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證券化市場現在為何具吸引力？
Daniel Hyman，機構房貸抵押證券投資組合經理人
如果看機構房貸抵押證券在整個景氣循環的報酬，第一，它在整個循環中的報酬優於美國公債。 但更重要的是，它在經濟衰退期間表現最好。所以，當我們把固定收益視為投資組合中的核心配置，也就是應發揮分散風險作用的資產時，機構房貸抵押證券確實在投資組合中發揮了分散效果。
第二，就目前的投資機會來看，機構房貸抵押證券的價格處於歷史相對低檔，換句話說，利差處於歷史偏寬的水準，這對投資人來說是個機會。
看看現在的市場，
機會：品質、流動性與收益
畫面上圖片：住宅區
我們觀察到投資人有機會提高信用品質，也就是持有政府支持的房利美、房地美、吉利美證券；同時提高流動性，因為這是全球流動性最高的市場之一；而且還能拿到更多收益。
主動式經理人如何在證券化市場追求持續的超額報酬？
證券化市場年復一年地提供投資人創造價值的機會，創造基準報酬以外的超額報酬。 證券化市場有一個獨特之處：以機構房貸抵押證券市場為例，在這一個10兆美元的市場中，有超過一半的參與者並不關注債券的總報酬。他們投資這個市場，是出於其他原因。
畫面上圖片：聯準會
聯準會就是很好的例子。 聯準會不在乎總報酬。 他們利用這個市場來執行貨幣政策。 回想新冠疫情期間，市場出現嚴重錯置。市場發生了流動性問題。 於是聯準會出手，表示：「我們要大量買進房貸抵押證券。」
這也為今天創造了機會。 這一點比較複雜，但如果觀察聯準會現在進行量化緊縮的方式，它其實正在造成另一種市場錯置。 它讓新發行的房貸抵押證券變便宜，而較早發行的則相對較貴。
機構房貸抵押證券有望提供相對具吸引力的起始殖利率，並隨利差回歸正常而具總報酬潛力
畫面上圖片：住宅區
所以當我們在看房貸抵押證券時，我們看到的是相對具吸引力的起始殖利率，再加上總報酬潛力，也就是從利差回歸正常的過程中獲利。 所以，現在的房貸抵押證券是個好機會：投資人有機會提高品質、增加流動性，同時拿到更多收益。
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投資人有機會提高品質、增加流動性，同時拿到更多收益
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所有投資均有風險且可能造成損失。投資於債券市場須承受若干風險，包括市場風險、利率風險、發行機構風險、信用風險、通膨風險以及流動性風險。大多數債券及債券投資策略之價值會受到利率變動影響。存續期間較長的債券或債券策略，其敏感度與波動性通常高於存續期間較短者；當利率上升時，債券價格通常會下跌，而低利率環境亦會提高此項風險。債券交易對手承作能力降低，可能導致市場流動性下降及價格波動加劇。債券投資於贖回時，其價值可能高於或低於原始投資成本。股票則可能因實際或市場認知的整體市場、經濟及產業狀況而下跌。既有 Fragmentation Favors Emerging Markets_script 採用相同的債券風險用語。主權證券通常由發行政府提供支持。美國政府機構及相關機關所發行之債務，受到不同程度的政府支持，但一般並非由美國政府提供完全信用保證。投資於此類證券的投資組合並無保證，其價值亦會波動。不動產抵押貸款證券及資產抵押證券可能對利率變動較為敏感，並面臨提前還款風險，其價值亦可能因市場對發行人信用品質的看法而波動。此類證券雖通常具有某種形式的政府或民間保證，但無法保證民間保證人必定履行其義務。
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