Rohstoffe
Was sind Rohstoffe?
Rohstoffe werden zur Herstellung jener Produkte verwendet, die Verbraucher kaufen, von Lebensmitteln über Möbel bis hin zu Kraftstoffen für Autos. Zu den Rohstoffen gehören in der Landwirtschaft erzeugte Produkte wie Weizen und Rinder, Energieprodukte wie Öl und Erdgas sowie Metalle wie Gold, Silber und Aluminium. Es gibt auch „weiche” Rohstoffe, die nicht über einen längeren Zeitraum gelagert werden können, darunter Zucker, Baumwolle, Kakao und Kaffee.
Der Rohstoffmarkt hat sich seit den Tagen, als die Bauern Scheffel an Weizen und Mais auf den lokalen Markt schleppten, erheblich weiterentwickelt. Im 19. Jahrhundert führte die Nachfrage nach standardisierten Kontrakten für den Handel mit landwirtschaftlichen Produkten zur Entwicklung von Warenterminbörsen. Heute können Termin- und Optionskontrakte an Börsen auf der ganzen Welt mit einer Vielzahl von landwirtschaftlichen Produkten, Metallen, Energieprodukten und Agrarrohstoffen gehandelt werden. Diese standardisierten Kontrakte ermöglichen es den Rohstoffproduzenten, ihr Preisrisiko auf Endverbraucher und andere Finanzmarktteilnehmer abzuwälzen.
Rohstoffe haben sich seit den 1990er Jahren auch als Anlageklasse weiterentwickelt, mit der Entwicklung von Rohstoff-Futures-Indizes und in der Folge von Anlageinstrumenten, die sich an diesen Indizes messen. Heute können Anleger aus einer Vielzahl von Vehikeln wählen, um in die Rohstoff-Futures-Märkte zu investieren, von Investmentfonds bis hin zu börsengehandelten Fonds oder Schuldverschreibungen, die das breite Spektrum von Engagements in einzelnen Rohstoffen bis hin zu Sektor-basierten und breit angelegten Rohstoff-Engagements abdecken.
Warum in Rohstoffe investieren?
Anleger ziehen eine Rohstoff-Allokation in der Regel in Betracht, um drei wichtige Vorteile in ihre Portfolios zu holen: 1) Inflationsabsicherung; 2) Diversifizierung; und 3) Ertragspotenzial.
Absicherung gegen Inflation
Da Rohstoffe „reale Vermögenswerte” sind, neigen sie dazu, auf sich ändernde wirtschaftliche Fundamentaldaten anders zu reagieren als Aktien und Anleihen, die reine „Finanzanlagen” sind.
So sind Rohstoffe eine der wenigen Anlageklassen, die tendenziell von steigenden Inflationsraten profitieren. Wenn die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen steigt, steigen in der Regel auch die Preise dieser Güter und Dienstleistungen, ebenso wie die Preise der Waren, die zur Herstellung dieser Güter und Dienstleistungen verwendet werden. Da die Rohstoffpreise in der Regel steigen, wenn sich die Inflation beschleunigt, kann eine Anlage in Rohstoffe den Portfolios eine Absicherung gegen die Inflation bieten.
Im Gegensatz dazu entwickeln sich Aktien und Anleihen tendenziell besser, wenn die Inflationsrate stabil ist oder sinkt. Eine steigende Inflationsrate verringert den Wert der zukünftigen Cashflows, die aus Aktien- und Anleihen-Engagements stammen, da mit diesen Erlösen in Zukunft weniger Waren und Dienstleistungen gekauft werden können als heute.
Aus diesen Gründen waren die Erträge eines breiten und diversifizierten Rohstoffindex wie des „Bloomberg Commodity Index”, des „UBS Prompt Commodity Index” oder des „S&P Goldman Sachs Commodity Index” in der Vergangenheit weitgehend unabhängig von den Aktien- und Anleihenrenditen, korrelierten aber positiv mit der Inflation.
Zwischen 1990 und 2024 wiesen die jährlichen Renditen des „Bloomberg Commodity Index” eine geringe Korrelation mit US-Aktien auf, wie sie durch den „S&P 500 Index” dargestellt werden, und eine Korrelation nahe Null mit globalen Anleihen, wie sie durch den „Bloomberg Global Aggregate Index” abgebildet werden. Sie wiesen jedoch eine hohe Korrelation mit dem US-Verbraucherpreisindex auf.
Korrelation der jährlichen Erträge vom 31. Januar 1990 bis zum 30. April 2024
Quelle: Bloomberg. US-Aktien werden durch den „S&P 500 Index” repräsentiert. Weltweite Anleihen werden durch den „Bloomberg Global Aggregate” repräsentiert, die US-Inflation wird durch den US-Verbraucherpreisindex im Jahresvergleich dargestellt.
Zwar war die Korrelation von Rohstoffen zu Aktien nach der globalen Finanzkrise 2008/2009 vorübergehend stärker ausgeprägt. Doch war dies auf den Rückgang der Gesamtnachfrage zurückzuführen, der viele Anlageklassen gleichermaßen betraf und zu höheren Korrelationen zwischen ihnen führte. Seitdem reagieren die Rohstoffe wieder stärker auf fundamentale Angebotsfaktoren. Dazu gehören das Wetter, das sich auf die Erdgas- und Getreidepreise auswirkt, geopolitische Instabilitäten, die sich auf Rohöl auswirken, oder Streiks im Bergbau, die die Preise von Metallen beeinflussen. Wichtig ist, dass diese Faktoren die Erträge an den Aktien- oder Anleihenmärkten tendenziell nicht in gleichem Maße beeinflussen, und dementsprechend sind die Korrelationen zwischen Rohstoffen und anderen Anlageklassen wieder zurückgegangen.
Diversifikation der Anlagen
Die geringe Korrelation von Rohstoffen mit Aktien und Anleihen verdeutlicht, was der wichtigste Vorteil eines breiten Engagements in Rohstoffen sein kann: die Diversifizierung. In einem diversifizierten Portfolio neigen die Anlageklassen dazu, sich nicht synchron zueinander zu bewegen, was die Volatilität des Gesamtportfolios tendenziell verringert. Eine geringere Volatilität reduziert das Portfolio-Risiko und sollte die Konsistenz der Renditen über die Zeit verbessern. Diversifikation schützt jedoch nicht vor Verlusten.
Ertragspotenzial
Die Rolle von Rohstoffen als Quelle der Diversifizierung und als Inflationsschutz verbessert auch ihr Potenzial, die Portfolio-Erträge zu steigern.
Wie kann ich in Rohstoffe investieren?
Das Aufkommen von Anlage-Instrumenten, die an Rohstoff-Futures-Indizes gemessen werden, hat den Anlegern die Möglichkeit gegeben, sich in einer breiten Palette von Rohstoffen zu engagieren.
Anlagevehikel, die gegen Rohstoff-Futures-Indizes gemanagt werden, sind nicht dasselbe wie gemanagte Futures-Konten von „Commodity Trading Advisors” (CTAs). Stattdessen bietet ein Basis-Investment in den Rohstoffindex ein Engagement in einer breiten Palette von Rohstoffen. Der „Bloomberg Commodity Index” bildet beispielsweise die Futures-Preise von 22 verschiedenen Rohstoffen in sieben Kategorien ab, darunter Energie, Vieh, Getreide, Industriemetalle, Edelmetalle und „weiche” Rohstoffe. Änderungen an der Zusammensetzung des Index, dessen aktuelle Komposition zum Zeitpunkt der Veröffentlichung in der folgenden Grafik dargestellt ist, werden durch vorgegebene Regeln und nicht durch das Ermessen eines Managers bestimmt.
Bloomberg Commodity Index
Stand: 30. April 2024
Quelle: Bloomberg
Ein potenzieller Vorteil eines Rohstoff-Engagements, das gegen einen diversifizierten Index gemanagt wird, besteht darin, dass Rohstoffe nicht stark miteinander korrelieren und daher die Renditen weniger volatil sein sollten als die Renditen nur eines einzelnen Rohstoffs. Ein weiterer Vorteil besteht darin, dass Rohstoffindizes bereits seit Jahrzehnten existieren und umfangreiche historische Daten für Studien und Analysen zur Vermögensallokation liefern.
In der Vergangenheit war es eine Herausforderung, die Vorteile eines Rohstoff-Engagements voll auszuschöpfen. Investments in physische Rohstoffe – ein Fass Öl, eine Rinderherde oder ein Scheffel Weizen – sind für die meisten unpraktisch, so dass die Anleger dazu neigten, ein Rohstoff-Engagement entweder durch den Kauf von Rohstoff-bezogenen Aktien oder über „Commodity Trading Advisors” (CTAs) über gemanagte Rohstoff-Futures-Konten zu suchen.
Diese Anlagestrategien bilden jedoch möglicherweise nicht vollständig die potenzielle Diversifizierung und andere Vorteile eines Rohstoff-Engagements in einem Portfolio ab. So spiegeln beispielsweise Rohstoff-bezogene Aktien nicht unbedingt Änderungen der Rohstoffpreise wider. Wenn ein Ölproduzent sein Angebot bereits auf Terminbasis verkauft hat, kann es sein, dass der Aktienkurs des Produzenten nicht in vollem Umfang von einem Anstieg des Ölpreises profitiert. Rohstoff-bezogene Aktienrenditen können auch von der Finanzstruktur des Emittenten oder der Performance anderer, Rohstoff-unabhängiger Geschäftsfelder des Unternehmens beeinflusst werden. Tatsächlich können Rohstoff-bezogene Aktien tatsächlich eine höhere Korrelation mit den Auf- und Abwärts-Bewegungen des Aktienmarktes aufweisen als der Rohstoffmarkt selbst. CTA-Managed-Futures-Konten bieten möglicherweise auch nicht die Vorteile des Rohstoff-Engagements, die sich aus der historischen Wertentwicklung des Rohstoffindex ergeben, da diese Konten in der Regel die Fähigkeiten des Managers bei der Auswahl der richtigen Rohstoffe zur richtigen Zeit widerspiegeln und nicht die inhärenten Renditen des Rohstoffmarktes.
Welche Risiken gibt es?
Obgleich ein diversifiziertes Rohstoff-Engagement Anlegern mehrere potenzielle Vorteile bieten kann, ist eine Anlage in Rohstoffe mit Risiken verbunden und möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Rohstoffe könnten sich während konjunktureller Abschwünge in den USA oder der Weltwirtschaft nicht gut entwickeln. Wenn sich die Nachfrage von Verbrauchern und Industrie verlangsamt, können Rohstoffe auch von marktspezifischen, politischen, regulatorischen und natürlichen Bedingungen beeinflusst werden. Rohstoffe waren in der Vergangenheit in etwa so volatil wie der Aktienmarkt, was mitunter zu Phasen der Underperformance führte.
Offenlegung
Sofern nicht anders angegeben, beziehen sich die hierin enthaltenen Informationen auf den Stand vom 30. April 2024. Die Informationen können veraltet sein und sollten nicht als verlässlich angesehen werden.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie und kein zuverlässiger Indikator für künftige Ergebnisse.
Alle Investments enthalten Risiken und können an Wert verlieren. Rohstoffe sind mit erhöhten Risiken verbunden, darunter Markt- und politischen Risiken, dem Regulierungsrisiko sowie Risiken hinsichtlich Witterung, Abbaubedingungen usw., sodass sie unter Umständen nicht für alle Anleger geeignet sind. Derivate und rohstoffgebundene Derivate können mit bestimmten Kosten und Risiken wie zum Beispiel Liquiditäts-, Zins-, Markt-, Kredit- und Verwaltungsrisiken sowie dem Risiko verbunden sein, dass eine Position nicht zum günstigsten Zeitpunkt glattgestellt werden kann. Rohstoffgebundene Derivate können mit zusätzlichen Kosten und Risiken verbunden sein, wie etwa mit Änderungen der Volatilität des Rohstoffindex oder mit Faktoren, die eine bestimmte Branche oder einen bestimmten Rohstoff betreffen, wie Dürren, Überschwemmungen, Wetterverhältnisse, Tierseuchen, Embargos, Zölle sowie internationale wirtschaftliche, politische und regulatorische Entwicklungen. Durch Anlagen in Derivaten kann der Verlust den Wert des investierten Kapitals überschreiten.
Es wird keinerlei Gewähr dafür übernommen, dass die angegebenen Anlagestrategien in jedem Marktumfeld erfolgreich durchsetzbar und für alle Anleger angemessen sind. Anleger sollten daher ihre Möglichkeiten eines langfristigen Engagements insbesondere in Phasen fallender Märkte überprüfen. Es wird keine Zusicherung dafür gegeben, dass ein Konto, ein Anlageprodukt oder eine Strategie tatsächlich oder wahrscheinlich zu ähnlichen wie den hier dargestellten Gewinnen, Verlusten oder Ergebnissen führen wird. Anleger sollten vor einer Anlageentscheidung ihren Anlageexperten konsultieren.
Der "Bloomberg Commodity Index Total Return" ist ein nicht-gemanagter Index, der sich aus Futures-Kontrakten auf eine Reihe physischer Rohstoffe zusammensetzt. Der Index ist als hochliquide und diversifizierte Benchmark für die Anlageklasse Rohstoffe konzipiert. Die Futures-Engagements der Benchmark sind mit US-Staatsanleihen hinterlegt. Der "UBS Prompt Commodity Index Total Return" ist ein nicht-gemanagter Index, der sich aus Futures-Kontrakten auf eine Reihe von physischen Rohstoffen zusammensetzt. Ziel der Benchmark ist es, ein Engagement im breiten Rohstoff-Universum aufzubauen und gleichzeitig über ausreichend Liquidität zu verfügen. Die Rohstoffe wurden auf der Grundlage des Weltproduktions-Niveaus, eines ausreichenden öffentlichen Interesses und des Handelsvolumens ausgewählt. Der Index ist als hochliquide und diversifizierte Benchmark für die Anlageklasse Rohstoffe konzipiert. Der "S&P Goldman Sachs Commodity Index" (S&P GSCI) ist ein Gesamtindex der Erträge von Rohstoffsektoren. Er stellt ein nicht fremdfinanziertes "Long-only"-Engagement in Rohstoff-Futures dar, das über das gesamte Spektrum an Rohstoffen breit diversifiziert ist. Datum der Auflegung: 31. 12. 1969 – Es ist nicht möglich, direkt in einen nicht-gemanagten Index zu investieren.
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