畫面上文字：施百麗（Kimberley Stafford）PIMCO全球產品策略團隊主管
施百麗（Kimberley Stafford）：大家好，我是 Kim Stafford。今天我們再次邀請 PIMCO 集團首席投資長Dan Ivascyn，為大家帶來 PIMCO投資委員會的最新觀點。Dan，謝謝你今天的參與。
艾達信（Dan Ivascyn）：謝謝，Kim。
施百麗：你在今年初走訪全球各地，與美國以外的投資人面對面交流。在近期選舉新聞頻傳、日本公債出現波動之際，你正好在亞洲。根據你的觀察，投資人對市場的看法有哪些特別之處？在資產配置與風險偏好方面，又有哪些不同觀點？
畫面上文字：艾達信（Dan Ivascyn） PIMCO集團首席投資長
艾達信：每年年初，我通常都會走訪各地與全球的客戶會面。過程中，我們也會進行調查，所以除了與投資人的交流外，我們也掌握了一些具體的數據。
今年主要有幾項主題。整體而言，投資人對經濟成長相當樂觀，看好金融市場中較高風險的領域。大家對全球股市非常有興趣，也對當地市場的股市表現相當期待，但對全球債券或固定收益的興趣仍不算高。
換言之，這是一種偏向承擔風險的心態；但同時，投資人對一些全球性主題與不確定性也愈來愈感到焦慮或擔憂，例如政策不確定性，以及地緣政治風險，這些都是投資人關注的重點。因此，我的結論是：投資人依然充滿信心，但他們目前可能不像我們一樣，把焦點放在全球投資機會。而我認為，這正創造了很好的投資機會。
施百麗：你過去曾提到，將總體經濟展望與市場已反映的價格進行比較非常重要。當你做出這樣的比較時，哪些地方存在價值？哪些地方可能出現自滿情緒或潛在風險？
畫面上文字：對成長的樂觀情緒高漲，且已反映在信用市場與股市
艾達信：我們對全球經濟成長有信心；特別是在今年上半年，我們對美國經濟成長相當有信心。但當你觀察風險性資產市場時，會發現大部分已反映在市場價格。從非常緊縮的信用利差就能看出端倪，尤其是在信用市場中風險較高的區塊；全球股市的評價水準也處於相對偏高的位置。
再結合我先前提到的投資人調查與交流中所展現出的樂觀情緒，這些都顯示市場已消化許多利多消息。我們作為跨市場的主動型資產配置者，重點是辨識目前價格中已隱含、已預期的部分。
當在某一個市場看到高度樂觀，而在另一個市場看到相對悲觀時，往往存在相對價值的投資機會。
僅僅在過去幾週內，我們就看到日本市場波動、英國因政治因素出現的波動，進而影響到法國。同時，中國正處於截然不同的成長循環階段，面臨通縮壓力；相較之下，澳洲、歐洲以及美國則仍承受較高的通膨水準。
畫面上文字：全球多元分散帶來具吸引力的相對價值機會
這是一個非常獨特的環境。透過簡單的相對價值比較，就能發掘許多具吸引力的機會。也正因如此，我們認為在高品質固定收益市場中，能透過起始殖利率預期報酬及底線。
畫面上文字：較陡峭的殖利率曲線與波動性，有利於主動式資產配置
在當前環境下，殖利率曲線更為陡峭、區域性波動加劇、政策不確定性升高，只要審慎地配置資產，就有機會在這個基礎殖利率之上，進一步提升報酬，尤其是在能夠維持投資組合流動性的前提下，讓投資人保有因應未來不確定性的彈性。
這與十多年前的投資環境非常不同。當時殖利率偏低、甚至為負，市場波動有限，投資人往往必須鎖定資金、承擔較高風險，才能追求較高收益。現在的環境已經完全不同。
因此，我們確實認為，目前市場價格中已經反映了相當程度的樂觀情緒。
樂觀是有其理由的，但從資產配置的角度來看，我們認為投資人可以透過更具韌性、更高流動性、且保有未來彈性的方式，創造相同甚至更高的基礎殖利率，而不必完全依賴那些過去表現良好、但未來可能不再那麼奏效的投資策略。
施百麗：投資人已經享受了一段由 AI 帶動的股市多頭行情。近期，我們看到市場因 AI 相關疑慮而出現波動，包括產業顛覆、資本支出成長，以及融資需求等問題。從你的角度來看，AI 投資正如何改變市場？而投資機會又在哪裡？
艾達信：AI 是一項非常重要、具創新性且具顛覆性的技術。短期內，它確實會推動經濟成長。但每當出現顛覆性技術時，市場上一定會有贏家與輸家。即使在經濟強勁、整體股價持續上漲的環境中，也仍然會有輸家。因此，對於這種顛覆性變革，必須格外謹慎。
回顧我在投資產業的職涯經驗，我記得在全球金融危機初期，大家知道事情不太對勁，但又說不上來具體發生了什麼，最後的結果讓許多投資人感到意外。疫情初期也是如此。我還記得當時在亞洲出差，回到美國後，明顯感受到有重大事件正在發生，但同樣充滿不確定性。我認為，AI 對市場來說也有類似特質。
我們正處於非常早期的階段，變化速度極快。在這樣的環境中，投資人必須為隨之而來的顛覆做好準備。
畫面上文字： PIMCO 因應 AI 不確定性的投資原則
- 強調資產品質
- 若未獲得足夠補償，避免流動性不足的投資
- 謹慎使用槓桿
- 限制集中度風險
- 聚焦較不易受影響的產業
- 維持審慎投資審核標準
對 PIMCO 而言，這代表要提升整體投資品質。
如果沒有獲得足夠報酬，就要小心別將資金鎖死；謹慎使用槓桿；留意過度集中風險，這也再次凸顯全球分散投資的吸引力。
聚焦較不易受到影響的產業，重視更仔細的風險控管，例如資產本身是否有實體資產作為支撐，以及在承銷上的保守態度。所有這些原則，在未來都將變得更加重要，特別是在出現負面成長衝擊時，影響可能會被進一步放大。
我認為，未來的投資操作手冊，必須不同於過去十多年投資人所採用的方式。
但好消息是，正如我們一開始所提到的，目前存在非常具吸引力的高品質全球投資機會。但我也相信，接下來這些資產配置決策，將對絕對報酬與相對報酬產生相當關鍵的影響。
施百麗：太好了！非常感謝 Dan，也謝謝各位今天的收看。我們下次再見！