Como títulos públicos se comportam durante períodos de crise econômica
Quando o risco de recessão aumenta, títulos públicos tendem a se destacar por suas qualidades defensivas específicas em carteiras diversificadas. Não apenas demonstraram capacidade de ajudar a preservar capital em relação a ativos de maior risco durante períodos de crise econômica, como também têm potencial para gerar retornos totais positivos, especialmente quando o cenário de política monetária é favorável.
Sustentados por alta qualidade de crédito e renda confiável
Para um posicionamento defensivo, títulos públicos de alta qualidade estão entre os ativos mais seguros disponíveis. São emitidos por governos soberanos com elevada qualidade de crédito, uma vez que casos de inadimplência de dívida por governos de mercados desenvolvidos são extremamente raros. Para investidores que mantêm esses títulos até a maturidade, o investimento apresenta baixo risco de crédito e, por esse motivo, títulos públicos há muito funcionam como uma alocação central em carteiras balanceadas.
Outra característica defensiva importante é seu fluxo de renda relativamente previsível. Títulos públicos pagam cupons fixos (geralmente semestrais), que continuam ininterruptamente durante crises econômicas. Ao contrário dos dividendos de ações, que muitas vezes diminuem quando os lucros das empresas caem, os cupons de títulos públicos proporcionam um fluxo de caixa estável. Isso contribui para a estabilidade da carteira e permite um planejamento financeiro mais eficiente.
Mais resilientes e menos correlacionados com ações do que títulos corporativos
Historicamente, durante recessões, migrar de ações para títulos corporativos, em vez de títulos públicos, tende a ser uma estratégia defensiva menos eficaz.
- Títulos corporativos de maior qualidade e com investment grade são negociados de forma próxima aos títulos públicos. No entanto, os riscos específicos de cada setor podem divergir significativamente durante uma crise econômica, e os setores mais expostos a uma recessão têm maior probabilidade de sofrer rebaixamentos da nota de crédito e aumento da volatilidade à medida que os spreads de crédito se ampliam.
- Títulos high yield de maior risco podem oferecer cupons relativamente mais altos e perfis de maturidade mais curtos, mas isso é compensado pelo maior risco de inadimplência entre emissores mais endividados. Na prática, os títulos high yield tendem a se comportar mais como ativos de risco durante recessões.
Os títulos públicos, por outro lado, historicamente mantêm uma correlação menor com ativos de risco. É por isso que muitos investidores realocam recursos de ações para títulos públicos aos primeiros sinais de recessão, ajudando a reduzir o impacto de grandes quedas no mercado acionário.
Durante quedas expressivas das ações, os títulos de renda fixa geraram retornos positivos e ofereceram maior diversificação durante recessões
Fonte: PIMCO, Bloomberg, NBER em 30 de setembro de 2025. Desempenho passado não é garantia nem indicador confiável de resultados futuros.
As ações são representadas pelo índice S&P 500 e os títulos do Tesouro dos EUA são representados pelo índice GFD 10-year Government Bond Total Return.
As quedas foram classificadas como qualquer recuo superior a 12% em relação ao pico anterior. Foram registradas duas quedas durante a recessão de 1973. Foram utilizados dados mensais como proxy para o retorno dos títulos do Tesouro dos EUA, e o retorno foi calculado com base nas datas mensais do pico ao vale das quedas. Consideramos a data de encerramento do mês imediatamente posterior ao início da queda do mercado.
Compensando perdas em outras partes da carteira
Além de suas características de porto seguro, títulos públicos também apresentam historicamente potencial de gerar ganhos de capital durante recessões, ajudando a compensar perdas nos segmentos de maior risco das carteiras.
Taxas de juros: Durante recessões, os bancos centrais normalmente respondem cortando as taxas de juros para estimular o crescimento econômico. Isso pode reduzir os rendimentos de títulos públicos e elevar seus preços, especialmente dos títulos com maturidades mais longas, que têm duration mais elevada. Por exemplo, durante a crise financeira global de 2008, cortes rápidos e coordenados das taxas de juros nas principais economias levaram os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo a subir aproximadamente um terço ao longo daquele ano. Esses retornos ajudaram a amortecer o impacto sobre as carteiras das fortes quedas nos mercados de ações e de crédito.
Afrouxamento quantitativo: os bancos centrais também podem adotar instrumentos de política monetária não convencionais para mitigar o impacto de uma recessão. O mais conhecido é o afrouxamento quantitativo (QE), por meio do qual os bancos centrais compram grandes quantidades de títulos públicos. Ao reduzir os rendimentos, o QE pode ajudar a sustentar os retornos totais dos investidores em títulos e, ao mesmo tempo, reduzir os custos de financiamento dos governos, criando espaço adicional para estímulos econômicos.
Quando utilizado com moderação, o QE pode ajudar a estabilizar os rendimentos dos títulos e sustentar a liquidez do mercado. Quando utilizado de forma ampla ou por períodos prolongados, porém, pode aumentar a correlação entre títulos públicos e ativos de risco, enfraquecendo potencialmente o comportamento defensivo tradicional da dívida soberana.
Os benefícios da liquidez
Os mercados de títulos públicos estão entre os mais profundos e líquidos do mundo, permitindo que investidores negociem com eficiência e em grande escala. Como esses mercados são profundos e ativos, os preços se ajustam rapidamente, ajudando a limitar a volatilidade geral.
Altos níveis de liquidez também podem apoiar a economia de forma mais ampla após uma recessão. Investidores podem realocar rapidamente capital de títulos soberanos para ativos de maior risco à medida que as condições melhoram. Para investidores mais ativos ou oportunistas, as posições em títulos públicos também podem servir como uma reserva flexível de capital ou “dry powder”, permitindo que reajam a deslocamentos do mercado.
Conclusão
Títulos públicos continuam sendo um componente importante de carteiras diversificadas durante recessões, pois combinam alta qualidade de crédito soberano, renda historicamente confiável por meio de cupons contratuais e potencial de ganhos de capital quando as taxas de juros caem. Podem ajudar a amortecer o impacto sobre as carteiras durante períodos de crise econômica, ao mesmo tempo que oferecem flexibilidade para reposicioná-las para a recuperação subsequente.
