모기지 및 소비자 포트폴리오에 투자하고, 자본 파트너를 찾는 플랫폼과의 플로우 거래에 참여함으로써 이러한 추세로부터 수혜를 입었습니다.

  3. 등급: 사모 크레딧의 성장은 사모 IG 크레딧 자산의 증가에 기여했습니다. 이 추세가 시사하는 바는 두 가지로 나눌 수 있습니다.
    • 시장 내 종목 선정: 우리는 종종 신용평가사로부터 IG 등급을 받은 사모 크레딧 투자가 투자자들이 IG 크레딧에서 기대하는 특성을 갖추지 못한 경우를 관찰합니다. 이러한 차이는 상환 우선순위, 거래 구조의 복잡성, 또는 차입자의 신용 품질 때문일 수 있습니다. 이러한 문제들은 종종 유사한 투자 기회에 비해 낮은 보상을 의미합니다.
    • 사모 크레딧 내 자금 조달 기회: IG 등급을 보유한 사모 크레딧에 대한 강한 수요는 액티브 운용사가 신용평가사 등급을 최적화하도록 거래를 구조화하여 추가 가치를 창출하고, 매력적인 자금 조달을 누릴 수 있게 합니다. 이를 위해서는 구조화 크레딧, 신용평가사 방법론, 그리고 자본 구조 상대 가치 분석에 대한 깊은 전문 지식이 필요합니다. 보험사(차트 4 참조) 및 IG 등급의 널리 인식된 안전성을 선호하는 기타 투자자들 사이에서 사모 크레딧에 대한 수요가 증가함에 따라, 우리는 이러한 추세가 계속될 것으로 예상합니다.

차트 4: 신용등급 제약 투자자들의 사모 크레딧 수요 증가

차트 4는 2010년부터 2024년까지 보험사의 대체투자 운용자산(AUM)이 꾸준히 증가해온 추세를 막대 그래프로 보여줍니다. 차트 기간 동안 운용자산(AUM)은 2010년 1조 400억 달러에서 2024년 2조 7,600억 달러로 두 배 이상 증가했습니다. 차트 초기에는 운용자산(AUM)이 비교적 완만한 속도로 증가했으며, 2019년 이후부터는 성장세가 뚜렷하게 가속화되었습니다.
출처: PIMCO, Bloomberg, Preqin, SNL 미국 법정 자료, 2024년 12월 31일 기준. 대체투자는 사모 자산 기반 증권, CLO, 사모 기업, 사모 하이일드, 모기지 대출, 부동산, 대체를 포함합니다.
  1. 행동 금융: 사모 크레딧에 대한 열광은 지난 15년간의 비교적 전례 없는 투자 환경에서의 강력한 성과에 기인합니다. 하지만 오늘날의 고금리 시대에 저품질, 변동 금리의 구조적으로 레버리지가 높은 크레딧에 크게 의존하는 과거 지향적 전략에 집착하는 것은 위험합니다. 이제 성공하기 위해서는 고정 금리와 변동 금리 자산의 균형 있는 조합, 보다 긴 듀레이션을 수용하려는 의지, 그리고 크레딧 섹터 전반에 걸친 상대 가치에 대한 집중이 필요합니다. 간단히 말해서, 어제의 접근 방식은 내일의 시장에서는 통하지 않을 것입니다.

결론

사모 크레딧 부문이 성숙해짐에 따라 이는 더 이상 접근성 추구나 대체 대출의 참신함으로 정의되지 않습니다. 오늘날, 이는 다양한 차입자 프로필과 거래 구조에 대한 익스포저를 제공하는 다면적인 무대를 나타냅니다. 공모 시장과 사모 시장 간의 경계가 모호해지고, 자산 유형이 급증하고, 기술적 및 구조적 요인의 영향력이 커짐에 따라 기회가 풍부한 환경이 조성되었습니다.

이 새로운 시대의 성공은 일찍 시작하는 것보다 분별력을 갖추는 것에 더 달려 있습니다. 투자자는 상대 가치를 평가하고, 다양한 투자 수단과 구조의 미묘한 차이를 이해하고, 변화하는 시장 역학에 민첩하게 대응할 수 있어야 합니다. 수익 추구를 위한 툴키트는 그 어느 때보다 확대되었으나, 엄격한 분석과 액티브 운용의 필요성도 그만큼 증가했습니다.

궁극적으로 사모 크레딧의 성숙화는 유연성, 규율, 그리고 가치에 대한 예리한 눈을 겸비한 투자자에게 유리할 가능성이 높습니다. 표면적인 수익률에만 의존하지 않고 보다 정교하고 전략적인 시각을 갖춘 투자자라면 시장에서의 기회를 효과적으로 선점할 수 있을 것입니다.

저자

Jason Steiner
Portfolio Manager, Opportunistic and Alternative Strategies
Jason Mandinach
Head of Alternative Credit and Private Strategies
Russell Gannaway
Portfolio Manager

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