사상 최고치에 근접한 공공 부채 수준
역사적으로 G7 국가들의 공공 부채 수준은 변동해왔습니다. 제1차 세계대전, 대공황, 제2차 세계대전 등의 주요 위기 동안에는 급격히 증가했으며, 전후 경기 호황기에는 감소했습니다.
최근에는 글로벌 금융 위기와 코로나19 팬데믹으로 인해 부채 비율이 사상 최고치로 상승했습니다. 오늘날 G7 국가들의 정부 부채는 제2차 세계대전 종전 당시의 최고 수준에 근접해 있으며, 이는 공공 차입의 극적인 규모를 나타냅니다.
글로벌 금융 위기 이후 시기에 비해 고조된 금리는 높은 부채 수준을 관리하는 데 추가적인 부담을 줍니다.
G7 정부 부채(GDP 대비 %)
출처: IMF 현대사 속 공공 재정, JST 매크로 역사 데이터베이스(GDP 가중), IMF WEO, 2025년 6월 기준 PIMCO 계산. 참고: 차트는 G7 국가들의 GDP 대비 부채 비율을 GDP 가중 방식으로 표시한 것입니다. 최종 데이터 시점은 2025년입니다.
현 정책 하에 지속 불가능한 미국의 부채 추세
특히, 미국 정부의 부채 추세는 10년 이상 지속적으로 증가해 왔습니다. 미국 의회예산국(CBO)의 전망에 따르면 부채 수준은 증가하고 있으며, 새로운 전망 때마다 그 경로가 더욱 가팔라지고 있습니다.
최신 전망에 따르면, 별도의 조치가 없을 경우 2050년까지 미국 부채는 GDP의 거의 200%에 달할 수 있습니다. 현행 정책이 유지될 경우, 미국 부채는 무한히 증가하는 경로를 따르게 됩니다.
미국 공공 보유 부채(GDP 대비 %)
출처: 2025년 3월 기준 의회예산국(CBO) 장기 재정 전망, 2017년 트럼프 감세 연장 반영; 2025년 6월 기준 PIMCO 계산. 참고: 차트는 서로 다른 시점의 의회예산국(CBO) 미국 부채 전망을 표시한 것입니다. 미국 공공 보유 부채는 총 정부 부채보다 적습니다.
실질적인 대체 수단의 부재 속에서 미국 달러의 지배적인 기축 통화 지위 유지는 확정적
지속 불가능한 부채 경로에도 불구하고, 미국 달러는 향후 5년간 지배적인 세계 기축 통화로서의 지위를 유지할 것이 거의 확실합니다.
세계 무역과 금융에서의 광범위한 사용과 실질적인 대체 수단의 부재가 이러한 지위를 뒷받침합니다. 예를 들어, 달러는 세계 외환 거래량의 약 88%를 차지합니다. 이는 국제 시장에서 달러의 중심적 역할을 반영하고, 재정 우려에도 불구하고 달러의 회복력을 강화합니다.
미국 달러의 세계 시장 점유율
출처: 위에서 아래 순으로, 출처(최신 데이터는 괄호 안 표시)는 다음과 같습니다. BIS 3년 주기 중앙은행 조사(2022); PIMCO 추정치(2024); IMF 공식 외환보유액의 통화 구성(2024년 3분기); BIS "미국 달러의 국제적 역할 재검토”(2022); BIS 지역별 은행 통계(2024년 4분기); 국제은행간 금융통신협회(SWIFT) (2025년 3월); BIS 채무증권 통계(2024년 4분기)
이자 지급액 증가가 촉발하는 미국의 재정 건전화
또한, 미국의 부채가 반드시 통제되지 않은 상태로 남아 있지는 않을 것입니다.
부채 수준이 상승함에 따라 정부의 이자 지급액도 함께 늘어나며, 이러한 지급액의 연방 총지출 대비 비중은 급격히 증가했습니다. 역사적으로, 제2차 세계대전 이후와 1980년대 후반 및 1990년대에 그 사례를 확인할 수 있듯이 이는 종종 재정 건전화 노력으로 이어졌습니다.
현재 부채 전망치는 높지만, 이러한 역사적 사례들은 증가하는 이자 비용이 결국 정책 입안자들로 하여금 부채 흐름을 안정시키기 위해 재정 정책을 긴축하도록 유도할 수 있음을 시사합니다.
미국 정부 이자 지급액(총지출 대비 %)
출처: 미국 재무부, 2025년 3월 의회예산국(CBO) 전망, 2025년 6월 기준 PIMCO 계산. 참고: 실제 데이터(분기별)는 2025년 1분기까지이며, 이후는 연간 전망치입니다.
기간 프리미엄 상승과 부채 증가 간의 (느슨한) 연관성
이러한 배경을 고려할 때, GDP 대비 부채 비율(연방준비제도 보유분 제외) 증가와 미국 10년 만기 국채 기간 프리미엄(즉, 장기 국채를 보유하는 대가로 투자자들이 요구하는 추가 수익률) 간에 희미하지만 관찰 가능한 관계가 있다는 점을 주목할 필요가 있습니다.
정부 부채가 증가함에 따라, 투자자들이 현금 및 단기 국채 대비 장기 국채 보유에 대한 더 많은 보상을 요구하게 되면서 기간 프리미엄이 상승하는 경향이 있습니다.
자산운용사에게 이러한 역학은 공공 부채 증가로 인해 채권 자산의 가격 책정에 영향을 미치는 수익률 곡선이 가팔라질 수 있음을 시사합니다.
미국 10년 만기 국채 기간 프리미엄 밸류에이션 대 부채
출처: 2025년 6월 기준 PIMCO 계산. 참고: 미국 10년 만기 국채 기간 프리미엄 밸류에이션은 10년 만기 미국 국채 수익률과 해당 채권의 공정가치 간 차이를 나타냅니다. 10년 만기 국채의 공정가치는 기대 인플레이션 [Bloomberg 조사, 연준 목표치로 수렴] + 기대 실질 금리 [테일러 규칙, 시간이 지남에 따라 1% r*로 수렴] + 공정 기간 프리미엄 [채권-주식 공분산이 높을수록 증가]로 산출됩니다.
