經濟和市場評論

聯準會獨立性面臨新挑戰

2025/8/29

Tiffany Wilding, Libby Cantrill

首先，談談聯準會主席鮑爾上週在傑克森洞全球央行年會上的演講。他的發言並未改變我們的基期展望：我們預期聯準會將逐步降息，可能從9月開始，先降息25個基點，將聯邦基金利率回調至3.0%至3.5%的中性區間，預計會在2026 年 5 月鮑爾任期結束前完成。在演講中，鮑爾提到就業面臨下行風險，以及關稅效應的暫時性，作為政策「可能」需要調整的理由——他並未承諾，但暗示聯準會打算在9月宣布降息25個基點，這是他能釋出的最明確信號。然而，他也強調，至少在他剩餘任期內，利率回歸中性的過程可能是漸進的，並取決於通膨壓力是否為一次性事件。

但傑克森洞全球央行年會的焦點已被其他事件取代：美國週一晚間，美國總統川普宣布以「正當理由」解除聯準會理事庫克（Lisa Cook）的職務。庫克迅速回應表示「法律上並無解除職務的正當理由」，她不會辭職。此舉可能會影響外界對聯準會獨立性的看法，儘管其對聯準會政策及利率的潛在影響仍不清楚。

總統解雇聯準會理事的權力

今年稍早，最高法院確認了聯準會作為準私人機構的特殊地位，其理事只能因「正當理由」被解除職務——這通常僅限於詐欺等嚴重不當行為。該裁決在川普威脅解除鮑爾職務後，曾一度緩解了外界對聯準會獨立性受損的擔憂。

但川普的新聲明再次引發疑慮。他援引聯邦住房金融局局長普爾特（Bill Pulte）提出的刑事舉報，指控庫克在2021年抵押貸款協議中做出虛假陳述，作為「正當理由」的依據。然而，庫克否認這些指控，相關爭議可能進入司法程序。

對聯準會人事與政策的影響

我們認為，這件事不只是關於庫克個人。尤其是在川普公開施壓聯準會降息已持續一年之久的背景下，這些指控帶有政治色彩。

雖然更換庫克不會直接改變聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票多數，但她的席位可能影響聯準會理事會在任命地區儲備銀行總裁等事項上的投票結果。

各地區儲備銀行董事會提名的總裁任期為五年，但最終任命需由聯準會理事會批准。理事會會在每五年一次的週期（以「1」或「6」結尾的年份）中，於2月底重新任命所有總裁；這通常是形式上的程序。

當2026年2月再次進行重新任命時，若理事會多數成員傾向川普，理論上可能否決或重塑未來五年的地區儲備銀行領導層。五位地區儲備銀行總裁也會輪流擔任FOMC投票成員（紐約聯準銀行總裁除外，其席位為永久），因此若名單因政治因素而改變，可能會影響長期的政策決策。

目前尚無先例，但部分法律學者認為，若聯準會理事會有四人多數，也可能在五年任期之外解除地區銀行總裁職務，但必須提出理由。

未知領域

整體而言，這一切屬於未知領域。庫克的解職案可能會進入司法程序，並需要時間處理。若庫克無法取得法院禁令阻止總統決定，她的席位可能在訴訟期間保持空缺。

即使法院最終支持庫克因「正當理由」解除職務、共和黨掌握多數, 參議院對是否會覆議新任理事仍不確定。關鍵共和黨參議員已私下表達不願任命過於政治化的聯準會主席，這種態度可能延伸至整個理事會。聯準會受到的關注可能使參議院及參議院銀行委員會更難覆議一位過於政治化、黨派傾向過強或過於鴿派的候選人。任何覆議程序都可能漫長且困難，導致聯準會理事會長期空缺。

即使川普任命的理事獲得參議院覆議，仍不確定各理事會成員面臨重新任命地區銀行總裁問題時會怎麼做。根據彭博社透過《資訊自由法》取得的報導，現任聯準會理事沃勒（Christopher Waller）與鮑曼（Michelle Bowman）在2022年芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）的任命投票中選擇棄權（古爾斯比仍以多數票通過），但棄權遠不如打破數十年先例、投票解除現任總裁來得具影響力。