PIMCO.com에서 나가기

이제 PIMCO 웹사이트를 나갑니다.

확인
Skip to Main Content

투자 전략

사모 크레딧을 위한 액티브 운용

Jason Steiner, Jason Mandinach, Russell Gannaway
직접 대출이 성숙해지고 사모 크레딧의 다양한 분야가 확대되면서, 액티브 투자자는 섹터 및 시장 전반에 걸쳐 상대 가치 전략을 적용해 더 나은 성과를 추구할 수 있습니다.

사모 크레딧은 한때 금융 시장에서 미개척 영역이었습니다. 정크 본드, 차입 매수(LBO), 그리고 비상장 주식의 호황에서 비롯된 사모 크레딧은 비은행권 대출기관이 높은 레버리지 기업에 비공개로 협상된 변동 금리 대출을 제공하는 틈새 시장으로 발전했습니다.

이후, 글로벌 금융 위기(GFC)는 사모 크레딧의 성장을 가속화한 여러 요인이 복합적으로 작용하는 계기가 되었습니다. 정부의 대규모 재정 부양책, 제로(zero)에 가까운 금리, 엄격한 은행 규제, 그리고 수익 추구 자본의 급증이 맞물리며 전통적 은행 시스템 밖에서의 대출 활동이 가속화되었습니다. 투자자들은 높은 수익을 기대하며 대거 유입되었습니다.

그러나 다른 새로운 시장들과 마찬가지로, 기업 직접 대출도 시간이 지나며 경쟁이 치열해지고 차별성은 약화되었습니다. 금리가 오르면서 “쉬운 돈의 시대"는 점차 사라졌습니다. 우리는 과거 높은 수익에 자극받아 유입된 투자 자금이 활용 가능한 투자 기회를 거의 소진했다고 생각합니다.

기업 직접 대출은 여전히 사모 크레딧 시장에서 최대 규모를 자랑하지만, 이제는 과거처럼 고수익 독점 기회로 인식되기보다는, 광범위하게 접근 가능한 신디케이트 은행 대출 시장과 훨씬 유사해 보입니다. 그럼에도, 투자자들에게는 높은 수수료, 낮은 유동성, 그리고 출구 옵션이 제한적이라는 특징은 여전합니다. 당사의 관점은, 준개방형(semi-liquid) 투자 수단을 통해 기업 직접 대출에 대한 접근성 제공에 주로 의존하던, 글로벌 금융 위기 이후의 사모 크레딧 전략(playbook)은 더 이상 충분하지 않다는 것입니다.

오늘날 사모 크레딧 시장의 본질은 접근성에서 액티브 운용으로의 전환입니다. 새로운 전략은 섹터 및 시장 전반에 걸쳐 리스크와 보상을 비교하고, 그에 따라 자본을 배분함으로써, 액티브하고 상대적인 가치 전략을 통해 잠재적 기회를 발굴하는 것입니다.

기회 확대

오늘날 은행들이 금리 상승, 규제 변화, 부동산 시장 침체에 대응하는 현실속에서, 사모 크레딧은 기업 대출을 넘어 경제 전반에 영향을 미치는 광범위한 생태계로 확장되었습니다. 사모 크레딧 시장은 폭넓은 리스크와 밸류에이션을 제공하고, 상대 가치 전략을 유도할 만큼 충분히 크고 다양해졌습니다.

성장 분야로는 자산 기반 금융이 포함되며, 이는 주택 담보 대출, 소비자 및 비소비자 대출을 통해 실물 자산을 담보로 글로벌 경제 전반에 자금을 공급합니다. 부동산 금융은 성장세가 뚜렷한 또 하나의 영역입니다.

우리는 공모와 사모 크레딧 간의 상호작용이 확대되는 상황에서, 상대 가치 접근 방식이 더욱 중요하다고 판단합니다. 이는 각 시장에서 자산 유형들이 겹치고, 자금 흐름이 변하며 사모 자산 거래 플랫폼에 대한 관심 증가에서 분명히 드러납니다.

이 상호작용을 제로섬 시각에서만 보면, 사모 크레딧이 공모 크레딧 시장의 점유율을 빼앗는 것으로 보일 수 있습니다. 우리는 보다 확장된 관점에서 접근합니다. 지금은 그 어느 때보다 투자자들이 크레딧 전반에 걸쳐 리스크 대비 수익 잠재력이 가장 높은 투자처를 선별할 수 있는 좋은 시기입니다.

더욱 다각화된 툴키트(toolkit)

오늘날 공모 시장과 사모 시장은 경쟁 관계가 아니라, 투자자에게 상호 보완적인 전략 도구 역할을 합니다. 공모 또는 사모 시장 중 한쪽에만 집중하는 운용사는 자신들만의 투자 방식을 내세우는 경향이 있습니다. 반면, 두 시장에 모두 접근 가능한 액티브 운용사는 언제든지 상대적인 가치 접근 방식을 통해 편견 없는 관점에서 투자 기회를 추구할 수 있습니다.

오늘날 주목할 만한 투자 기회는 어디에 있을까요? 자산 기반 금융은 물론, 부동산 대출의 일부 영역도 유망한 기회로 부각되고 있습니다. 당사는 고정 금리 및 변동 금리 자산의 혼합 구성을 선호합니다. 소비자 관련의 고품질 사모 크레딧이 대부분의 기업 크레딧 대비 더 매력적이며, 이는 강화된 대출 기준, 낮은 초기 레버리지 수준, 그리고 우호적인 밸류에이션의 조합으로 인해 그렇습니다.

시장의 미개척 분야에서 수동적으로 투자하던 시대는 막을 내렸습니다. 지금처럼 더 성숙하고 복잡해진 시장에서 핵심은 선별력과 민첩성입니다. 가치를 보는 안목과 검증된 액티브 운용 전략을 통해 사모 크레딧의 잠재력을 효과적으로 실현할 수 있습니다.

(더 자세한 내용은 "사모 크레딧을 위한 액티브 운용: 심층적 투자 접근 방식"에서 확인하세요)

저자

Jason Steiner
Portfolio Manager, Opportunistic and Alternative Strategies
Jason Mandinach
Head of Alternative Credit and Private Strategies
Russell Gannaway
Portfolio Manager

PIMCO Korea

아래 중 귀하에게 맞는 사이트를 선택해 주십시오.

이용 약관

다음 약관을 읽고 확인하십시오

{{!-- Populated by JSON --}}

Select Your Location

Americas

Asia Pacific

  • Japan

Europe, Middle East & Africa

  • Europe

Location not listed? Visit our Global Site.

Back to top