主動型 vs 被動型—固定收益的優點與缺點
債券投資者可透過多種投資策略達成財務目標，在固定收益投資類別中，投資者可選擇主動與被動的投資方式。各種策略皆具備不同特性、優勢與限制。
被動型投資策略
最常見的投資策略有兩種：買入及持有，以及指數追蹤。
- 買入及持有策略 (Buy-and-hold strategy)
- 指數追蹤策略 (Index tracker strategy)
採取此策略的投資者會買入固定收益資產，然後持有至到期，期間不會因市場波動或短線機會而調整投資組合，比較適合追求債券傳統特性的投資者，例如保本、可預期收益與多元分散。
不過這策略有一項主要風險，就是「再投資風險」，意思是當債券到期時，若遇上利率下降，投資者可能需以較低的孳息率重新投資。
指數追蹤策略旨在複製特定債券指數的表現。與股票指數類近，債券指數具有透明度且定期更新。交易所買賣基金（ETF）及指數追蹤型債券基金通常透過持有與指數相同或相近的資產，來追蹤其表現。投資組合的調整多半僅在指數變動時進行，而非依市場觀點進行主動型調整。
此策略的一項限制是，當市場出現突發狀況時，投資者通常無法迅速反應，因此在市況波動期間可能錯失投資機會。
主動型投資策略
主動型固定收益策略透過更積極的管理方式，買賣個別債券以掌握市場變化所帶來的投資機會，目標在於跑贏債券指數的表現。要長期成功執行主動型管理策略，投資者需要分析經濟趨勢、利率變動與信貸環境等因素，以發掘潛在投資機會。
而其中一種最常見的主動型策略為「總回報投資」，結合了票息收益與價格上升的潛力。在此策略下，投資組合經理會尋找被低估的債券，在預期價格上升的情況下持有，並在到期前出售以獲取回報。
主動型策略讓投資組合經理更有效靈活地管理風險、掌握市場失效所帶來的機會，並隨市場環境變化調整投資組合的存續期、信貸評等與產業配置。然而，此類策略通常伴隨較高費用，且若市場判斷或經濟預測不如預期，亦可能出現表現落後的風險。
歷史數據的啟示
對於主動型投資能否長期持續創造超額回報，市場仍存在一定程度的討論。然而，長期回報研究顯示，主動型債券基金及ETF在扣除費用後，平均更經常大幅跑贏被動型對應產品。我們針對美國股票與固定收益市場過去二十年的歷史回報進行分析，結果顯示，滾動10年期間，主動型債券基金有64%時間表現優於同類型的被動型策略；而主動型股票基金的成功率僅為43%。
美國主動型與被動型投資經理於滾動10年期間回報表現中位數
資料來源：品浩與晨星，截至2025年9月30日。過往表現並非未來業績的保證或可靠指標。
「主動超額回報」為10年期間主動型管理基金（除費後）表現與同類型被動型基金表現（除費後）中位數的比較。10年期平均超額回報為年率化。
「主動型債券基金」指晨星美國應課稅債券與市政債券分類中的主動型互惠基金與 ETF。「主動型股票基金」則涵蓋晨星美國分類中的美國股票、國際股票、行業股票及非傳統股票類別的主動型基金。績效未計入最高認購費；若計算在內，回報將更低。由2005年9月30日到2025年9月30日期間每個 10年滾動期內，比較主動型債券基金和主動型股票基金的中位數淨回報，比較樣本僅限兩類型基金皆同時存在的期間。所稱「被動型基金」係指於同一 Morningstar 分類中，被歸類為指數型基金或強化型指數基金的共同基金或ETF。本分析採用最早成立之股份類別的淨回報數據；若選用其他類別，結果可能有所差異。不同基金類型（如ETF或開放式投資公司）及不同基金類別，其收費與支出各有不同，並因應個別投資目標、最低投資門檻及所提供的服務，可能對績效產生不同影響。
本分析覆蓋20年，期間歷經全球金融危機、疫情、10年期國庫券孳息下降至歷史新低、通脹急促升溫，以及債券孳息出現結構性回升等重要市場事件。分析範圍包括牛市與熊市，以及各種不同經濟與市場環境。在各種情況下，主動型固定收益管理平均而言優於被動型策略。
主動型管理通常涉及較高收費。以晨星五大資產規模最大之固定收益類別為例，截至2025年9月30日，主動型策略的收費平均較被動型策略高約35個基點。不過，當主動型管理所創造的超額回報仍高於其額外收費成本時，主動型管理的投資價值便得以體現：在扣除費用後，主動型固定收益策略仍可能提供較佳的長線回報。
如何挑選合適的投資方式？
被動型策略適合重視成本效益，並期望在投資期內維持較低參與度的投資者。
主動型策略則適合尋求更高靈活性與潛在回報的投資者，特別是在市況波動或不確定性較高的環境下。
總結來說，適合的投資方式取決於投資者的風險偏好、投資期，以及整體投資組合目標。
