解鎖多元化收益潛力，掌握證券化資產投資機會
Prerna Gupta，PIMCO投資組合策略師
Gupta：證券化資產當然是我們收益策略中非常重要的一環。你可以先簡單說明什麼是證券化資產，以及我們目前的看法嗎？
Josh Anderson，PIMCO資產抵押證券投資組合經理人
Anderson：謝謝Prerna。
證券化信用由多元的個別貸款與資產擔保
證券化信用是由多元且細分的個別貸款組合作為擔保的證券，例如汽車貸款、信用卡、消費貸款、商業貸款、優先擔保銀行貸款等。這類資產通常因其多樣性而具備防禦能力，為投資組合提供多元分散的效果。
然而，投資此類證券需要一定程度的專業知識，這是PIMCO可以提供的；你將需要具備深入分析能力與廣泛研究平台的專業機構。
Gupta：相較於一般的主權或公司債，證券化資產確實較為複雜，為何這類資產對我們而言特別具吸引力？我知道收益策略在過去幾年提高了對證券化資產的配置，能不能分享你和團隊對這件事的看法？
Anderson：當我們投資於結構性信用證券時，通常會獲得所謂的「複雜性溢酬(complexity premium)」，這種溢酬介於承擔信用風險的定期付息投資等級公司債，以及機構房貸抵押證券之間。
結構性信用提供信用風險與負凸性之溢酬補償
在結構性信用中，投資人因承擔部分信用風險和負凸性而獲得溢酬補償。我們認為，這類證券的報酬是合理甚至具吸引力的，它們是目前市場中較具吸引力的短存續期間資產之一。
此外，由於貸款的多樣性，投資人承擔的特定風險較低，意味著市場波動可能較小，有助於降低投資組合波動性。是的，我們在過去幾年已大幅加碼此類資產。一方面是因為相對於公司債等其他信用資產，結構性信用更具風險調整後報酬潛力的吸引力；另一方面，區域性銀行面臨挑戰，導致其縮減業務甚至轉為淨賣方。因此，像 PIMCO 這樣的機構得以介入，提高參與程度，大幅提升相較於以往的配置水準。
Gupta：我們已探討收益策略迄今配置證券化資產的原因。我們如何看待這類資產？
Anderson：目前為止，這類資產表現相當穩健，且維持良好的流動性。我們預期將持續配置，甚至可能進一步加碼。大家都知道，收益策略兼顧高品質與較高收益的資產部位。
結構性信用與機構房貸抵押證券為投資組合提供高品質且具吸引力的相對價值
我們認為結構性信用與機構房貸抵押證券的相對價值具吸引力 ，將持續作為投資組合高品質部位的核心。
另外，我們認為結構性產品可作為投資組合中良好的「乾粉（dry powder）」資產，一旦下半年出現地緣政治或經濟上的不確定性，我們可能會選擇出售部分流動性較佳的結構性信用資產，轉而投資那些因市場錯置而出現的更佳的投資機會。今天稍晚可能會看到這個現象。
Gupta：謝謝，這很有幫助， 有幾個重點。當投資於證券化資產時，收益團隊受惠於 PIMCO 豐富的研究資源與分析能力。近年來，收益策略聚焦證券化資產，因為其估值具吸引力，以及該類別的資產具防禦性。最後，我們將持續評估這些資產相對其他固定收益投資機會的吸引力。