Espere lo inesperado

Nuestro consejo más directo para los inversionistas en 2026 es sencillo: espere lo inesperado.

Apenas un mes después del inicio de 2026, los mercados ya han superado múltiples episodios de volatilidad gradual impulsada por eventos. Las sorpresas geopolíticas y cambios de políticas han provocado fuertes movimientos de precios desde Estados Unidos hasta Japón y Europa, desde los bonos soberanos hasta las divisas y las hipotecas. Con frecuencia, los mercados reaccionaron rápidamente a los titulares y, con la misma rapidez, revirtieron su rumbo.

En ciclos anteriores, las bases geopolíticas parecían más estables y los bancos centrales comunicaban sus movimientos con trimestres de anticipación. Hoy, la incertidumbre fundamental en torno a las acciones discrecionales del gobierno impulsa la volatilidad. Esperamos que el patrón de sorpresas, fluctuaciones de precios y narrativas cambiantes del mercado persistan, a lo que los inversionistas tendrán que adaptarse.

La era de la fragmentación

Durante décadas, los inversionistas confiaron en un sistema global estable basado en mercados abiertos y normas de política compartidas. Ese marco se está debilitando. De hecho, el primer ministro de Canadá, Mark Carney, antiguo miembro del Consejo de Asesores Globales de PIMCO, advirtió sobre “una ruptura del orden mundial” en el Foro Económico Mundial de enero. Las suposiciones de larga data sobre el comercio, la disciplina fiscal, la independencia institucional y las alianzas globales están siendo puestas a prueba, una transformación que anticipamos en nuestras Perspectivas Seculares de 2025, “La era de la fragmentación”.

Un mundo más fragmentado y mercantilista cambia la forma en que funcionan los mercados. El capital puede asignarse con menor eficiencia, ya que las naciones priorizan intereses estratégicos sobre criterios puramente económicos. Pueden surgir nuevos riesgos, así como nuevas oportunidades, en mercados que históricamente se consideraban estables. Es probable que las brechas entre ganadores y perdedores se amplíen entre países, sectores y empresas.

La fragmentación se manifiesta a través de una mayor dispersión y una mayor sensibilidad a los choques de política. Estas condiciones favorecen la selección activa de valores frente a una exposición amplia al mercado.

Estudio de caso: Estados Unidos

La comunicación de la política estadounidense ha estado en el centro de la volatilidad reciente. A continuación, una lista parcial de lo que los mercados tuvieron que asimilar en enero:

• Una operación militar en Venezuela
• Incertidumbre sobre las intenciones de Estados Unidos respecto a Groenlandia
• Una propuesta inesperada para limitar las tasas de interés de las tarjetas de crédito al 10%
• Una propuesta de Medicare para mantener casi sin cambios los pagos a las aseguradoras en 2027
• Una directiva a las agencias hipotecarias patrocinadas por el gobierno, Fannie Mae y Freddie Mac, para comprar 200.000 millones de dólares en bonos hipotecarios

La volatilidad resultante ha sido una fuente de riesgo, como lo demuestran las caídas respectivas en los precios de las acciones de bancos y aseguradoras tras las propuestas sobre tarjetas de crédito y Medicare, así como la volatilidad del dólar estadounidense.

También ha generado oportunidades. Desde hace tiempo consideramos atractivos los valores respaldados por hipotecas (MBS), mientras que la política estadounidense se ha alineado en general con el objetivo de hacer la vivienda más asequible (para más información, consulte nuestras Perspectivas de PIMCO de septiembre de 2025, “A Fed Housing Fix That’s Hiding in Plain Sight”). El día del anuncio de la política, los spreads de MBS se estrecharon en aproximadamente 15 puntos básicos.

Como se observa en las propuestas sobre vivienda y Medicare, la asequibilidad se ha convertido en un tema político más amplio en Estados Unidos. Los inversionistas no quieren quedar en el lado equivocado en sectores donde podrían implementarse políticas de asequibilidad.

Estudio de caso: Japón

Dicho esto, las políticas orientadas a la asequibilidad también pueden resultar contraproducentes, en particular cuando generan preocupaciones sobre el aumento de los niveles de deuda del gobierno (para más información, consulte nuestras Perspectivas de PIMCO de diciembre de 2024, “Reflexiones de los vigilantes de bonos”). En Japón, una propuesta de recorte del impuesto al consumo desencadenó una venta masiva en el mercado de bonos (véase el gráfico 1), en un contexto de política fiscal laxa.

Esto recordó al Reino Unido en 2022, cuando una propuesta de recorte fiscal desencadenó una fuerte caída en el mercado de bonos. Las políticas pueden mover los mercados, pero en situaciones extremas los mercados también pueden ajustarse e incluso revertir las iniciativas de política.

Las experiencias en Estados Unidos y Japón subrayan un cambio más amplio: las habilidades que los inversionistas han necesitado durante mucho tiempo para gestionar los choques de política en los mercados emergentes (ME) —análisis rápido del crédito soberano, evaluación en tiempo real de la credibilidad fiscal y posicionamiento frente a la volatilidad cambiaria— ahora son cada vez más necesarias también en los mercados desarrollados (MD). 

Un manual para la volatilidad

Hoy, los mercados pueden parecer tranquilos durante ciertos períodos, incluso cuando se acumulan vulnerabilidades bajo la superficie. Las medidas tradicionales de volatilidad, como el VIX y el índice MOVE, pueden indicar complacencia tanto en los mercados de renta variable como en los de bonos, aun cuando los riesgos aumentan.

Los inversionistas han disfrutado de un mercado alcista de varios años en las acciones, impulsado en gran medida por la tecnología. Sin embargo, a medida que la inteligencia artificial sigue transformando las industrias y la economía en general, la volatilidad observada recientemente en el mercado accionario —en particular en los sectores vinculados a la tecnología— demuestra cuán incierto sigue siendo el panorama.

Este no es un año para quedarse de brazos cruzados y esperar que la volatilidad desaparezca. Por el contrario, 2026 exige una mentalidad ágil, preparada para la incertidumbre:

• Sea cauteloso y disciplinado en las valoraciones. Las valoraciones de las acciones estadounidenses siguen pareciendo elevadas, lo que deja poco margen de protección y una mayor susceptibilidad a movimientos repentinos.
• Esté atento a las señales de complacencia del mercado.
• Utilice en mayor medida estrategias de valor relativo en lugar de apuestas direccionales.
• Manténgase flexible entre regiones, no solo entre sectores, con la capacidad de mover capital de manera decisiva y encontrar valor, en particular cuando existen rendimientos atractivos en muchos países.
• Sea lo suficientemente ágil para reaccionar con rapidez cuando la volatilidad genere desajustes, ya sea en los bonos del gobierno japonés, en los MBS de agencia de Estados Unidos o en los bonos soberanos de mercados emergentes, aprovechando la escala global y la presencia local para identificar oportunidades.

En un mundo de sorpresas frecuentes, el mayor riesgo puede ser un posicionamiento estático. Los portafolios diseñados para la adaptabilidad —globales, líquidos y gestionados activamente tanto en mercados desarrollados como emergentes— están en condiciones de captar oportunidades que las estrategias pasivas y centradas en el mercado interno pueden pasar por alto.