經濟路線圖 | 鷹派傾向的委員會、改革導向的主席：華許首次聯準會會議

Tiffany Wilding

2026/6/17

聯準會在 6 月會議維持政策利率於 3.50%–3.75% 不變，這其實早已在市場預期之中。更值得關注的訊號來自聯準會經濟預測摘要、政策聲明以及主席華許的首次記者會，這場記者會可能成為華許任內最具指標性的發言之一。本次聲明被大幅簡化，並移除了前瞻指引；同時經濟預測摘要顯示委員會內部分歧：一半支持全年維持利率不變、一半則預期至少升息一次，相較3月的預測明顯轉鷹。

維持利率不變本身並不複雜。即使是聯邦公開市場委員會（FOMC）中鷹派成員，也未主張立即升息，而目前核心通膨（以個人消費支出衡量）仍處於 3%–3.5%區間，與降息條件不符。目前我們仍認為聯準會將維持觀望，但隨著經濟情勢變化，政策仍可能在缺乏華許明確預警的情況下轉鷹或轉鴿。

在記者會上，長期支持聯準會改革的華許提出了積極的改革議程。他宣布成立五個工作小組，檢討現行制度、提出關鍵問題並建議改革方向，多數預計於年底前提交成果。華許也表達偏好讓金融市場根據實際數據反應，而非依賴聯準會的前瞻指引。

值得注意的是，華許並未在經濟預測摘要中表態，並強調委員會並不受當前預測所約束。儘管他在開場提及聯準會的雙重使命，但整體上弱化就業面向的重要性，並多次重申對「物價穩定」的承諾。

整體而言，華許避免直接表態貨幣政策立場，而是讓委員會本身的偏鷹傾向發揮影響力。我們預期，聯準會在華許領導下，將維持如此作風。對市場而言，這意味著較少的政策指引、更高的短端利率波動性。

聲明與經濟預測摘要轉鷹

聯邦公開市場委員會聲明與經濟預測摘要均出現重大變化。過去的聲明包含三部分內容： 1）簡要說明當前經濟狀況， 2）利率與資產負債表政策的調整， 3）對未來可能政策變化的前瞻指引。在華許領導下，聲明明顯更精簡，並完全移除前瞻指引，僅保留對當前情勢的客觀描述，以及聯準會將維持物價穩定的明確立場。

經濟預測摘要的整體架構大致維持不變，但預測風向明顯改變，尤其是 2026 年各成員政策利率預測點陣圖。在 18 位提交預測的成員中（華許未參與），有 9 位預測 2026 年至少升息一次，8 位預期利率維持不變，僅 1 位預測降息；相較 3 月時所有成員都預期降息或維持不變，出現明顯轉向。這使 2026 年政策利率中位數從3月的3.4%上調至 3.8%、2027 年由 3.4% 上調至 3.6%、2028 年由 3.1% 上調至 3.4%；整體預測期間內仍可能會溫和降息。值得注意的是，長期利率預測維持在 3.1% 不變，在整體偏鷹的經濟預測摘要中，這被視為相對偏鴿的訊號。

點陣圖轉鷹，伴隨著經濟預測摘要上修通膨預測。能源價格上漲、AI 建設投資快速擴張，以及越來越多證據顯示這些因素已開始傳導至核心通膨，可能都是推升通膨預期的主要原因。

記者會：「交給工作小組」

通膨是華許首次記者會的核心議題。華許針對近期中東局勢發展，指出聯邦公開市場委員會成員正密切關注快速變化的環境，並會隨情勢演變調整觀點。據報導，美國與伊朗的 14 點諒解備忘錄（草案）已開始壓低全球能源價格。若成功達成協議且油價持續回落，則通膨壓力及市場對升息的預期，應可隨之緩解。

無論如何，華許強調，委員會將一如既往地採取正確行動，以確保物價穩定。

此次記者會最引人注目的意外，是 Warsh 宣布成立五個工作小組。每個小組皆被賦予明確任務，華許並強調，小組將由聯準會內部人員與外部專家共同組成，預計在未來幾週內開始工作，多數成果將於年底前完成。五大工作小組的任務如下：

溝通策略：華許暗示未來記者會可能減少，並指出：「記者會確實有用，但一旦召開，就應確保有重要內容可傳達。」他同時強調，市場應減少對聯準會觀點的依賴，聯準會不應只是一面反映政策制定者的鏡子，而應成為有價值的資訊來源。
資產負債表政策：工作小組將「檢視目前充裕準備金制度的優缺點，以及資產負債表的結構組成。」
即時數據：華許認為聯準會「過度依賴由傳統調查方法產生的總體經濟數據」，並指出有必要引入更多高頻、替代性的數據來源。
AI、生產力與勞動市場：工作小組將探討「新一代通用型技術對經濟的影響」。華許特別指出，雖然 AI 已透過資料中心投資影響需求面，但供給面帶來的生產力提升，可能需要較長時間才會顯現。
通膨架構：工作小組將「檢視通膨的驅動因素、基本原理，並評估在變動經濟環境中實現物價穩定的各種政策思路。」華許也指出，通膨壓力在不同產業間並不均衡，例如住宅市場的通膨緩解，與 AI 相關領域承受高通膨壓力形成對比。