リチャード・クラリダが解説する景気サイクルの見方
マクロ経済の不安定性を背景に、成長率の低下とインフレ率の上昇を予想する見方が市場のコンセンサス
政策の選択が市場を混乱させ、消費者や企業の信認を揺るがしています。
先進10カ国・地域（G10）の市場予想は、多大なインフレ圧力の中、成長率の低下に急激にシフトしており、マイナス成長すら予想されています。
広範なスタグフレーション期が間近に迫っているのでしょうか？中央銀行は、成長、雇用、物価の安定性に対する相反するリスクをどう管理できるのでしょうか？
コンセンサス（市場予想）成長率 vs. インフレ率
外国人投資家の米国債保有比率は、さらに低下する可能性
スタグフレーションの懸念が一層強まっている背景には、2014年以降、米国債の発行分が外国人投資家によって以前と同じペースで買い支えられていないことがあります。
こうした長期的な傾向は、最近トランプ関税に直面し米国債を大量に保有する国によって、さらに拍車がかかる可能性があります。外国人投資家は、不確実性を理由に米国債の購入ペースを減速したり、やめることが考えられます。
外国人投資家の米国債保有残高（公的債務残高に占める割合）
スタグフレーションの圧力下でも、底堅く見える米国の労働生産性
それでも、エネルギー危機の影響もあり、米国の労働生産性が大幅に低下した1970年代のスタグフレーション期とは異なり、米国の労働生産性はかなり底堅く推移しています。
今後、生産性の高い労働市場は、インフレ圧力と貿易関連の不確実性が米国の経済成長および活動を阻害する可能性を、ある程度バランスするのに役立つ可能性があります。
米国の時間あたり労働生産性伸び率
ご留意事項
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債券市場への投資は市場、金利、発行体、信用、インフレ、流動性などに関するリスクを伴うことがあります。ほぼ全ての債券及び債券戦略の価値は金利変動の影響を受けます。デュレーションの長い債券及び債券戦略は、より短い債券及び債券戦略と比べて金利感応度と価格変動性が高い傾向にあります。一般に債券価格は金利が上昇すると下落します。低金利環境下ではリスクが高まります。債券取引におけるカウンターパーティーの取引能力の低下が、市場流動性の低下や価格変動性の上昇をもたらす可能性があります。債券への投資では換金時に当初元本を上回ることも下回ることもあります。
金融市場動向やポートフォリオ戦略に関する説明は現在の市場環境に基づくものであり、市場環境は変化します。本資料で言及した投資戦略が、あらゆる市場環境においても有効である、またはあらゆる投資家に相応しいという保証はありません。投資家は、自らの長期的な投資能力、特に市場が悪化した局面における投資能力を評価する必要があります。見通しおよび戦略は予告なしに変更される場合があります。
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