Ativo vs. Passivo – Os prós e os contras na renda fixa
Investidores de títulos escolher entre uma série de estratégias de investimento para alcançar seus objetivos financeiros, incluindo abordagens ativas e passivas em renda fixa. Cada estratégia tem características, benefícios e desafios próprios.
Estratégias de investimento passivo
As duas principais estratégias passivas disponíveis aos investidores são as abordagens de comprar e manter e replicação de índices.
- Estratégia de comprar e manter
- Estratégia de acompanhamento de índice
Essa abordagem envolve comprar investimentos de renda fixa e mantê-los até a maturidade. Nessa abordagem, o investidor não ajusta sua carteira de títulos em resposta aos movimentos do mercado ou a oportunidades de curto prazo. Essa estratégia pode atrair investidores que buscam os benefícios tradicionais dos títulos de renda fixa, como preservação de capital, renda previsível e diversificação.
Um dos principais desafios associados a essa estratégia é o risco de reinvestimento. Quando o título vence, os investidores podem precisar reinvestir os recursos a rendimentos menores se as taxas de juros tiverem caído.
As estratégias de replicação de índices buscam reproduzir o desempenho de um índice de renda fixa específico. Os índices de renda fixa, assim como os índices de ações, são transparentes e atualizados regularmente. Os exchange-traded funds (ETFs) passivos e os fundos de renda fixa que replicam índices buscam espelhar os retornos do índice mantendo os mesmos títulos, ou semelhantes, que compõem o índice. Os ajustes na carteira geralmente ocorrem apenas quando o índice muda, e não em resposta a opiniões de mercado.
Uma limitação dessa abordagem é que os investidores passivos geralmente não conseguem reagir rapidamente a mudanças repentinas do mercado, o que pode levar à perda de oportunidades em períodos de volatilidade.
Estratégias de investimento ativas
Estratégias ativas de renda fixa buscam superar os índices de renda fixa por meio de uma abordagem mais prática, negociando títulos individuais para aproveitar oportunidades criadas por mudanças nas condições de mercado. Para que a gestão ativa seja bem-sucedida no longo prazo, investidores precisam analisar fatores como tendências econômicas, movimentos das taxas de juros e condições de crédito para identificar oportunidades.
Uma abordagem ativa amplamente utilizada é o investimento de retorno total, que combina a renda dos pagamentos de cupom com o potencial de valorização dos preços. Nessa abordagem, gestores de portfólio buscam títulos que consideram subvalorizados, mantêm esses títulos com a expectativa de que os preços subam e depois os vendem antes da maturidade para realizar lucros.
As estratégias ativas dão aos gestores flexibilidade para gerenciar riscos de forma proativa, explorar ineficiências do mercado e ajustar o duration da carteira, a qualidade de crédito ou a exposição setorial à medida que as condições evoluem. No entanto, essas estratégias normalmente envolvem comissões mais altas e carregam o risco de desempenho inferior caso as previsões de mercado ou as projeções econômicas se mostrem incorretas.
O que os dados históricos mostram
Há certo debate sobre se o investimento ativo consegue entregar desempenho superior de forma consistente. No entanto, estudos sobre retornos de longo prazo sugerem que, em média e descontadas as taxas, fundos ativos de renda fixa e ETFs superaram amplamente seus pares passivos, com mais frequência do que as estratégias ativas de ações. Nossa análise, que abrange duas décadas de retornos históricos dos mercados de ações e renda fixa dos EUA, mostra que, em geral, os fundos ativos de renda fixa superaram estratégias passivas comparáveis em 64% dos períodos móveis de 10 anos examinados. Isso se compara favoravelmente a uma taxa de sucesso de 43% dos fundos ativos de ações em relação a seus pares passivos.
Retornos medianos de gestores ativos e passivos dos EUA em períodos móveis de 10 anos.
Fonte: PIMCO e Morningstar, em 30 de setembro de 2025. Desempenho passado não é garantia nem indicador confiável de resultados futuros.
O desempenho superior ativo compara o desempenho de fundos de gestão ativa (líquido de taxas) com a mediana de pares passivos, (líquido de taxas) em períodos de 10 anos. A magnitude média do desempenho superior ao longo dos períodos de 10 anos é anualizada.
“Fundos Ativos de Renda Fixa” representam fundos mútuos e ETFs sob gestão ativa nas categorias de Títulos Tributáveis (Taxable Bond) e Títulos Municipais (Municipal Bond) da Morningstar nos EUA. “Fundos Ativos de Ações” representam fundos mútuos e ETFs de gestão ativa nos grupos de categorias Ações dos EUA (U.S. Equity), Ações Internacionais (International Equity), Ações Setoriais (Sector Equity) e Ações Não Tradicionais (Nontraditional Equity) da Morningstar nos EUA. O desempenho não considera a taxa máxima inicial de venda e seria menor se ela fosse incluída. Os retornos líquidos dos Fundos Ativos de Renda Fixa e dos Fundos Ativos de Ações foram comparados com os retornos líquidos medianos dos fundos passivos em cada período móvel de 10 anos entre 30 de setembro de 2005 e 30 de setembro de 2025, quando tanto os fundos analisados quanto os fundos passivos estavam presentes. Pares passivos são fundos mútuos e ETFs classificados como “fundo de índice” ou “fundo de índice aprimorado” na mesma categoria da Morningstar que os fundos analisados. Os retornos líquidos da classe de cotas mais antiga são usados na análise. Os resultados variariam se uma classe de cotas diferente fosse selecionada. Diferentes tipos de fundos (por exemplo, ETFs e fundos abertos) e diferentes classes de cotas estão sujeitos a taxas e despesas distintas, que podem afetar o desempenho, têm objetivos de investimento diferentes, podem ter requisitos mínimos de investimento distintos e podem dar direito a serviços diferentes.
Esta análise abrange duas décadas – período que inclui a crise financeira global, uma pandemia, a queda do rendimento do título de 10 anos do Tesouro dos EUA para a mínima histórica, um forte aumento da inflação e uma redefinição geracional dos rendimentos dos títulos em patamares mais elevados. Abrange tanto mercados em alta quanto em baixa, além de uma variedade de ambientes econômicos e de mercado. Nesse conjunto diverso de condições, a gestão ativa em renda fixa superou, em média, as abordagens passivas.
A gestão ativa de fato envolve taxas mais altas, geralmente cerca de 35 pontos-base (bps) acima das estratégias passivas nas cinco maiores categorias de renda fixa da Morningstar por ativos sob gestão, em 30 de setembro de 2025. No entanto, quando gestores ativos geram retornos excedentes superiores a esse custo adicional, a proposta de valor fica clara: líquida de taxas, a renda fixa ativa pode entregar retornos de longo prazo mais robustos.
Qual abordagem é a mais adequada para você?
Estratégias passivas podem ser adequadas para investidores que priorizam eficiência de custos e preferem envolvimento mínimo ao longo do prazo do investimento.
Estratégias ativas podem atrair investidores que buscam maior flexibilidade e potencial de retornos mais altos, especialmente durante períodos de volatilidade ou incerteza nos mercados.
Em última análise, a escolha certa depende do apetite por risco, do horizonte de investimento e dos objetivos gerais da carteira.
