利率變動對固定收益投資者有何影響
對債券投資者而言，利率上升通常被視為不利因素。由於債券價格一般與利率呈反向變動，當利率上升，債券價格往往下跌。這影響在存續期間較長的債券上尤為明顯，因其對利率變動更為敏感。
潛在資本損失、相對收益較低，以及再投資彈性降低，在這些因素的影響下，可能使存續期較長的債券在加息環境中的吸引力相對下降。
利率上升一定是壞事嗎？
加息並不一定代表債券投資者將面臨負回報。事實上，利率較高可令投資者獲得更高的孳息率，有助支撐其投資組合的長期增長。隨著時間推移，來自債券票息的收入，以及將這些現金流再投資於較高殖利率的資產，能逐步抵銷因債券價格下跌所帶來的帳面損失。
在加息的環境中，通常較適合配置年期較短（亦即較短存續期）的債券，因其對利率變動的敏感度較低。
掌握利率下行機會
在減息的環境中，存續期較長的債券通常最能受惠於價格上升所帶來的資本回報。然而，較長的存續期間也使其對利率的變動更為敏感；相對而言，短存續期間債券則較容易受到再投資風險的影響。
整體而言，投資者在調整投資組合存續期時，應採取更具彈性的配置方式，因不同存續期的債券在多元分散配置中扮演重要角色。
透過平衡不同的利率配置，投資者可在減息期間，同時把握價格上升所帶來的收益，並維持著隨市場環境變化進行再投資的彈性。
利率變動對不同存續期與資產類別回報的影響
下表說明在不同利率情境下，固定收益市場各版塊對投資組合回報的潛在影響，並凸顯跨年期與跨資產類別的多元分散重要性。
值得注意的是，較高的初始孳息率有助於將債券的潛在回報維持在較具吸引力的水準，並在利率進一步上升時提供一定程度的緩衝。
不同年期美國公債與全球固定收益資產情境分析
假設孳息率平行變動下的12個月預估總回報
資料來源：彭博及品浩，截至 2025 年 12 月 31 日。僅供說明用途。本圖並不反映任何品浩產品或策略的過往或將來業績。概不保證所述結果將會實現。
全球綜合債券：彭博全球綜合債券指數（美元避險）、全球投資級別債券：彭博全球投資級別信貸債券指數（美元避險）、多元債券：晨星多類別債券分類
註1：美國國債年期指假設性國債，其孳息率對應當前國債孳息曲線。在本文所載的分析中，品浩闡述若干理論上於本分析所示情況下可影響孳息曲線的假設事件情境。概不代表上述情境可能會發生，或任何投資組合可能會取得類似文中所示的利潤、損失或業績。所示情境分析並不代表所有可能出現的結果，而且有關分析並無全面考慮各方面的風險。總回報的估計方法是把複製面值票息債券組合的主要利率存續期重新定價。在所有情境下，期權調整後息差均保持不變。
甚麼因素會影響利率？
利率變動的驅動因素與利率本身的變動方向往往同樣重要。即使利率朝同一方向變動，不同的驅動因素仍可能導致截然不同的市場結果。主要影響因素包括：
- 政策行動：央行可透過升息收緊金融條件，或透過降息以支持經濟活動。
- 通脹：通脹上升可能蠶食實質回報，並促使加息；相反，通脹壓力下降則通常帶來加息機會。
- 經濟情況：經濟成長強勁時，各國央行可能透過升息避免經濟過熱；在成長疲弱時，則多半透過降息穩定經濟。
- 市場因素：投資人需求、政府融資需求、資金流向、流動性環境及突發事件，均可能影響利率走勢。
利率週期的重要性
固定收益的報酬來源會隨利率循環所處階段而有所不同。理解這些差異，有助於投資人更有效地調整投資組合配置，並在市場環境變化中把握投資機會。
- 週期初段：此階段通常出現經濟加速增長、信貸基本面改善、貨幣政策維持寬鬆或趨於穩定，以及利率處於較低水平。投資者可專注創造收益來源與精心挑選信貸配置，例如在企業獲利改善的情況下，適度布局風險較高的企業債券。
- 週期後段：此階段常見經濟增長放緩、通脹壓力上升、金融條件收緊，以及利率維持在較高水平。隨著市場加劇波動，投資者通常會更重視保本與下行風險管理，並增加配置於風險較低的資產，例如政府債券與投資級別企業債券。
在變化多端的環境中建構具韌性的投資組合
預測利率走勢本身就極具挑戰性，即使是經驗豐富的專業人士，要完全掌握市場時機亦非易事。而對於配置固定收益資產的投資人來說，因應利率變動最有效的方法之一，就是確保投資組合始終與其核心目標一致。
以收益為目標的投資者，對利率變動的反應可能與追求總回報的投資者有所不同。同樣地，投資期長短也可能決定投資者會把市場波動視為風險還是機會。
採取有紀律的投資策略，強調多元化、質素和靈活性，並在不同存續期、行業與信貸評等之間進行多元分散，有助投資者在不同利率環境底下提升組合的韌性。
