評估存續期
當利率上升或下降時，投資者與基金經理會利用存續期來評估個別債券或整體債券投資組合價值可能出現的變動。存續期的計算包含多種因素，包括債券的到期年期、孳息率、票息，以及是否具備提前贖回等特性。
雖然存續期以年數表示，但其意義與債券的到期日不盡相同。存續期反映的是投資者收回所有現金流所需的加權平均時間，包括定期票息收入以及到期時償還的本金。
存續期說明了甚麼？
計算存續期的方法有幾個，但在多數實際情況下，通常指的是「有效存續期」。有效存續期用於估算當孳息率變動1個百分點時，債券價格大約會產生的變動幅度（以百分比表示）。
利率變化的影響
- 一般而言，當利率上升時，存續期較長的債券，其價格跌幅通常大於存續期較短的債券。
- 原因有二：一、投資者需等待較長時間才能收回本金；二、相較於新發行且提供較高票息的債券，存續期較長的債券其固定票息吸引力降低。
- 當利率下降時則相反：存續期較長的債券通常較短存續期債券有更大的上升空間。
下表說明當利率變動1%時，不同存續期債券所受到的影響：
衡量利率敏感度
資料來源：品浩。例子僅供說明用途。
存續期的主動應用
對個別投資者與主動型基金經理而言，存續期是評估與管理利率風險最常用的工具之一。投資組合的平均存續期可透過買入或賣出不同債券加以調整，以配合對經濟及未來利率走勢的預期。
- 若預期利率下降，投資者可提高投資組合的平均存續期，以放大潛在收益。
- 若預期利率上升，則可降低投資組合的平均存續期，以減輕利率上升對債券價格的影響。
- 當投資者對利率上升具有高度信心時，可採用「負存續期」策略。此類策略通常透過運用衍生工具或建立短倉，令整體投資組合對利率變動產生「負敏感度」（negative sensitivity），從而在利率上升時有機會創造正回報。
運用存續期選擇投資組合
投資組合的存續期結構，可協助投資者選擇符合其風險承受度，以及對未來利率走勢預期的投資策略與產品。
若投資者願意承擔較高的利率風險，且預期利率將下降，通常會偏好存續期較長的投資組合。
相對而言，較為保守或預期利率上升的投資者，則可能偏好存續期較短的投資組合。
- 短存續期投資組合
平均存續期：1–3年
此類投資組合在低息環境下，相較於貨幣市場基金，可提供較高的回報潛力，同時維持相對較低的利率敏感度。 - 中等存續期投資組合
平均存續期：2–5年
適合希望追求較貨幣市場或低存續策略更高回報潛力，且願意承擔適度利率風險的投資者。 - 長存續期投資組合
平均存續期：6–25年
此類投資組合有助投資者配置到長期負債資產，並可提供較股票市場更具預期性的長期現金流特性，但相對也對利率變動更為敏感。
以存續期為核心的投資策略風險
投資者在運用存續期挑選個別投資或整體債券組合時，應留意以下幾點：
- 投資組合的存續期會隨時間推移而變動，例如債券逐步到期或市場孳息率變化。
- 因此，投資者應定期檢視投資組合的平均存續期。在主動式管理策略中，基金經理通常會將存續期維持在預先設定的目標區間內。
- 存續期並非衡量債券或投資組合信貸質素的指標。例如，高收益（非投資級別）債券可能與投資級別債券具有相同的存續期，但其承受的信貸風險（例如在經濟下行時，發行人財務狀況惡化所帶來的影響）仍明顯較高。
為避免出現非預期的投資結果，投資者應定期檢視投資組合的存續期配置，或考慮選擇由專業團隊管理、且能維持穩定存續期區間的主動式投資策略。
