Greg Sharenow
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暫時性的油市風險溢酬
在上個月以色列與美國對伊朗發動空襲前的幾週，油價上漲—並非因供應中斷，而是因地緣政治風險溢酬所致。對荷姆茲海峽可能遭封鎖的擔憂，導致市場情緒緊張，儘管這些擔憂最終並未成真。伊朗溫和的回應有助於緩解緊張局勢，風險溢酬也迅速消退。
儘管如此，局勢仍在變化。對伊朗鈾儲量的持續擔憂，以及以色列可能進一步採取行動，意味著地緣政治仍可能引發市場波動。
油價歷經大幅波動
資料來源：PIMCO、Bloomberg，截至 2025 年 6 月 23 日。過往績效並非未來表現之保證或可靠指標。
穩定的力量—OPEC備用產能
若中東緊張局勢再度升溫，導致伊朗石油供應中斷，油價可能再次飆升。
但市場仍有關鍵穩定因素：美國頁岩油生產商在足夠時間下可提高產量，而 OPEC 目前擁有大量備用產能。儘管這些備用產能多集中在近期受衝突影響的地區，短期內難以安撫市場，但長期而言，仍可支撐穩定供應。
這些結構性緩衝可能限制油價上漲的時間與幅度。
因此，儘管短期波動可能持續，我們仍預期油價在短暫飆升後將回落至每桶 60 美元區間。
OPEC備用產能
資料來源：PIMCO、EIA 和 IEA，截至 2025 年 6 月 27 日。過往績效並非未來表現之保證或可靠指標。
大宗商品市場展現韌性，因投資人尋求對抗通膨的工具
儘管油市歷經大幅波動，但今年整體的大宗商品市場表現相當穩定。
受到各國央行持續買入與去美元化趨勢的支撐，黃金價格持續上漲。
基本金屬也表現穩健，在面對關稅相關的成長疑慮仍展現其韌性。
投資人意識到自身投資組合對實物資產的配置不足，且比預期更容易受到通膨影響，因此重新關注黃金與大宗商品市場。
整體而言，彭博大宗商品指數報酬表現亮眼，顯示多元大宗商品投資組合有助於抵禦特定產業衝擊，並提升投資組合穩定性。
大宗商品成長（以 $100 為基準）
資料來源：Bloomberg 和 PIMCO，截至 2025 年 6 月 27 日。以彭博大宗商品指數、彭博布蘭特原油子指數、彭博黃金子指數與彭博工業金屬子指數的每日報酬為基礎。過往績效並非未來表現之保證或可靠指標。
大宗商品作為投資組合多元分散工具
這種多元分散潛力在 2021–2022 年通膨飆升期間也曾展現，當時股票與債券市場皆面臨挑戰。
大宗商品市場則維持與這兩類資產的低度相關性。
大宗商品不僅有助於分散投資組合風險，也提升對通膨的敏感度。我們認為在當前通膨不確定性持續的環境下，大宗商品可能成為策略性配置中的重要選項。
三年滾動的相關性分析
資料來源：Bloomberg，截至 2025 年 6 月 27 日。以彭博商品總報酬指數、S&P 500 總報酬指數（股票）、彭博美國綜合債券總報酬指數（固定收益）的月度報酬為基礎。過往績效並非未來表現之保證或可靠指標。
