經濟路線圖 | 能源成本上漲、稅收減免力道減弱，令美國家庭經濟雪上加霜

Tiffany Wilding

2026/4/22 | 閱讀時間{read_time} 分鐘

即便中東衝突緩和，荷姆茲海峽的航運逐步恢復正常，在歷經數十年來規模最大的其中一次石油供給中斷事件後，全球經濟可能需要一段時間才能回到正常運作狀態。這場衝擊所帶來的整體成本，不會平均分攤在經濟體與家庭之間：淨能源生產者可望受惠於實質所得上升，但包括美國家庭在內的大多數能源用戶則將相對承壓。

對於已面臨實質所得成長停滯、且消費性信用違約率持續上升的美國中低所得家庭而言，能源衝擊進一步疊加在實際支持力度可能不如原先預期的稅負減免效果之上。短期內，整體經濟數據所呈現的韌性，可能掩蓋底層惡化的結構性分化現象。

為何能源價格回跌可能需要數個月的時間

油價近期雖然顯著上漲，但相較於此次供給中斷的規模，仍屬可控範圍。然而，回顧過往重大事件，包括1979年伊朗革命、2022年俄烏衝突，以及在某種程度上亦可類比的1990年波斯灣戰爭（當時西德州中級原油在伊拉克入侵科威特後，持續上漲約十週）皆顯示，這些全面性影響往往是在數月內逐步累積，而非於數日內迅速反映。

2026年，全球GDP的能源密集度下降、能源效率提升、非石油輸出國組織供給基礎擴大，以及市場初期普遍認為此次衝擊屬於暫時性而非結構性，均有助於抑制油價在初期階段的漲幅。然而，歷史經驗同時也提醒，價格仍可能進一步上漲。即使供給中斷本身能夠迅速解除，能源價格維持在高檔的時間，仍可能超出市場目前反映的範圍，且比於過往類似事件更久。以下幾項因素，有助於說明箇中原因。

實體航運瓶頸短期內恐難消除。即便荷姆茲海峽的通行條件改善，大量油輪與貨船的壅塞狀況，仍需時間消化。航運排程、港口吞吐能力以及保險承保範圍的調整，皆存在滯後性，意味即使航道恢復通行，實際上能夠送達終端市場的有效供給可能持續受限。

基礎設施受損，提高短期供給不確定性。不同於過往主要由制裁或其他政策因素所引發的供給中斷，本次衝突據報已造成部分與能源開採、運輸及儲存相關的區域性基礎設施受損。即便實體損壞程度有限，但在全球備用產能主要集中於少數生產國的情況下，此類損害仍可能對供給體系造成較大的影響。此外，相關基礎設施的修復時程仍不確定，而市場往往在功能實際恢復並獲得驗證之前，傾向在價格中保留一定的緩衝空間，而非僅依賴官方宣布的重啟訊息。

全球庫存回補延續需求壓力。中東以外地區的充足庫存，過去一直是吸收實體供給中斷的重要緩衝。然而，隨著這些庫存進一步下降，而中東地區的航運狀況改善幅度仍然有限，市場面臨價格再度飆漲與金融條件收緊的風險，迫使全球需求逐步向較低的供給水準調整。即便相關中斷因素逐步消散，較高的需求量，包括庫存回補需求，仍可能持續一段時間，進而使能源價格維持在相對高檔。

風險溢酬具僵固性。伊朗已展現其有能力對全球能源關鍵造成實質干擾。即使緊張情勢降溫，市場也可能不願完全排除此類風險，特別是在較長天期的合約上。能源期貨曲線亦支持此一觀點：即便在情勢緩和期間，2026 年末及其後的合約價格仍高。但這不意味著即將發生另一場中斷事件，而是反映市場已改變對相關風險分布的認知。

美國減稅效果是否不如預期？

此次能源衝擊，只會進一步加劇近年來美國經濟的「K型分化」趨勢。由於美國為能源淨出口國，能源價格上升將推動能源部門的實質利潤成長，但其代價往往是多數家庭與非能源企業的實質所得承壓。

非能源企業因減稅措施，以及因最高法院否決《國際緊急經濟權力法》徵收的關稅而獲得關稅退款，受到一定程度的支撐。然而，對家庭而言，《大而美法案》帶來的實際支持效果，至少就中低所得家庭而言，似乎不如原先市場預期。

年初市場曾預期，在 2026 年報稅季，家庭現金流將因退稅金額顯著增加而獲得明顯提振。事前預估指出，受追溯性稅制調整以及 2025 年未同步調整預扣稅影響，平均退稅金額可能較去年增加 800 至 1,000 美元。然而，美國財政部資料顯示，退稅金額的平均增幅只有約 300 美元。

此一落差顯示，《大而美法案》所帶來的家庭稅務利益，可能較多集中於中高所得報稅人，特別是有列舉扣除需求、承擔較高州及地方稅負（如紐約與加州），且具備足夠課稅所得、能有效受惠於扣除額擴大的族群。此外，關於 2025 年小費與加班費相關稅款的退稅申報，部分納稅人仍面臨不清楚流程，或加班時數紀錄不足的情況，亦可能限制或延後中低所得報稅人的實際退款。而正是這些家庭，亦同時承受著油價上升所帶來的最大壓力。