Conclusiones clave de las Perspectivas Seculares: Buscando resiliencia
El mundo se está fragmentando.
Las fracturas ya habían empezado a hacerse visibles cuando China comenzó a perfilarse como un agente económico y geopolítico de primer orden y con la escéptica postura de los gobiernos occidentales ante China. La guerra en Ucrania y las respuestas a la misma están ampliando las fracturas geopolíticas podrían acelerar el paso de un mundo unipolar a uno bipolar o multipolar.
En nuestras Perspectivas seculares de 2022, “Buscando resiliencia", analizamos estas y otras tendencias clave que afectan a la economía global, los mercados y las políticas fiscales y monetarias que informan nuestras perspectivas a cinco años y el posicionamiento de las carteras. " Esta entrada del blog resume nuestros puntos de vista.
Riesgo de recesión elevado a mediano plazo
Para los próximos dos años, prevemos un elevado riesgo de recesión a causa de mayores posibilidades de tumultos geopolíticos, una inflación creciente que reduce el ingreso real disponible de los hogares, y el gran énfasis de los bancos centrales en la lucha contra la inflación en primer lugar, lo que aumenta el riesgo de accidentes financieros además del fuerte endurecimiento de las condiciones financieras ya observado.
Además, siempre y cuando ocurra una próxima recesión, suponemos que las respuestas monetarias y fiscales serán más cautelosas y llegarán más tarde que en las recesiones pasadas, cuando la inflación no era motivo de preocupación y tanto los niveles de deuda pública como los balances de los bancos centrales eran más reducidos.
Aunque por muchas razones opinamos que es poco probable que la próxima recesión sea tan profunda como la Gran Recesión de 2008 o la brusca paralización por la COVID-19 de 2020, es muy posible que sea más prolongada y/o que la recuperación que le siga sea más lenta debido a una respuesta menos vigorosa de los bancos centrales y los gobiernos.
Tema secular: Buscando resiliencia
En un mundo más fracturado, creemos que los gobiernos y los responsables de la toma de decisiones de las empresas se centrarán cada vez más en la búsqueda de seguridad y en la creación de resiliencia:
- Con el riesgo de conflicto militar más real tras la agresión rusa hacia Ucrania, muchos gobiernos, especialmente en Europa, pero también en otros lugares, han anunciado planes para aumentar el gasto en defensa e invertir tanto en energía como en seguridad alimentaria.
- Muchos responsables de la toma de decisiones de las empresas se centran en la creación de cadenas de suministro más resilientes mediante la diversificación global y las relaciones comerciales con países amigos y cercanos. Estos esfuerzos ya estaban en marcha debido a las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, y porque la pandemia de COVID-19 demostró la fragilidad de las cadenas de valor complejas; y es probable que se intensifiquen ante la inseguridad del entorno geopolítico.
- Además, en respuesta a los riesgos relacionados con el clima y a la crisis de COVID19, la mayoría de los gobiernos y muchas empresas han aumentado sus medidas para mitigar el calentamiento global y adaptarse al mismo, así como para mejorar la seguridad sanitaria de sus ciudadanos y empleados.
Temas de inversión
De cara al futuro, opinamos que los inversionistas, en vez de buscar rendimientos, procurarán fomentar la resiliencia asignando a sus portafolios activos más robustos ante un entorno más incierto en cuanto a la volatilidad macroeconómica y de mercado y al apoyo de los bancos centrales. Por nuestra parte, trataremos de crear resiliencia en las carteras que gestionamos en nombre de los clientes y de beneficiarnos durante los periodos de volatilidad de mercado.
Las valoraciones de partida, incluso tras la debilidad que hemos observado en los mercados de activos en los últimos meses, y nuestro supuesto de un entorno macroeconómico y de mercado más volátil exigen expectativas bajas y realistas respecto a la rentabilidad de los mercados de activos en el horizonte secular.
Sin embargo, el rendimiento de los índices de referencia de los bonos tradicionales se ha recuperado con respecto a los mínimos de la era de la COVID-19, y creemos que en los mercados a plazo ya se está materializando o está cerca de materializarse nuestra previsión del escenario base relativa a los máximos seculares de las tasas de referencia.
En el horizonte secular, prevemos rendimientos positivos en la mayoría de los índices de referencia de los bonos y que la renta fija, a niveles de rendimiento más altos, contribuirá significativamente a la creación de resiliencia en los portafolios diversificados.
Las estrategias de crédito privado pueden ser un complemento atractivo de las asignaciones de crédito público, aunque prevemos excesos en algunas partes de estos mercados. Durante los períodos de tensión de los mercados de créditos, nos proponemos favorecer el crédito corporativo de mayor calidad y proporcionar liquidez en vez de exigirla.
En un contexto de mayores presiones inflacionarias, consideramos que los títulos del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación (TIPS), los commodities y determinadas inversiones globales vinculadas a la inflación ofrecen una cobertura a un precio razonable. Lo inmuebles también pueden servir de cobertura contra la inflación, sobre todo en sectores tales como los de viviendas multifamiliares y alquiler de almacenamiento, donde el plazo de los contratos suele ser inferior a un año.
Creemos que los mercados de renta variable seguramente ofrecerán una rentabilidad prospectiva inferior a la que los inversionistas han obtenido desde la crisis financiera mundial, lo que refuerza nuestro interés en la calidad y la importancia de una selección cuidadosa.
Esperamos que los mercados emergentes (ME) ofrezcan buenas oportunidades, y destacamos la importancia de la inversión activa para distinguir entre los posibles ganadores y perdedores en un entorno de inversión difícil.
Para obtener más información sobre nuestras perspectivas sobre la economía mundial y las implicaciones de inversión en los próximos cinco años, lea la totalidad de las Perspectivas Seculares, “Buscando resiliencia"."
Joachim Fels es asesor económico global de PIMCO, Andrew Balls es CIO Global Fixed Income y Dan Ivascyn es Group CIO.
Avisos Legales
La rentabilidad pasada no es garantía ni un indicador confiable de los resultados futuros.
Todas las inversiones implican riesgos y pueden perder valor. Invertir en el mercado de bonos tiene riesgos, incluidos los de mercado, tasas de interés, emisor, crédito, inflación y liquidez. El valor de la mayoría de los bonos y las estrategias de renta fija se ve afectado por las variaciones en las tasas de interés. Los bonos y las estrategias de renta fija de mayor duración tienden a ser más sensibles y volátiles que los de menor duración; por lo general, los precios de los bonos disminuyen a medida que suben las tasas de interés y los entornos de tasas de interés bajas aumentan este riesgo. Las reducciones en la capacidad de las contrapartes de bonos pueden motivar que la liquidez del mercado disminuya y la volatilidad de precios aumente. Las inversiones en bonos pueden valer más o menos que el costo original al rescate. Los bonos atados a la inflación (<i>ILB</i>) emitidos por un gobierno son títulos de renta fija cuyo valor principal se ajusta periódicamente de acuerdo con la tasa de inflación y pierden valor cuando las tasas de interés reales suben. Los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación (<i>TIPS</i>) son ILB emitidos por el gobierno de los Estados Unidos. Los commodities presentan mayores riesgos, como los de mercado, político, normativo y de condiciones naturales, y pueden no ser adecuados para todos los inversionistas. La renta variable puede perder valor debido a las condiciones generales del mercado, la economía y la industria, tanto reales como percibidas. El valor de los inmueblesy los portafolios que invierten en el sector inmobiliario puede fluctuar debido a pérdidas por siniestro o embargo, cambios en las condiciones económicas locales y generales, la oferta y la demanda, las tasas de interés, el impuesto predial, las restricciones normativas sobre alquileres, las leyes de zonificación y los gastos operativos. Invertir en títulos denominados en moneda extranjera o domiciliados en el extranjero puede implicar riesgos elevados debido a las fluctuaciones cambiarias y los riesgos político y económico, que pueden aumentar en los mercados emergentes. El crédito privado involucra inversiones en valores no cotizados en bolsa que pueden estar expuestos al riesgo de iliquidez. Los portafolios que invierten en crédito privado pueden estar apalancados e incurrir en prácticas de inversión especulativas que aumentan el riesgo de pérdida de la inversión. La diversificación no es una garantía contra pérdidas.
Las declaraciones relacionadas con las tendencias de los mercados financieros o las estrategias de portafolio se basan en las condiciones actuales, que pueden fluctuar. No existe ninguna garantía de que estas estrategias de inversión funcionen en todas las condiciones de mercado o sean adecuadas para todos los inversionistas, por lo que cada uno de ellos debe evaluar su capacidad para invertir a largo plazo, especialmente durante períodos bajistas del mercado. Antes de tomar una decisión, los inversionistas deben consultar a un profesional en la materia. Las perspectivas y las estrategias están sujetas a cambios sin previo aviso.
PIMCO, en general, ofrece servicios a instituciones, intermediarios financieros e inversionistas institucionales calificados. Los inversionistas individuales deben consultar a su asesor financiero para elegir las opciones de inversión más adecuadas para ellos. Este material contiene las opiniones del gestor, que están sujetas a cambio sin previo aviso. Se distribuye solo a título informativo y no debe considerarse como una asesoría o recomendación de inversión respecto a un valor, una estrategia o un producto en particular. Esta información se obtuvo de fuentes consideradas fiables, pero no ofrecemos ninguna garantía al respecto. Se prohíbe reproducir de cualquier forma el presente material ya sea en su totalidad o en parte, así como hacer referencia a él en cualquier otra publicación, sin previo permiso por escrito. PIMCO es una marca comercial de Allianz Asset Management of America L.P. en los Estados Unidos y el resto del mundo. ©2022, PIMCO.