10월 CPI: 작은 서프라이즈, 큰 시장 반응
10월 미국 소비자 물가 지수(CPI) 발표는 긴축 통화 정책의 효과가 경제 전반에 계속해서 작용함에 따라, 금리 인상에 대한 연준의 일시적 중단 결정을 강화했을 것으로 보입니다. 실제로 미국의 근원 인플레이션은 많은 관찰자들이 예상한 것보다 더 많이 냉각되어 10월에 0.23% 상승하는 데 그쳤습니다. 이는 컨센서스를 크게 하회하지는 않았으나, 반가운 소식은 채권 시장에서 즉각적으로 의미 있는 랠리를 촉발시켰습니다. 이는 또한 연준의 정책입안자들에게도 희소식이었습니다. 그들은 이제 자신들이 신호한 장기간의 중단 조치에 더욱 편안해졌을 것입니다.
10월 미국의 인플레이션과 고용 지표는 성장 모멘텀과 인플레이션 압력이 약화되고 있다는 당사의 견해와 일치합니다. (최근 단기 전망에서 논의한 바와 같이) 이 "포스트 피크" 경제에서는 올해 내내 성장을 촉진하고 기간 프리미엄을 압박했던 미국의 회복탄력성에 균열이 나타나기 시작했습니다. 그러나 우리는 인플레이션을 연준의 2% 목표로 지속 가능하게 되돌리려면 여전히 일정 기간의 추세 이하의 성장이 필요할 것이라고 믿습니다. CPI 데이터 발표 이후의 채권 시장 랠리는 투자자들이 변화하는 거시적 추세에 점점 더 주의를 기울이고 있음을 시사합니다.
10월 CPI 세부 정보
이번 달 인플레이션 완화의 주요 동인에는 소유자 등가 임대료(주택 소유자가 임대료를 청구할 수 있는 정도를 나타내는 척도)가 포함됩니다. 이는 9월의 갑작스런 재가속 이후 하락세를 보인 한편, 임대료 인플레이션은 안정적으로 유지되었습니다. 여행 물가는 여전히 변동성이 크며, 10월에는 놀라운 하락세를 시현하였습니다. 일부 품목의 소매 할인과 신차 및 중고차 가격 하락으로 인해 핵심 상품 물가가 하락했습니다. 에너지 물가는 눈에 띄게 하락하여 10월 헤드라인 CPI의 보합세에 기여했습니다.
이와 대조적으로 건강보험을 포함한 의료 서비스 물가는 10월에 상승했습니다. 식료품 물가도 소폭 상승했습니다.
완화된 인플레이션과 임금은 연준의 보류를 뒷받침합니다
지난 11월 회의에서 연준 관계자들은 장기간의 중단 조치를 시사했으며, 긴축적인 통화 정책과 긴축적인 금융 여건 속에서 향후 금리 인상에 대한 더 높은 기준을 설정한 것으로 보입니다. 10월 인플레이션 지표의 둔화와 실업률 상승은 연준 관계자들이 예상한 미국 경제 활동의 둔화 속도와 일치합니다.
연준은 여전히 물가 안정에 초점을 맞추고 있습니다. 미국 인플레이션을 낮추는 경로는 평탄하지 못할 가능성이 높지만, 우리는 인플레이션 위험이 중기적으로 보다 균형을 이루는데 두 가지 이유가 있다고 봅니다. 첫째, 중국이 디플레이션의 일부를 미국으로 수출하고, 소매 소비자가 점점 가격에 민감해지고, 자동차 가격이 계속 하락함에 따라 상품 인플레이션은 지속적으로 냉각될 수 있습니다. 둘째, 주택 매매 시장이 회복력이 뛰어나고 상승세를 보이고 있음에도 불구하고, 우리는 향후 몇 달 동안 임대 시장에서 일부 하락 가능성을 보고 있습니다. 미국 인플레이션 보고서에서 반영되는 것은 임대료입니다. 여러 지역에서 임대 주택 공급이 증가해 2024년 임대료 하락 압력을 가할 수 있습니다.
CPI 보고서는 연준에게 전부 좋은 소식만은 아니었습니다. 정책 입안자들이 특별히 관심을 두는 주요 영역에서는 인플레이션이 여전히 경직성을 유지합니다. 주거비를 제외한 핵심 서비스는 지난 3개월 동안 연율화 기준 4.9%의 속도로 증가했습니다. 이처럼 임금에 민감한 분야들의 지속적인 경직성은 인플레이션의 상당한 진전에도 불구하고 연준이 인플레이션을 2%로 되돌리는 데 성공하려면 노동 시장이 여전히 냉각되어야 한다는 우리의 견해를 재확인합니다. 우리는 연준이 인내심을 가지고, 인플레이션이 목표치를 향해 가고 있다는 것이 분명해 보일 때까지 긴축적인 수준에서 정책을 유지할 것으로 예상합니다.
결론
실업률 상승에 뒤이은 미국 인플레이션의 놀라운 완화는 미국 경제의 회복탄력성이 유한해 보인다는 것을 채권 시장이 반영하고 있다는 신호입니다. 포스트 피크 성장과 인플레이션 환경에서 채권은 매력적인 수익률 잠재력과 경기 침체 시 회복탄력성을 제공합니다.
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