Hausse et baisse des taux d’intérêt

Ce que la hausse et la baisse des taux signifient pour les investisseurs obligataires

Pour les investisseurs obligataires, la hausse des taux d’intérêt peut être une source d’inquiétude. Comme les prix des obligations évoluent généralement dans le sens inverse des taux d’intérêt, les prix ont tendance à baisser lorsque les taux augmentent. Cet effet est plus prononcé pour les obligations à long terme, qui sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt.

La combinaison de pertes potentielles en capital, d’un revenu relatif plus faible et d’une flexibilité de réinvestissement réduite peut rendre les obligations de plus longue durée relativement moins attractives dans un contexte de hausse des taux.

Pourquoi la hausse des taux n’est pas toujours négative

La hausse des taux d’intérêt n’implique pas nécessairement des rendements négatifs pour les investisseurs obligataires. En fait, des taux plus élevés peuvent être bénéfiques, car les investisseurs sont en mesure d’obtenir des rendements plus élevés qui peuvent soutenir la croissance à long terme du portefeuille. Au fil du temps, les revenus générés par les coupons d’obligations - ainsi que le réinvestissement de ces coupons à des rendements plus élevés - peuvent contribuer à compenser les pertes temporaires liées à la valeur de marché associées à la baisse des prix des obligations.

Dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, il est généralement préférable d’investir dans des obligations à échéance courte — également dites « de faible durée » — car elles sont moins sensibles aux variations de taux.

Tirer parti de la baisse des taux

Dans un contexte de baisse des taux, les obligations à longue échéance tendent à bénéficier le plus du potentiel d’appréciation du capital à mesure que les cours obligataires augmentent. Toutefois, leur échéance plus longue les rend également plus sensibles au risque de taux d’intérêt, tandis que les obligations de plus courte durée sont plus exposées au risque de réinvestissement.

Dans l’ensemble, les investisseurs devraient adopter une approche nuancée lorsqu’ils ajustent la durée de leur portefeuille, car les obligations à long et à court terme jouent toutes deux un rôle important dans la diversification.

L’équilibrage de ces expositions peut aider les investisseurs à gérer le compromis entre l’appréciation des titres pendant les baisses de taux et le maintien de la flexibilité pour réinvestir les revenus en fonction de l’évolution des conditions du marché.

Comment les variations de taux affectent les rendements en fonction des échéances et des secteurs

Le tableau ci-dessous montre comment les différents segments de l’univers obligataire peuvent contribuer aux résultats du portefeuille dans différents scénarios de taux d’intérêt, soulignant l’importance de la diversification entre les échéances et les secteurs.

Surtout, il montre comment des rendements de départ plus élevés peuvent contribuer à ancrer le potentiel de rendement des obligations à des niveaux plus attractifs, tout en fournissant un coussin de sécurité contre d’éventuelles hausses des taux d’intérêt.

Qu’est-ce qui détermine les taux d’intérêt?

Les moteurs des mouvements de taux d’intérêt sont souvent aussi importants que la direction elle-même, car des forces différentes peuvent conduire à des résultats de marché différents, même lorsque les taux d’intérêt évoluent dans la même direction. Les principaux moteurs sont les suivants :

• Politiques économiques : les banques centrales peuvent resserrer les conditions financières en augmentant les taux d’intérêt ou soutenir l’activité économique en les réduisant.
• Inflation : une hausse de l’inflation peut éroder les rendements réels et entraîner des hausses de taux, tandis que les pressions désinflationnistes conduisent souvent à des baisses de taux.
• Conditions économiques : une forte croissance conduit souvent les banques centrales à relever leurs taux pour éviter une surchauffe, tandis qu’une faible croissance entraîne généralement des réductions de taux pour stabiliser l’économie.
• Les facteurs de marché : la demande des investisseurs, les besoins d’emprunt des gouvernements, les flux de capitaux, les conditions de liquidité et les événements inattendus peuvent tous influencer les mouvements de taux.

Pourquoi les étapes des cycles de taux sont-elles importantes?

Les facteurs de rendement des titres obligataires peuvent varier en fonction de la phase du cycle des taux d’intérêt. Reconnaître ces distinctions peut aider les investisseurs à mieux positionner leurs portefeuilles tout au long du cycle des taux d’intérêt et à saisir les opportunités qui se présentent à mesure que les conditions évoluent.

• Début de cycle : caractérisé par une accélération de la croissance économique, une amélioration des fondamentaux du crédit, une politique monétaire accommodante ou stabilisante et des taux d’intérêt plus bas. Les investisseurs peuvent se concentrer sur la génération du revenu et l’exposition sélective au crédit, y compris les obligations d’entreprises plus risquées soutenues par des bénéfices plus importants.
• Fin de cycle : il se caractérise par une croissance plus lente, une inflation plus élevée, des conditions financières plus strictes et des taux d’intérêt plus élevés. La hausse de la volatilité incite souvent les investisseurs à donner la priorité à la préservation du capital et à la protection contre les pertes en augmentant leur exposition à des actifs moins risqués, tels que les obligations d’État et les obligations de bonne qualité.

Construire des portefeuilles résistants en période de changement

Prévoir l’évolution des taux d’intérêt est un défi en soi et il est difficile de prévoir le marché, même pour les professionnels expérimentés. Pour ceux qui investissent sur les marchés obligataires, l’un des moyens les plus efficaces de faire face à la hausse et à la baisse des taux est de veiller à ce que les portefeuilles restent alignés sur leurs objectifs fondamentaux.

Les investisseurs axés sur le revenu peuvent réagir différemment aux variations de taux que ceux qui recherchent un rendement total. De même, l’horizon de placement d’un investisseur peut déterminer si la volatilité est perçue comme un risque ou comme une opportunité.

Une approche disciplinée, privilégiant la flexibilité et la diversification en termes de durée, de secteurs et de qualité de crédit, peut aider les investisseurs à se positionner face à un large éventail de scénarios de taux, tout en renforçant la résilience du portefeuille au fil des cycles de marché.