畫面上文字：PIMCO全球產品策略主管 Kimberley Stafford (施百麗)
KIM STAFFORD： 大家好，我是 Kim Stafford。今天再次邀請到 PIMCO 集團首席投資長Dan Ivascyn，和我們分享近期PIMCO投資委員會內部討論的一些觀點。Dan，謝謝你再次加入。
DAN IVASCYN： 謝謝你，Kim。
KIM STAFFORD： 我們上一次對談是在二月份。自那之後，世界局勢發生了劇烈變化。伊朗戰事引發油價飆升，也加劇了地緣政治不確定性。市場如何回應？我們對經濟與投資組合影響的看法又有哪些演變？
畫面上文字：PIMCO集團首席投資長 Daniel J. Ivascyn (艾達信)
DAN IVASCYN： 今年開局其實相當不錯。在可預見的未來，市場將高度關注中東局勢的發展。如果當地情勢惡化，能源供給面臨更多挑戰，短期內利率確實可能進一步走高。我們認為，這樣的情境對風險性資產市場也會相當不利。
畫面上文字：情勢仍可能保持穩定，這將有助於改善中期通膨
反過來看，如果情勢能保持穩定——也是我們認為機率最高的情境——中期通膨其實還有很大的改善空間，屆時也有可能看到債券殖利率再次下滑。總結來說，當前的不確定性確實提高，市場短期聚焦中東局勢與通膨問題，但在此背景下，整體市場仍提供相當不錯的評價價值。
KIM STAFFORD： 接著談到固定收益。客戶已經看到許多新聞，並留意到全球殖利率上升，美國 30 年期公債殖利率更來到數十年新高。請你跟我們分享，目前我們如何看待利率與殖利率走勢，以及後續發展的可能性。
DAN IVASCYN： 第一點，從長期投資視角來看，市場目前確實具備高度吸引力。這個觀點我們年初就提過，而在這一波通膨衝擊後，高品質債券殖利率自然也隨之走高。
畫面上文字：相較通膨與股票估值，債市展現強勁價值
長期來看，當前殖利率的絕對水準相當具吸引力；相對目前仍偏高的通膨，甚至與股票估值，也都是如此。因此，我們在PIMCO強調，對於中期投資人而言，這是一個有利於創造收益與現金流的環境。第二點，是全球機會相當廣泛。
畫面上文字： 全球投資機會涵蓋政府公債、公司債與當地貨幣市場債
投資機會不僅存在於美國，也遍布全球公債市場、公司債市場、資產抵押融資市場，以及當地貨幣市場。整體而言，是一個充滿標的的投資環境。市場波動加劇，反而為主動式資產管理創造機會，在具吸引力的公債起始殖利率之上，進一步創造高品質利差。
KIM STAFFORD： 我們常聽到許多仍持有大量現金的客戶詢問：在高度不確定的環境下，為什麼現在應該進場投資債券？我們怎麼認為？
DAN IVASCYN： 目前可以將現金配置於五年或十年期的投資工具，長期鎖定這些高品質、具吸引力的殖利率。回顧歷史，能源衝擊若沒有被立即解決，往往會迅速轉變為成長衝擊。在這樣的情境下，若你仍停留在現金部位，加上政府開始降息－多數國家央行已表態，只要通膨受控就有可能調降利率－在這樣的情境下，現金利率將下滑，因為過去幾年債券市場波動不小。但我們認為，即使是小幅延長存續期，在當前環境下都能獲得合理回報。
KIM STAFFORD： 再來談信用市場。相當引人注目的是，信用利差近幾個月幾乎沒有太大變動，儘管市場波動劇烈。同時，AI 基礎建設相關的債務發行卻大幅增加。投資人該如何看待當前的信用配置？
DAN IVASCYN： 全球股市接近歷史高點，而信用利差，無論是指數或平均水準，也接近歷史高點。但其實上發生了很多事。首先，我們認為市場正處於多年來首波較為持續的違約與損失循環；此時透過由下而上的信用分析對保護投資組合尤為重要，以因應高於過往的潛在損失。這是第一點，慎選標的。第二點，科技產業存在龐大的資本需求，特別是 AI 與相關能源基礎建設，也伴隨一定風險。我們不會對該產業過度加碼，因為其不確定性高、波動大，且企業獲利模式仍需時間驗證。但正因資金需求極為龐大，反而提供了以防禦性配置方式創造價值的機會。
畫面上文字： AI 基礎建設的龐大融資需求，創造有利條件、流動性與投資價值
在這樣的環境下，考量到龐大的資金需求以及借款人意願日益提升，投資人可以主導交易條件，透過承擔較高的結構複雜度來獲取額外利差，並在這些交易架構中加入更細緻的設計，使交易流動性有機會優於市場原先的預期，進而為最終創造投資價值。
KIM STAFFORD：聽起來，我們憑藉規模、投資流程與資源，成為許多借款人的首選資金提供者。
DAN IVASCYN：沒錯，這與我們多年來在資產抵押證券與貸款市場的策略相似。我們善用對投資結構的經驗、主動參與設計流程、整合整體客戶資源、高效但審慎地完成承銷，為投資人創造相對於傳統市場更具吸引力的價值。
KIM STAFFORD：謝謝Dan，也謝謝各位的收看。我們下次再見！