- 최근 변동성에도 불구하고 금값은 각국 중앙은행의 매입과 투자 자금 유입에 힘입어 1970년대 이후 가장 강력한 상승세를 이어가고 있습니다.
- 금 외에도 투자자는 매력적인 잠재 수익률과 포트폴리오 분산 효과를 제공하는 전반적인 원자재에 대한 배분도 고려해야 합니다.
- 원자재는 인공지능 붐, 그린에너지 전환, 원자재 생산업체의 자본 배분 행태 변화 등 장기적 요인들에 의해 오랫동안 혜택을 받을 것입니다.
금값이 온스당 4,300달러를 넘어선(이후 일부 상승분 반납) 극적인 랠리가 헤드라인을 장식했습니다. 저희는 투자자들이 수많은 원자재 시장의 장기적 동인들과, 전반적인 원자재가 매력적인 잠재 수익률을 제공하고 포트폴리오 분산에 기여할 수 있는 잠재력도 고려해야 한다고 생각합니다.
최근 금 가격 변동성에도 불구하고, 지난 1년간 금 가격 상승률은 S&P 500 지수도 넘어섰습니다. 금 가격 상승에는 몇 가지 요인이 있습니다. 1) 외환보유고 다각화와 자산 몰수 방지를 꾀하는 중앙은행(특히 신흥국)의 금 매입, 2) 연방준비제도의 실제 및 예상 금리 인하(금리 인하로 금 보유의 기회비용이 감소하므로), 3) 지난 수십 년간 최대 규모의 글로벌 가격 충격으로 다수 포트폴리오의 잠재적 인플레이션 리스크가 드러난 후 실물 자산 보유를 추구하는 고액 자산가, 글로벌 국부펀드, 연금기금 및 개인 투자자 자금의 금 실물 및 금 상품 유입.
이러한 요인들로 인해 금(그리고 은)은 명목 가격 기준 사상 최고치에 도달했으며, 금만 보면 실질가격 기준으로 45년 최고치를 기록했습니다(차트 1 참조).
차트 1: 2025년 인플레이션 조정 기준 금의 신고가
오늘날 매력적인 실물 자산은 금만이 아닙니다
금 투자자들은 최근 인플레이션 기간 중 상당한 이익을 거뒀을 것이며, 금 가격 상승을 뒷받침하는 많은 요인들이 지속될 가능성이 높습니다. 하지만 투자 대상으로 빛나는 실물 자산이 금만 있는 것은 아닙니다. 전반적인 원자재는 2020년 이후 채권 대비 초과 성과를 기록했으며, 비교적 낮은 변동성을 보이면서 글로벌 및 미국 비기술주에 비해 소폭 뒤처졌을 뿐입니다(차트 2 참조).
차트 2: 2020년 이후 수익률과 리스크 데이터가 보여주는 원자재의 매력
원자재를 뒷받침하는 구조적 추세: 그린에너지, AI, 설비 투자 규율
2020년대 원자재의 강세는 놀라운 일이 아닙니다. 몇몇 구조적 테마들이 원자재 수익률을 견인하고 있으며, 이들이 계속 호재로 작용할 것으로 보입니다. 그린에너지 전환, 인공지능(AI) 붐, 원자재 생산업체의 자본 배분 행태, 지정학적 갈등 및 무역 갈등 고조.
그린에너지 전환은 산업용 금속과 에너지에 대한 장기적 수요의 원천입니다. 풍력발전단지, 전기차, 태양광 발전소는 건설 과정에서 화석 연료 기반 시설보다 많은 광물을 필요로 합니다. 예를 들어 지상 풍력 발전소는 가스 화력 발전소보다 9배 많은 광물 자원을 필요로 합니다.
따라서 전환을 뒷받침하는 원자재에 대한 수요 증가세는 유지될 전망입니다. 참고로 과거 중국은 전 세계 산업용 금속 수요의 약 60%를 차지했습니다. 이후 부동산 경기 침체로 수요가 크게 위축되었습니다. 하지만 이러한 변화는 글로벌 에너지 전환을 뒷받침하는 자원에 대한 수요 증가에 의해 상쇄되었으며, 속도는 둔화되었지만 수요 증가세는 여전히 늘고 있습니다.
또한 AI가 주도하는 글로벌 경제 변혁은 데이터센터, 유틸리티, 에너지 역량 등 지원 인프라의 대규모 확장을 필요로 하며, 이는 다시 산업용 금속, 전통·재생 에너지 등의 막대한 자원을 필요로 하기 때문에 추가적인 수요를 견인하는 요인으로 작용합니다.
공급 측면에서는 산업용 금속과 전통적 에너지 공급에 대한 글로벌 투자가 지난 몇 년간 감소해왔습니다. 매출 대비 글로벌 금속 설비 투자는 수십 년 최저치를 기록하고 있습니다. 광산 기업들은 수익 창출까지 여러 해가 걸릴 수 있는 프로젝트에 대규모 투자를 하는 대신, 사상 최대 규모의 배당금을 지급해왔습니다. 과거 5년이 소요되던 광산 프로젝트는 환경 및 사회 문제에 대한 부정적 영향으로 인해 현재 10년 이상 소요됩니다. 에너지 분야에서는 2010년대 미국 셰일 기업들의 부진한 실적으로 인해 많은 에너지 기업들이 재무 건전성 회복과 자본의 투자자 환원을 우선시하게 되었으며, 결과적으로 생산 증가율이 제한되었습니다. 현재 대부분의 에너지 생산 기업들은 잉여 현금 흐름 중 가장 낮은 비율만 생산 능력에 재투자하고 있습니다.
마지막으로, 중요한 원자재를 생산하고 가공 및 운송을 제공하는 지역을 포함한 지정학적 분쟁 지역의 지속적 불확실성은 상당한 변동성도 동반하지만 원자재 가격을 전반적으로 지지하는 장기적 동인입니다.
투자 요점: 매력적인 원자재
이러한 장기적 추세를 활용하고 구매력을 방어하며 포트폴리오를 다각화하려는 투자자에게 광범위한 원자재는 매력적인 자산 배분 대상이자 금 투자 비중을 보완하는 수단이 될 수 있습니다.
저희는 이것이 채권 중심 포트폴리오를 분산하는 데 특히 효과적이라고 판단합니다. 금은 주식과의 상관관계가 낮지만, 실질 수익률과의 역상관관계를 고려할 때 채권과의 상관관계는 상대적으로 높아 보입니다(차트 3 참조. Understanding Gold Prices에 관한 당사 보고서에서 자세히 알아보십시오). 반면 전반적인 원자재는 채권과의 상관관계가 미미할 뿐만 아니라 금은 물론 명목 자산에 비해 인플레이션 충격에 훨씬 더 민감하게 반응합니다(위 차트 2의 인플레이션 베타 참조). 따라서 인플레이션 헤지 수단으로서 원자재의 회복 탄력성이 돋보입니다.
Figure 3: Return correlations across key asset classes since 2020 show diversification appeal of broad commodities
Macroeconomic and market developments across the global economy this decade have offered a real-world example of the textbook case for hedging inflation via both commodities and gold. Historically, adding commodities has tended to improve portfolio returns and lower overall portfolio volatility versus a traditional 60/40 portfolio of equities and fixed income (see Figure 4).
Figure 4: Commodities have helped boost portfolio returns while trimming volatility
History has shown that inflation does not need to be rising or even particularly high to warrant owning liquid real assets, and that in periods when inflation is just above the central bank targets, real assets may demonstrate their benefits of not only reducing volatility but supporting returns. While we all know that past performance does not guarantee future results, we expect the secular forces of recent years to persist, underpinning commodity returns for years to come.
