출렁이는 시장 속 흔들림 없는 대응
투자자들은 올해 상반기 주요 자산군 전반에서 양호한 수익을 거두었지만, 그 과정에서 상당한 시장 변동성을 감내해야 했습니다. 올해 하반기에도 유사한 시장 환경이 전개될 것으로 보이며, 글로벌 분산 투자와 리스크 완화에 초점을 맞춘 전략은 달러 약세와 수익률 곡선의 스티프닝 등 올해 주요 테마로부터 지속적인 수혜를 기대할 수 있습니다.
관련 자료로서, 표 1에는 2025년 1월부터 6월까지의 주요 벤치마크 자산 성과가 요약되어 있습니다.
표 1: 2025년 상반기 대부분의 섹터가 순수익을 기록
출처: Bloomberg. 모든 수익률은 2025년 6월 30일 기준 연초 이후(YTD) 기준입니다. MSCI 신흥국 지수와 MSCI EAFE 지수는 모두 미국 달러 기준 순수익(Net Return)입니다.
미국 자산이 견조한 성과를 기록한 가운데, 선진국과 신흥국을 포함한 해외 시장은 이를 상회하는 강한 흐름을 보이기도 했습니다. 주식은 높은 변동성 속에서도 양호한 수익률을 달성했으며, 채권은 보다 낮은 변동성으로 자체적인 강점을 발휘했습니다. 신흥국 현지통화 채권은 신흥국 주식에 근접한 수익률을 기록하며, 글로벌 투자 기회의 다양성을 다시 한번 부각시켰습니다.
우리는 몇 가지 핵심 주제가 여전히 유의미하다고 판단합니다.
- 미국 자산에서의 이탈. 수년간 미국 경제와 금융시장이 초과 성과를 보인 이후, 급격한 미국의 정책 전환을 계기로 투자자 자금이 다른 지역으로 이동하고 있습니다. 미국 달러는 1973년 이후 최악의 상반기 성과를 기록했으며, 이는 미국 자산에 대한 신뢰 약화와 해외 투자 매력의 부각을 동시에 시사합니다.
- 수익률 곡선의 스티프닝. 투자자들이 장기 채권 보유에 대해 요구하는 추가 수익률인 ‘기간 프리미엄’이 지속적으로 상승하고 있습니다. 특히 미국의 재정 적자에 대한 우려로 장기물 금리가 단기물 대비 더 크게 상승하고 있습니다.
- 위험자산 반등과 밸류에이션 부담 지속. 미국의 관세 발표로 인해 4월 주식 및 크레딧 시장 전반에 매도세가 나타났지만, 이후 반등이 이어지며 S&P 500 지수는 기존 고점을 돌파했습니다. 다만, 주식과 크레딧 시장의 밸류에이션 지표는 다시 역사적 고점 수준에 근접해 있습니다.
글로벌 분산 투자의 중요성 부각
인플레이션과 경제 성장세 둔화 조짐은 2025년 하반기 주요 중앙은행들의 추가 금리 인하 기대를 높이고 있습니다. 이는 다양한 자산군에 긍정적으로 작용하는 한편, 금리 하락에 따른 현금 보유의 기회비용을 부각시킬 수 있습니다. 가격, 밸류에이션, 리스크 보상 수준에 기반해 투자를 선별하는 역량이 그 어느 때보다 중요해질 것입니다.
민간 부문, 즉 기업과 소비자는 여전히 견조한 모습을 보이며 주식 및 크레딧 시장을 뒷받침하고 있습니다. 그러나 밸류에이션은 여전히 역사적으로 높은 수준에 머물러 있습니다.
반면, 정부를 포함한 공공 부문은 높은 부채 수준에 여전히 부담을 안고 있습니다. 미국의 경우, 이러한 부채 부담은 기간 프리미엄과 달러 자산 보유에 대한 위험 프리미엄 상승, 그리고 미국 크레딧 및 주식의 상대적 부진으로 이어졌습니다. 다만, 현재의 채권 금리는 과거 평균 대비 매력적인 수준에 있으며, 다양한 시나리오와 리스크 환경 속에서도 수익 기회를 제공합니다.
2025년 상반기의 투자 전략은 여러 측면에서 여전히 유효할 것으로 보입니다.
- 우리는 미국 달러 약세와 수익률 곡선의 스티프닝이 지속될 것으로 전망합니다. 이는 성장률과 관계없이 미국 재정적자를 확대시킬 수 있는 ‘One Big Beautiful Bill’ 법안의 영향 가능성을 반영한 것입니다.
- 우리는 글로벌 시장이 미국을 지속적으로 상회할 수 있다고 보고 있습니다. (자세한 내용은 최신 중장기 전망 리포트, “분열의 시대”를 참조하십시오.)
- 우리는 글로벌 시장 전반에서 단기 및 중기 채권에 대한 선호를 유지하고 있습니다.
- 우리는 중앙은행들이 시장 예상보다 더 큰 폭의 금리 인하를 단행할 가능성이 있다고 보고 있습니다.
- 현재의 밸류에이션 수준에서 주식과 기업 크레딧에 대해서는 여전히 신중한 입장을 유지하고 있습니다.
투자자들에게는 올해 상반기에서 얻을 수 있는 긍정적인 시사점이 많습니다. 최근 역사상 가장 강력한 관세 조치와 중동에서의 대규모 분쟁 등으로 인해 상품 시장이 크게 흔들렸습니다. 그럼에도 불구하고 견조하고 폭넓은 수익률은 금융시장의 회복력을 보여주었습니다.
그러나 2025년 초는 특히 미국 투자자들에게 경종을 울리는 시기이기도 했습니다. 미국 시장이 빠르게 반등하면서, 여전히 상존하는 리스크와 글로벌 시장에 충분히 투자하지 못한 데 따른 기회비용이 가려졌기 때문입니다. 지정학적 그리고 경제적으로 점점 더 분절화되고 리스크가 상존하는 환경 속에서, 투자자들은 포트폴리오 강화를 위해 분산 투자에 계속 주력해야 합니다.
정보 공개
과거의 성과는 미래의 결과에 대한 보장이나 신뢰할 만한 지표가 아닙니다.
모든 투자는 리스크를 수반하며 가치가 하락할 수 있습니다. 채권시장에 대한 투자는 시장, 금리, 발행사, 크레딧, 인플레이션 리스크 및 유동성 리스크를 포함한 다양한 리스크를 수반합니다. 대부분의 채권과 채권 전략 가치는 금리 변동의 영향을 받습니다. 듀레이션이 상대적으로 긴 채권과 채권 전략은 듀레이션이 짧은 채권과 채권 전략에 비해 더 민감하고 변동성이 큰 경향이 있습니다. 금리가 상승하면 채권 가격은 일반적으로 하락하며, 저금리 환경은 이러한 리스크를 고조시킵니다. 채권 거래상대방 여력의 감소는 시장 유동성 감소와 가격 변동성 확대에 기여할 수 있습니다. 채권 투자는 환매 시 매입가에 비해 가치가 높거나 낮을 수 있습니다. 외화 표시 및/또는 외국에 소재한 발행사의 유가증권에 대한 투자는 환율 변동, 경제적· 정치적 리스크로 인하여 더 높은 리스크를 수반할 수 있으며, 그 가능성은 이머징 마켓에서 높아질 수 있습니다. 주식은 일반 시장, 경제 및 업계 여건의 실제 상황과 그에 대한 인식 모두로 인해 그 가치가 하락할 수 있습니다.
금융 시장의 추세나 포트폴리오 전략에 대한 언급은 현재 시장 상황을 기반으로 하며, 이는 변동할 수 있습니다. 이러한 투자 전략이 모든 시장 환경에서 효과적이거나 모든 투자자에게 적합하다는 보장은 없으며, 각 투자자는 특히 시장이 하락할 때 장기적으로 투자할 수 있는 능력을 스스로 평가해야 합니다. 전망과 전략은 사전 통보 없이 변경될 수 있습니다.
비운용 지수에 직접 투자하는 것은 불가능합니다.
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