聯準會政策制定者：分歧的決定
正如市場廣泛預期，美國聯準會在6月維持利率不變，但對於經濟預測的修正，則顯示更多的不確定性。聯準會官員針對停滯性通膨進行經濟預測調整，上修通膨與失業率中位數預測，下修經濟成長預測；表明其穩定物價與就業最大化的雙重使命，正朝著錯誤方向發展。這樣矛盾的現象，顯示聯準會官員對利率前景看法分歧，大致分為兩派：一派支持維持利率不變，另一派支持年底前降息50個基點。
我們在PIMCO亦認為聯準會未來路徑可能分歧，如果勞動力市場表現具韌性，聯準會將逐步或幾乎不降息；如果勞動力市場疲軟，則可能大幅降息。有鑑於近期就業數據表現與不斷上升的不確定性，我們的基期預測是下半年將恢復逐步降息的步調。
數據波動與貿易政策變化改變了經濟預測
聯準會官員在6月相較於3月對經濟預測進行了重大修正，反映經濟數據更加波動以及美國貿易政策大幅變化。年底前核心通膨預測從3月的「2點多」中位數上調至「3點多」，儘管近幾個月通膨數據整體持穩。聯準會官員亦將2025年經濟成長預測中位數從3月的1.7%下調至1.4%，較去年的2.5%大幅下降。
2026年經濟預測的修正幅度則較小，顯示聯準會官員認為今年的總經動盪在某種程度上是暫時性的；2026年與2027年核心通膨預期的調整幅度較小，顯示聯準會官員將關稅影響視為物價水準調整，預期會隨時間推移逐漸消退。
利率路徑取決於數據、趨勢與風險平衡
短期內對通膨的擔憂，尤其是關稅造成的物價上漲壓力，可能使聯準會保持謹慎。儘管通膨持穩，但仍高於聯準會2%的目標。鮑爾在新聞發布會上指出，雖然關稅對消費物價的影響程度存在高度不確定性，但許多預測者預期今年通膨將回溫。儘管聯準會官員目前預期通膨將升溫，我們認為聯準會重新升息的門檻仍然很高。
可能需要通膨預期已確實錨定且勞動力市場數據惡化，聯準會才會降息。雖然目前數據尚未顯示這些現象，鮑爾認為勞動力市場整體仍然健康，但聯準會官員正密切關注。最新的美國5月份就業報告顯示，今年平均月度新增就業人數放緩至12.4萬，低於2024年的16.8萬。失業率略有上升，聯準會預期下半年將繼續上升。
我們看到兩種可能的情景：如果美國勞動力市場表現具韌性，聯準會在2025年可能微幅或根本不降息；如果勞動力市場顯著走軟，則可能採取更積極且迅速的降息。我們認為這種二元觀點在聯準會預測中非常明顯，官員們對2025年降息幅度的看法分歧為0個基點或50個基點。
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