질문: PIMCO의 액티브 접근법은 무엇인가요?
[화면 텍스트:] Mohit Mittal, 코어 전략 부문 CIO
Mittal: PIMCO의 크레딧 투자 접근법은 분명한 목표를 가지고 있습니다. 바로 모든 시장 환경에서 일관되고 반복 가능한 알파를 창출하는 것입니다. 이를 가능하게 하는 세 가지 핵심 요소가 있습니다.
첫 번째는 시장 구조와 관련이 있습니다. 글로벌 채권시장의 거의 절반은 중앙은행, 보험사 그리고 지속적인 시장 비효율을 유발하는 목표 및 제약 조건을 갖춘 패시브 투자 전략으로 구성되어 있습니다. 액티브 운용사는 이러한 기회를 활용할 수 있지만 패시브 전략은 이를 추종할 뿐입니다.
두 번째는 지수 구성 방식 자체와 관련이 있습니다. 지수는 발행 잔액이 가장 많은 발행사에 높은 비중을 부여합니다. 기업의 레버리지 비율이 높을수록 발행 잔액도 많아지는데 이런 기업은 펀더멘털이 강하기보다 취약한 경우가 많습니다.
그리고 세 번째 요소는 우리의 리소스 역량입니다. PIMCO는 방대한 크레딧 리서치 인력과 트레이딩 전문가 그리고 글로벌 크레딧 플랫폼을 기반으로 복잡한 크레딧 시장에 대응합니다.
질문: PIMCO 포트폴리오 구성 방식의 차별점은 무엇인가요?
[화면 텍스트:] Saurabh Sud, 포트폴리오 매니저
Sud: Mohit의 설명에 덧붙이자면, 우리의 포트폴리오는 세 가지 뚜렷한 액티브 계층에 기반합니다. 각 계층은 장기적인 알파 창출에 결정적인 역할을 합니다.
첫 번째는 구조적 계층입니다. 이것이 바로 우리의 규모와 시장 접근성이 강점으로 작용하는 부분입니다. 예를 들어, 장기적인 알파 창출 방법 중 하나는 리버스 인콰이어리 소싱입니다. 이를 통해 발행시장에 영향력을 행사하고 고객에게 의미 있는 가치를 제공할 수 있습니다.
최근 PIMCO는 한 대형 통신사업자의 추가 발행 물량을 기존 채권 대비 낮은 가격에 매입했습니다. 이는 PIMCO가 매력적인 신용 프로필을 지닌 발행사에 대한 익스포저를 확보했음을 의미합니다. 한편 해당 기업은 거래 실행의 확실성과 신속한 진행 그리고 공개 로드쇼 생략에 따른 비용 절감 효과도 누렸습니다.
Mittal: 두 번째 계층은 테마별 포지셔닝입니다. 이 접근법을 통해 탑다운 관점에서 유망한 섹터를 선별하고 개별 기업에 대한 바텀업 리서치를 추가로 수행합니다. 대표적인 사례가 지난해 관세 이슈였습니다. 우리는 식음료, 소매 및 소비재 섹터에서는 비중을 낮게 가져가고 파이프라인 및 금융 업종 기업들에는 비중을 높게 가져갔습니다. 이들 업종은 관세의 영향을 받지 않았습니다.
Sud: 마지막으로, 기회주의적 계층을 강조하고자 합니다. Mohit가 언급했듯이 발행사 및 업종별 이벤트와 뉴스 흐름은 가격 왜곡을 초래할 수 있습니다. 이는 전반적인 시장 움직임과 무관한 고유한 투자 기회를 만들어 냅니다.
질문: PIMCO의 크레딧 플랫폼을 차별화하는 요소는 무엇입니까?
Mittal: 크게 두 가지 고유한 특징이 PIMCO 플랫폼을 차별화합니다. 첫 번째는 폭넓은 리소스입니다. 이러한 리소스에는 85명 이상의 애널리스트, 개별 크레딧에 가격 왜곡이 발생할 경우 투입할 수 있는 특수상황 전문가, 크레딧 거래 실행에 필요한 분석 및 기술 리소스 그리고 크레딧 운용 데스크가 포함됩니다.
두 번째는 통합 플랫폼입니다. 예를 들어, 지난해 우리 팀은 사모 투자 기회를 검토하기 시작했습니다. 상대는 대규모 데이터센터 구축을 추진하던 한 대형 하이퍼스케일러였습니다. 사모 투자 기회로 시작됐지만 결국 공모 시장의 투자 기회로 이어졌습니다. 이는 고객에게 솔루션을 제공하는 동시에 고객의 요구에 부합할 수 있게 해주는 통합 플랫폼 덕분이었습니다.
정보공개
모든 투자는 리스크를 수반하며, 그 가치가 하락할 수 있습니다. 채권시장에 대한 투자는 시장, 금리, 발행사, 크레딧, 인플레이션 리스크 및 유동성 리스크를 포함한 다양한 리스크를 수반합니다. 대부분의 채권과 채권 전략 가치는 금리 변동의 영향을 받습니다. 듀레이션이 상대적으로 긴 채권과 채권 전략은 듀레이션이 짧은 채권과 채권 전략에 비해 더 민감하고 변동성이 큰 경향이 있습니다. 금리가 상승하면 채권 가격은 일반적으로 하락하며, 저금리 환경은 이러한 리스크를 고조시킵니다. 채권 거래상대방 여력의 감소는 시장 유동성 감소와 가격 변동성 확대에 기여할 수 있습니다. 채권 투자 환매 시 채권의 가치는 원금보다 높거나 낮을 수 있습니다. 주식은 전반적인 시장, 경제, 업계 여건의 현실과 그에 대한 인식으로 인해 그 가치가 하락할 수 있습니다. 모기지유동화증권과 자산유동화증권은 금리변동에 민감할 수 있으며, 조기상환 리스크가 수반되며, 발행사 신용도에 대한 시장의 인식에 따라 가치가 변동할 수 있습니다. 일반적으로 정부 또는 민간 보증에 의해 뒷받침되지만, 민간 보증인이 의무를 이행할 것이라는 보장은 없습니다. 외화 및/또는 해외소재 발행사의 유가증권에 대한 투자는 환율 변동, 그리고 경제 및 정치 리스크에 따라 리스크가 고조될 수 있으며, 이는 이머징마켓에서 더 크게 나타날 수 있습니다. 하이일드, 신용등급이 상대적으로 낮은 채권은 신용등급이 상대적으로 높은 채권보다 더 큰 리스크를 수반합니다. 이러한 채권에 투자하는 포트폴리오는 그러한 채권에 투자하지 않는 포트폴리오보다 높은 수준의 신용 및 유동성 리스크가 있을 수 있습니다.
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