원자재란 무엇인가요?
원자재는 식품, 휘발유·경유, 전자제품 및 다양한 생필품 등 소비자가 구매하는 제품을 제조하는 데 사용되는 기본 재료입니다. 원자재에는 밀과 소 같은 농산물, 석유·천연가스 등의 에너지 자원, 금·은·알루미늄 등의 금속이 포함됩니다. 일부 원자재는 장기간 보관이 어려워 "연성" 원자재로 분류되며, 이에는 설탕·면화·코코아·커피 등이 포함됩니다.
원자재 시장은 농부들이 밀과 옥수수를 싣고 현지 시장으로 향했던 시절에 비해 크게 발전했습니다. 1800년대에는 농산물 거래 표준화 계약에 대한 수요로 인해 원자재 선물 거래소가 등장했습니다. 오늘날 선물 및 옵션 계약은 세계 각지의 거래소에서 다양한 농산물(연성 원자재 포함), 금속, 에너지 자원 등을 대상으로 거래됩니다. 이러한 표준화된 계약을 통해 원자재 생산자는 최종 사용자와 기타 금융시장 참여자에게 가격 리스크를 분산할 수 있습니다.
1990년대 이후로 원자재 선물 지수와 이를 벤치마킹한 투자 상품이 등장하면서 원자재는 하나의 자산군으로 자리 잡았습니다. 오늘날 투자자들은 뮤추얼 펀드부터 상장지수펀드(ETF), 상장지수채권(ETN)까지 다양한 상품을 통해 원자재 선물시장에 투자할 수 있으며, 단일 원자재부터 섹터 기반, 광범위한 원자재 투자에 이르기까지 폭넓은 선택지를 제공합니다.
원자재에 투자하는 이유
투자자는 일반적으로 포트폴리오에서 세 가지 주요 이점을 얻기 위해 원자재를 포트폴리오에 포함합니다. 1) 인플레이션 헤지, 2) 분산 투자, 3) 잠재적 수익률.
인플레이션 헤지
원자재는 '실물자산'이므로, '금융자산'인 주식·채권과는 다른 방식으로 경제 펀더멘털 변화에 반응합니다.
예를 들어, 원자재는 인플레이션 상승 시 유리한 영향을 받는 몇 안 되는 자산군 중 하나입니다. 상품과 서비스 수요가 증가하면 생산 과정에 필요한 원자재 가격도 오르며, 이는 최종 가격 상승으로 이어집니다. 일반적으로 인플레이션이 가속화될 때 원자재 가격이 상승하므로, 원자재 투자는 인플레이션 헤지 수단이 됩니다.
반면 주식과 채권은 인플레이션이 안정적이거나 둔화될 때 더 좋은 성과를 냅니다. 인플레이션이 가속화되면 주식·채권에 의해 지급되는 미래 현금흐름의 가치가 낮아지는데, 이는 동일한 현금으로 구매할 수 있는 상품·서비스가 줄어들기 때문입니다.
이러한 이유로 Bloomberg Commodity Index, UBS Prompt Commodity Index 또는 S&P Goldman Sachs Commodity Index 등 광범위하고 다양한 원자재 지수의 수익률은 역사적으로 주식·채권 수익률과 대체로 무관했지만, 인플레이션과는 양의 상관관계를 보였습니다.
1991년부터 2025년까지 Bloomberg Commodity Total Return Index의 연간 수익률은 S&P 500 Total Return Index로 대표되는 미국 주식과 낮은 상관관계를 나타냈으며, Bloomberg Global Aggregate Total Return Index로 대표되는 글로벌 채권과는 거의 상관관계가 없었습니다. 하지만 미국 소비자물가지수와는 높은 상관관계를 보였습니다.
1991년 1월 31일부터 2025년 6월 30일까지의 연간 수익률 상관관계
출처: Bloomberg.
* 미국 주식은 S&P 500 Total Return Index를 기준으로 했습니다.
** 글로벌 채권은 Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index를 기준으로 했습니다.
*** 미국 인플레이션은 미국 소비자물가지수 전년 대비 상승률로 나타냅니다.
과거의 성과는 미래의 결과에 대한 보장이나 신뢰할 만한 지표가 아닙니다.
2008~2009년 글로벌 금융위기 이후 원자재와 주식의 상관관계는 일시적으로 높아졌지만, 이는 총수요 감소가 여러 자산군에 고른 영향을 미쳐 자산군 간 상관관계가 높아졌기 때문입니다. 그 이후 원자재는 근본적 공급 요인에 더 민감하게 반응하는 추세로 돌아갔습니다. 여기에는 천연가스 및 곡물 가격에 영향을 미치는 날씨, 원유 가격에 영향을 주는 지정학적 불안정성, 금속 가격에 영향을 미치는 광산 파업 등이 포함됩니다. 이러한 요인들은 주식·채권 시장 수익률에는 동일한 영향을 미치지 않으므로, 원자재와 다른 자산군 간 상관관계는 낮아졌습니다.
분산투자
원자재와 주식·채권 간 낮은 상관관계는 원자재에 대한 광범위한 익스포저의 가장 큰 장점인 분산 효과를 보여줍니다. 분산 투자 포트폴리오에서 자산군들은 서로 동조적으로 움직이지 않아 전체 포트폴리오의 변동성이 감소하는 경향이 있습니다. 변동성이 낮아지면 포트폴리오 리스크가 줄어들고, 장기적으로 수익률의 안정성을 높입니다. 다만 분산 투자가 하락장에서 수익을 보장하거나 손실을 막을 수는 없습니다. 이는 리스크 완화를 위해 적용하는 전략입니다.
잠재적 수익률
원자재는 분산 투자와 인플레이션 헤지 역할을 통해 포트폴리오 수익률을 높일 잠재력을 제공합니다.
원자재에 투자하는 방법
원자재 선물 지수를 벤치마킹한 투자 상품의 등장은 투자자에게 다양한 원자재 익스포저를 확보할 수 있는 선택지를 제공합니다.
원자재 선물 지수에 따라 운용되는 투자 상품들은 상품거래자문사(CTA)가 운용하는 선물 계좌와는 다릅니다. 그 대신 이 원자재 지수는 광범위한 원자재에 대한 기본 익스포저를 제공합니다. 예를 들어, Bloomberg Commodity Index는 에너지, 가축, 곡물, 산업용 금속, 귀금속, '연성' 원자재 등 7개 범주의 22개 원자재 선물 가격을 추종합니다. 지수의 구성 변경은 CTA의 경우처럼 운용사의 재량에 의한 것이 아니라 사전에 설정된 규칙에 따라 결정되며, 발행 시점의 현재 구성은 아래 차트에 표시되어 있습니다.
Bloomberg Commodity Index
2025년 6월 30일 기준
출처: Bloomberg
분산 투자된 지수를 기반으로 운용되는 원자재 익스포저의 잠재적 장점 중 하나는, 원자재 간 상관관계가 낮아 개별 원자재에 비해 수익률 변동성이 적다는 점입니다. 또 다른 장점은 원자재 지수 자체가 수십 년 동안 존재해왔기 때문에 자산배분 연구와 분석에 활용할 수 있는 충분한 과거 데이터를 제공한다는 점입니다.
과거에는 원자재 익스포저의 모든 이점을 포착하는 것이 어려웠습니다. 석유 1배럴, 소 떼, 밀 1부셸 등 실물 원자재에 투자하는 것은 대부분 비현실적이기 때문에 투자자들은 원자재 관련 주식이나 CTA를 통해 접근했습니다.
하지만 이러한 전략들은 포트폴리오에서의 원자재 익스포저에 따른 잠재적 분산 투자 및 기타 효과를 충분히 제공하지 못할 수 있습니다. 예를 들어, 원자재 관련 주식은 원자재 가격 변동을 반드시 반영하지는 않습니다. 어느 원유 생산업체가 선물환으로 이미 물량을 판매한 경우, 해당 생산업체의 주가는 유가 상승에도 크게 오르지 않을 수 있습니다. 또한 원자재 관련 주식 수익률은 발행사의 재무 구조 또는 관련 없는 사업의 성과에 의해 영향을 받을 수도 있습니다. 실제로 원자재 관련 주식은 원자재 시장보다는 증시 움직임과 더 높은 상관관계를 보이는 경우가 많습니다. CTA 역시 원자재 시장의 본질적 수익률보다는 적절한 시점에 적절한 원자재를 선정하는 운용사의 상품 선택 능력에 따라 성과가 좌우되므로, 원자재 지수 성과가 시사하는 원자재 익스포저의 이점을 제공하지 못할 수도 있습니다.
어떤 위험성이 있나요?
다각화된 원자재 익스포저는 투자자에게 몇 가지 잠재적 이점을 제공할 수 있지만, 리스크가 따르며 모든 투자자에게 적합하지는 않을 수 있습니다. 미국 또는 글로벌 경제가 경기 침체기에 접어들면 원자재 성과는 저조할 가능성이 있습니다. 소비·산업 수요가 둔화되는 경우, 원자재는 시장, 정치, 규제, 자연 조건의 영향을 받을 수 있습니다. 역사적으로 원자재는 주식시장만큼 변동성이 컸기 때문에 성과가 저조한 시기로 이어질 가능성이 있습니다.