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圖解市場

Mohit Mittal圖解公開發行信用

PIMCO核心策略投資長Mohit Mittal,探討公開發行公司債如何維持高流動性,以及近期市場波動導致買賣價差收緊。

買賣價差顯示公開發行信用市場的流動性並未顯著承壓

近期國庫券拋售引發了對公開發行固定收益估值與流動性,尤其是對公開發行信用市場的擔憂,這樣的擔憂過早且不必要。

儘管近期關稅公告造成市場波動,債券流動性依然強勁,公開發行投資等級信用市場並未實質承壓。

公開發行投資等級信用的買賣價差擴大,這是市場波動加劇期間常見的現象,此歷史趨勢往往預示市場環境的流動性更為嚴峻。然而,目前的價差仍處於長期平均的範圍內,且低於2022年波動期間的峰值。

投資等級信用買賣價差

資料來源:MarketAxess、Trace,截至2025年4月22日。時間序列平均值反映CP+BASI指數組合,該指數組合追蹤全球信用、利率與新興債券市場的買賣價差。這些指數為衡量整體市場流動性以及相對交易活躍度。

公開發行信用保持相對穩定,可交易的業務發展公司(BDC)大幅下跌

自1月底以來,投資等級與非投資等級債券的總回報保持相對穩定,強化我們對其韌性的信心。相較之下,投資於私營中小企業債務的業務發展公司(BDC),通常是私營企業信用市場流動性低的指標,目前顯著衰退,顯示當前環境對業務發展公司所持有的資產信用品質造成負面影響。

總回報下跌

資料來源:MarketAxess、Trace、標普業務發展公司指數,截至2025年4月22日。非投資等級債券指數為彭博美國非投資等級公司債指數,該指數追蹤以美元計價之非投資等級固定利率公司債的表現。投資等級債券指數為彭博美國投資等級公司債指數,該指數追蹤美國投資等級固定利率應稅公司債的表現。業務發展公司指數為標普業務發展公司指數,該指數追蹤在美國交易所上市交易的領先業務發展公司。

公開發行信用交易量仍然強勁

投資等級公司債市場保持高度流動性,日交易量達數百億美元。

高交易量、低買賣價差且價格穩定,強化投資組合的流動性,尤其相較於波動度更高的股票市場。

投資等級公司債月交易量

資料來源:MarketAxess、Trace,截至2025年4月7日。過往表現並非未來結果的保證或可靠指標。CP+BASI為一指數組合,該指數追蹤全球信用、利率與新興債券市場的買賣價差。這些指數為衡量整體市場流動性以及相對交易活躍度。

公開發行信用的當前殖利率水準尤其具吸引力

相較於可交易的業務發展公司與股票的高波動度,高品質固定收益的當前殖利率保持穩定,且相較於歷史水準尤其具吸引力。投資人能在獲得股票般報酬的同時,免於承擔相應的波動,也能在不犧牲品質的前提下保持較高的流動性。

相較於歷史的殖利率水準

資料來源:MarketAxess、Trace,截至2025年4月23日。過往表現並非未來結果的保證或可靠指標。非投資等級圖表反映的是LF98YW指數,該指數追蹤美國非投資等級公司債的最差收益率。投資等級圖表反映的是LUACYW指數,該指數追蹤美國投資等級公司債的最差收益率。最差收益率是在發債機構並未實際違約的情況下,預估債券可獲得的最低殖利率。最差收益率之計算為假設最糟情境,包括發行人可能提前還款、贖回或償還基金。

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