Greg Sharenow圖解大宗商品市場
暫時性的油市風險溢酬
在上個月以色列與美國對伊朗發動空襲前的幾週，油價上漲—並非因供應中斷，而是因地緣政治風險溢酬所致。對荷姆茲海峽可能遭封鎖的擔憂，導致市場情緒緊張，儘管這些擔憂最終並未成真。伊朗溫和的回應有助於緩解緊張局勢，風險溢酬也迅速消退。
儘管如此，局勢仍在變化。對伊朗鈾儲量的持續擔憂，以及以色列可能進一步採取行動，意味著地緣政治仍可能引發市場波動。
油價歷經大幅波動
穩定的力量—OPEC備用產能
若中東緊張局勢再度升溫，導致伊朗石油供應中斷，油價可能再次飆升。
但市場仍有關鍵穩定因素：美國頁岩油生產商在足夠時間下可提高產量，而 OPEC 目前擁有大量備用產能。儘管這些備用產能多集中在近期受衝突影響的地區，短期內難以安撫市場，但長期而言，仍可支撐穩定供應。
這些結構性緩衝可能限制油價上漲的時間與幅度。
因此，儘管短期波動可能持續，我們仍預期油價在短暫飆升後將回落至每桶 60 美元區間。
OPEC備用產能
大宗商品市場展現韌性，因投資人尋求對抗通膨的工具
儘管油市歷經大幅波動，但今年整體的大宗商品市場表現相當穩定。
受到各國央行持續買入與去美元化趨勢的支撐，黃金價格持續上漲。
基本金屬也表現穩健，在面對關稅相關的成長疑慮仍展現其韌性。
投資人意識到自身投資組合對實物資產的配置不足，且比預期更容易受到通膨影響，因此重新關注黃金與大宗商品市場。
整體而言，彭博大宗商品指數報酬表現亮眼，顯示多元大宗商品投資組合有助於抵禦特定產業衝擊，並提升投資組合穩定性。
大宗商品成長（以 $100 為基準）
大宗商品作為投資組合多元分散工具
這種多元分散潛力在 2021–2022 年通膨飆升期間也曾展現，當時股票與債券市場皆面臨挑戰。
大宗商品市場則維持與這兩類資產的低度相關性。
大宗商品不僅有助於分散投資組合風險，也提升對通膨的敏感度。我們認為在當前通膨不確定性持續的環境下，大宗商品可能成為策略性配置中的重要選項。
三年滾動的相關性分析
系列文章
Peder Beck-Friis圖解公共債務
PIMCO經濟學家Peder Beck-Friis解析政府債務攀升及其對美元與長天期美國公債殖利率的影響。
Kristofer Kraus圖解美國消費市場
PIMCO投資組合經理人暨資產抵押融資業務共同主管Kristofer Kraus，圖解美國消費概況，以及相應的貸款與投資策略。
Mohit Mittal圖解公開發行信用
PIMCO專家Mohit Mittal圖解公開發行市場，探討公開發行公司債如何維持高流動性，以及市場波動導致買賣價差收緊。
警語
過往績效並非未來表現之保證或可靠指標。
投資於債券市場須承受若干風險，包括市場風險、利率風險、發行機構風險、信用風險、通貨膨脹風險以及流動性風險。大多數債券以及債券投資策略之價值會受到利率變動的影響。若屬存續期較長的債券或債券策略，其敏感度與波動性大多高於存續期較短的券種；當利率走升，債券價格通常會下跌，且低利率環境亦提高此風險。債券的交易參與量縮減，可能導致市場流動性降低，以及價格波動加劇。債券投資贖回時，其價值可能高於或低於原始購債成本。
有關金融市場趨勢或投資組合策略的陳述與聲明，均以當前市況為準，市場狀況仍將有所波動。概不保證相關投資策略必然適用於任何市況，或適合所有投資人。個別投資人應自行評估個人長期投資能力，尤其是在市場下跌期間。展望及策略均有可能變動，恕不另行通知。
若干圖表的表現可能受限於所列日期範圍；不同期間或會帶來不同回報。
彭博大宗商品指數是一個多元化的基準指數，用以追蹤能源、金屬、農產品與畜牧類大宗商品的期貨價格。彭博布蘭特原油子指數則是在彭博大宗商品指數中，專門追蹤布蘭特原油期貨價格的表現。彭博黃金子指數追蹤的是黃金期貨價格，作為彭博大宗商品指數的一部分。彭博工業金屬子指數則追蹤主要工業金屬（如銅、鋁與鋅）的期貨價格。
指數未經管理且無法直接投資。
PIMCO提供服務給合格機構、金融中介機構及機構投資人。個別投資人應諮詢財務專業意見，根據自身財務狀況做出最適合的投資選擇。本資料包含基金經理人的見解，相關見解可能有所異動，恕不另行通知。本資料之發布僅供資訊參考之用，不應視同投資建議，亦不得視為推薦任何特定證券、策略或投資產品。本文資訊均得自經研判為可靠之來源，惟不保證必然正確無誤。未經明文書面同意，不得以任何形式複製或在其他刊物引述本資料的任何內容。PIMCO是Allianz Asset Management of America LLC 在美國和全球各地的商標。品浩是Allianz Asset Management of America LLC 在亞洲各地的註冊商標。
CMR2025-0723-4675693