Lily Feng: 안녕하세요, 여러분. 오늘은 일본 채권 시장 동향을 살펴보겠습니다. Tomoya Masanao 매니징 디렉터이자 아시아 태평양 포트폴리오 운용 책임자이며 PIMCO Japan의 공동 대표를 모시게 되어 매우 영광입니다. Tomoya 님, 환영합니다. 오늘 함께해 주셔서 감사합니다.
[화면 텍스트] Tomoya Masanao, 매니징 디렉터, 아시아 태평양 포트폴리오 매니저 총괄, 일본 공동 대표
Tomoya Masanao: 초대해 주셔서 감사합니다.
[화면 텍스트] Lily Feng, 제품 전략 담당
Lily: 오늘 다룰 내용은 시기적으로 매우 적절합니다. 많은 고객이 일본은행과 일본의 재정 상황을 주시하고 있으며 관련 문의를 해주고 계시기 때문입니다. 이러한 요인이 일본과 글로벌 채권 시장에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대해서 말이죠. 그럼 이와 관련해, 우선 일본은행 이야기부터 시작해 보겠습니다.
일본은행은 정책금리를 25bp 인상하기로 결정했습니다. 지난 9월 통화정책회의에서 단행된 조치로 7 대 2의 표결로 결정되었습니다. 이번 결정은 대체로 예상에 부합했나요? 그리고 핵심 시사점은 무엇이었나요?
Tomoya: 네. 대체로 말씀드리면 이번 결정은 저희의 예상에 부합했습니다. 시장 예상에도 부합했고요. 일부에서는 두 표의 반대로 이번 인상이 ‘비둘기파적 인상’이 되었다고 평가하기도 했는데요. 하지만 저희는 그것이 핵심은 아니라고 생각합니다. 이번 일본은행 회의에서 가장 중요한 시사점은 일본은행이 경제가 새로운 국면에 진입했음을 인식했다는 점입니다. 이제 통화정책은 인플레이션을 2% 목표 수준에서 안정시켜야 합니다.
이전에는 인플레이션을 2%까지 끌어올리는 데 중점을 두었습니다. 이는 일본은행의 정책 정상화가 계속될 가능성이 높다는 뜻입니다. 저희가 판단하기에는 기저 인플레이션이 현재 일본은행의 2% 목표 수준에 도달했기 때문입니다. 또한 향후 추가 금리 인상 간격은 이전보다 짧아질 수 있습니다. 약 3개월 간격이 될 수도 있고 그보다 조금 더 짧아질 수도 있습니다.
Lily: 일본의 부채 수준이 높다는 보도를 자주 접하는데요. Takaichi 총리 역시 재정 확장 기조를 한층 강화할 가능성도 있습니다. 일본의 재정 상황을 PIMCO는 어떻게 보고 있나요? 투자자가 우려해야 할 수준인가요?
Tomoya: 네. 저희는 일본의 재정 상황을 결코 안일하게 보고 있지 않습니다. 일본의 부채가 많은 것은 분명합니다. 그러나 이와 관련해 몇 가지 짚어볼 점이 있습니다. 일본의 공공부채는 매우 높은 수준으로 총부채 기준 GDP의 200%를 훨씬 웃돕니다. 저희는 국가부채를 평가할 때 더 적절한 방법은 공공부문 대차대조표에 보유된 채무증권을 차감하는 것이라고 봅니다.
순부채 기준으로 보면 일본의 GDP 대비 부채 비율은 약 130%로 낮아집니다. 여전히 높기는 하지만 적어도 다른 국가와 비교해 유독 두드러지는 수준은 아닙니다. 많은 다른 국가와 달리 일본의 기초재정수지는 거의 균형을 이루거나 중립적인 수준이어서 어느 정도 재정 여력이 있음을 시사합니다.
Lily: 이러한 재정 확장 기조는 통화정책에 어떤 영향을 미칠 수 있을까요? 일본은행의 최종금리에 대한 기본 전망은 무엇인가요?
Tomoya: 저희는 일본의 정책금리가 궁극적으로 2%에 가까운 수준까지 오를 수 있다는 전망을 유지하고 있습니다. 이는 현재 일본 수익률 곡선의 단기 구간에 상당 부분 반영되어 있습니다. 이러한 전망은 일본의 인플레이션이 2% 수준에서 안정될 수 있다는 저희의 기본 시나리오에 근거합니다.
단기적으로는 여전히 상방 리스크가 더 큰 것으로 보입니다. 일본은행은 인플레이션의 상방 리스크에 더 큰 무게를 두고 있습니다. 여기에는 중동 지역에서 비롯되는 파급 효과와 AI 주도의 투자 수요 등이 포함됩니다. 또한 정부의 재정정책도 잠재적으로 인플레이션의 상방 리스크를 더욱 키울 수 있습니다.
Lily: 지금까지 거시경제 측면을 폭넓게 살펴봤습니다. 이제 투자 측면의 시사점으로 넘어가 보겠습니다. 글로벌 채권 시장을 함께 고려할 때 일본 채권 시장을 어떻게 바라봐야 할까요? 전략적 자산 배분 관점에서요.
Tomoya: 저희는 이제 투자자들이 일본을 다른 시각으로 바라봐야 한다고 생각합니다. 일본 채권은 확실히 다시 글로벌 채권 투자 기회의 무대로 복귀했습니다. 일본 국채 금리는 큰 폭으로 상승했으며 일본 10년물 국채 금리는 약 3% 수준입니다.
현재 시장 수준을 기준으로 볼 때 액티브하게 운용되는 일본 채권 포트폴리오는 약 4~4.5%의 총 캐리 수익을 엔화 기준으로 제공할 수 있습니다. 이는 과도한 듀레이션 위험이나 과도한 신용 위험을 감수하지 않고도 가능합니다. 글로벌 투자자에게 이는 잠재적으로 7~7.5%의 총 캐리 수익을 의미할 수 있습니다. 일본 채권 투자를 통해서 말이죠. 예를 들어 포트폴리오를 미국 달러로 환헤지할 경우입니다.
Lily: 그렇다면 이는 일본에만 국한된 이야기가 아니겠군요?
Tomoya: 맞습니다. 우량 글로벌 채권 포트폴리오는 잠재적으로 현재 시장 환경에서 7~8%대의 총 캐리 수익을 제공할 수 있습니다. 투자자가 글로벌하게 자산을 배분하고 통화 노출을 미국 달러나 유로화로 환헤지할 경우입니다.
Lily: 따라서 투자자들은 일본 채권과 글로벌 채권을 양자택일의 관점에서 바라보기보다 두 자산을 모두 보유하여 상호 보완적인 이점을 누릴 수 있습니다.
Tomoya: 일본 채권은 상대적으로 높은 캐리 수익을 제공합니다. 환헤지 기준으로 글로벌 투자자에게 말이죠. 한편 글로벌 채권은 자본차익을 기대할 수 있습니다. 중앙은행의 정책금리가 높은 수준에서 출발하기 때문입니다.
Lily: 현재 포착되는 액티브 운용 기회에는 어떤 것이 있는지 설명해 주시겠습니까? 일본과 글로벌 채권 시 모두에서 말입니다. 그리고 이러한 기회를 어떻게 활용하고 있나요? 먼저 글로벌 듀레이션부터 살펴보겠습니다.
Tomoya: 글로벌 듀레이션은 밸류에이션 측면에서 매력적으로 보입니다. 글로벌 채권 시장의 가격 재조정이 이루어진 이후 말입니다. 불확실성이 크기는 하지만 여러 차례의 금리 인상이 여러 국가의 수익률 곡선 단기 구간에 이미 반영되어 있어 해당 구간에는 충분한 리스크 프리미엄이 존재한다고 판단합니다. 재정 측면에서는 재정 악화가 이미 상당 부분 여러 국가의 수익률 곡선에 반영되었다고 봅니다. 분산 투자는 언제나 중요합니다. 저희는 미국, 호주, 영국의 듀레이션을 긍정적으로 평가합니다.
Lily: 알겠습니다. 그렇다면 일본 금리 시장은 어떻습니까?
Tomoya: 현재 일본에서는 통화정책 정상화와 대규모 재정 확장이 함께 진행될 것으로 예상되며 이는 일본 수익률 곡선에서 수급 불균형이 역동적으로 변화하는 요인으로 작용할 수 있습니다. 따라서 저희는 단순한 듀레이션 방향성 판단보다는 듀레이션 확대나 축소 여부와 관계없이 상대가치 투자 기회에 더 집중하고 있습니다. 특히 수익률 곡선의 여러 구간에서 나타나는 기회에 주목하고 있습니다.
Lily: 지금까지 금리 부문을 살펴봤습니다. 그렇다면 크레딧과 스프레드 섹터는 어떻습니까?
Tomoya: 글로벌 회사채 밸류에이션은 전반적으로 여전히 타이트한 수준입니다. 타이트한 밸류에이션은 견조한 경제 성장과 그에 따른 기업 이익에 의해 뒷받침되고 있습니다. 저희는 일반 회사채에 대해 비교적 신중한 입장을 유지하고 있습니다. 위험 대비 기대수익이 매력적으로 보이지 않기 때문입니다. 저희는 우량 자산을 선호하는 기조를 유지하고 포트폴리오의 회복탄력성을 위해 유동성이 높은 익스포저에 집중하고 있습니다.
일반 회사채의 대안으로는 미국 기관 모기지채권과 다양한 증권화 상품 시장을 여전히 매력적으로 보고 있습니다. 일부 매력적인 일본 회사채를 선호하며 선별된 지방채 또는 모기지 섹터에서도 우수한 상대가치를 발견하고 있습니다.
Lily: 오늘 세션에서 한 가지 핵심 시사점을 꼽는다면 무엇일까요?
Tomoya: 일반적으로 채권 자산은 매력적인 인컴과 분산 투자 효과를 제공하며 높아진 시작 수익률은 향후 수익을 위한 더욱 탄탄한 기반이 될 수 있습니다. 액티브 운용의 중요성은 점점 커지고 있습니다. 국가와 중앙은행, 섹터 간 격차가 계속 확대될 것이기 때문입니다. 일본의 경우, 일본이 새로운 시대로 접어들면서 일본 채권은 전략적 자산 배분 대상으로서 매력이 높아졌으며 차별화된 액티브 운용 기회를 제공합니다. 이러한 기회는 잠재 수익을 높일 수 있습니다.
Lily: Tomoya 님, 오늘 함께해 유익한 인사이트를 나눠 주셔서 감사합니다. 시청해 주신 여러분께도 감사드립니다.
중요정보
2026년 10월 1일 녹화.
과거의 성과는 미래의 결과에 대한 보장이나 신뢰할 만한 지표가 아닙니다. 본 영상에 포함된 전망 및 예측은 본질적으로 미래를 예측한 것입니다. 실제 결과는 이러한 전망과 크게 다를 수 있습니다.
본 영상은 홍콩에서 PIMCO Asia Limited가 발행하였으며, 홍콩 증권선물위원회의 검토를 거치지 않았습니다.
모든투자는 리스크를수반하며 가치가 하락할 수 있습니다. 채권시장에 대한 투자는 시장, 금리, 발행사, 크레딧, 인플레이션 리스크 및 유동성 리스크를 포함한 다양한 리스크를 수반합니다. 대부분의 채권과 채권 전략의 가치는 금리 변동의 영향을 받습니다. 듀레이션이 긴 채권 및 채권 전략은 듀레이션이 짧은 채권 및 채권 전략보다 민감하고 변동성이 큽니다. 금리가 상승하면 채권 가격은 일반적으로 하락하며 저금리 환경에서는 이러한 리스크가 더욱 커질 수 있습니다. 또한 채권 거래상대방의 거래 역량이 축소되면 시장 유동성이 감소하고 가격 변동성이 확대될 수 있습니다. 채권 투자 환매 시 채권 가격은 원금에 비해 가치가 높거나 낮을 수 있습니다. 외화 표시 및/또는 해외소재 발행사의 유가증권에 대한 투자는 환율 변동, 경제적·정치적 리스크로 인하여 더 높은 위험을 수반할 수 있으며, 그 가능성은 이머징마켓에서 더욱 확대될 수 있습니다. 환율은 단기간에 크게 변동할 수 있어 포트폴리오 수익률이 감소할 수 있습니다. 주식은 전반적인 시장, 경제 및 산업 환경에 대한 실제 상황과 인식에 따라 그 가치가 하락할 수 있습니다. 운용 리스크는 투자운용사가 적용하는 투자기법 및 리스크 분석이 원하는 결과를 도출하지 못함에 따른 리스크이며, 전략을 운용하는 데 있어 운용사가 사용할 수 있는 투자기법은 특정 정책 또는 상황에 따라 영향을 받을 수 있습니다. 특정 유가증권 또는 유가증권 그룹의 신용등급은 전체 포트폴리오의 안정성 또는 안전성을 보장하지 않습니다. 분산 투자로 손실이 방지되는 것은 아닙니다.
본 자료에 포함된 예측, 추정치 및 일부 정보는 자체 리서치에 기반을 둔 것이며, 일체 금융상품의 매매에 관한 자문이나, 제안이나 요청으로 해석해서는 안 됩니다.
금융 시장의 추세나 포트폴리오 전략에 대한 언급은 현재 시장 상황을 기반으로 하며, 이는 변동할 수 있습니다. 이러한 투자 전략이 모든 시장 환경에서 효과적이거나 모든 투자자에게 적합하다는 보장은 없으며, 각 투자자는 특히 시장이 하락할 때 장기적으로 투자할 수 있는 능력을 스스로 평가해야 합니다. 투자 결정 전에는 반드시 투자 전문가와 상담해야 합니다. 전망과 전략은 사전 통보 없이 변경될 수 있습니다.
본 자료에는 운용사의 현재 견해를 포함하고 있으며, 이런 견해는 통지 없이 변경될 수 있습니다. 이 자료는 정보 제공의 목적으로만 배포되었으며, 특정 증권, 전략 또는 투자 상품에 대한 투자 자문이나 권고로 간주되지 아니합니다. 본 자료에 포함된 정보는 신뢰할 수 있다고 여겨지는 출처에서 얻었으나, 그 정확성이나 완전성은 보장되지 않습니다.
PIMCO는 일반적인 범위에서 적격 기관, 금융 중개인 및 기관 투자자에게 서비스를 제공합니다. 개인 투자자는 스스로의 재정 상황에 가장 적절한 투자 선택을 판단할 수 있도록 본인의 금융 전문가와 상의해야 합니다. 본 자료는 법률상 허용되지 않거나 승인되지 않은 관할권에 있는 어떠한 사람에게도 제안으로 간주되지 않습니다. | PIMCO Asia Limited(주소: Suite 2201, 22nd Floor, Two International Finance Centre, No. 8 Finance Street, Central, Hong Kong)는 홍콩 증권선물조례에 따라 유형 1, 4, 9의 규제 활동에 대해 홍콩 증권선물위원회의 허가를 받았습니다. PIMCO Asia Limited는 대한민국 금융위원회에 크로스-보더 일임 투자운용사로 등록되었습니다(등록 번호 08-02-307). 자산운용 서비스와 투자 상품은 해당 서비스 및 상품의 제공이 허가되지 않은 자에게는 제공되지 않습니다. | 본 자료의 그 어떠한 부분도 명시적인 서면 허가 없이 어떠한 형태로든 복제하거나 다른 간행물에서 인용할 수 없습니다. PIMCO는 미국 및 전 세계에 등록된 Allianz Asset Management of America LLC의 상표입니다. ©2026, PIMCO.
CMR2026-1012-6008961