長期以來，市場價格難以有效反映地緣政治風險。部分原因在於，每當地緣政治風險升溫，往往會被視為一次性的短期震盪；市場傾向先承受波動，並在事態緩解後淡化其影響。
然而，當前的地緣政治風險已不再是互相獨立的事件，而是成為一個更加分裂、走向多極化世界中的關鍵特徵（詳情請參閱 2025 年長期市場展望《破裂時代》）。跨國機制的運作可靠性已不如以往，全球體系中的穩定性正逐步削弱。
或許相較過去任何時點都更加明顯的是，地緣政治如今正直接形塑貿易流向、供應鏈配置、產業政策、能源安全、國防支出、財政政策、通膨與經濟成長。換言之，地緣政治已成為一項核心的經濟變數，因此在投資決策中所扮演的角色重要性正持續上升。
被動式投資策略適用於過往地緣政治風險偏低、各國央行資產負債表充裕、市場波動度受到抑制的環境。然而，環境現已改變；取而代之的，是一個風險分布不均的市場環境，在不同國家、產業與資產類別之間，創造贏家與輸家。
面對高度分化的市場環境，投資策略必須具備足夠彈性：即時輪動配置、調整部位，並把握被動指數在結構上無法捕捉的錯置機會。我們認為，靈活的多元資產投資策略最適合因應當前環境，因為在此階段，客觀地評估風險至關重要。成功的投資人必須能夠判斷不同產業、證券類型與流動性條件，從中選擇最具風險調整後報酬潛力的投資機會。
從起始條件出發
人們很容易將近期因衝突引發的市場波動，與2022年初俄羅斯入侵烏克蘭時期的情況相提並論。當年的能源衝擊，發生在一個仍帶有疫情後結構性失衡的全球經濟環境中，且債券殖利率亦接近歷史低點。隨著通膨快速升溫，股債同步下跌，資產類別間的相關性攀升，使得投資組合難以在關鍵時刻有效分散風險。
然而，現在與當時最關鍵的差異，在於起始殖利率水準。相較於2022年，當前的債券殖利率較高，為投資人提供更多緩衝空間。因此，即便在近期市場承壓的情況下，固定收益資產仍展現良好的緩衝能力。
圖 1：相較 2022 年，同期間內殖利率提供了更大的緩衝空間
順勢擁抱市場分化
地緣政治波動對所有國家或資產類別的影響不同。當贏家與輸家的差異愈發明確時，整體市場表現（beta）的重要性將相對下降。
地緣政治的碎片化環境，使得標的選擇的重要性提高。以新興市場為例，當前市場中的分化與韌性差異，更加體現在能源出口國與能源進口國之間（詳情請參閱2026年3月發布的週期市場展望報告《變局交織：地緣衝突、信貸風險與 AI 變革》）。
具針對性的通膨避險工具
自中東衝突爆發以來，通膨風險再次成為市場關注的焦點，突顯通膨連結債券在投資組合中發揮的作用。以美國市場為例，通膨連結債券（TIPS）可作為一項有效的通膨避險工具。然而，在市場波動加劇的環境下，TIPS 亦時常受到挑戰：當實質（經通膨調整後）殖利率上升時，即使通膨風險同步提高，長天期TIPS的價格仍可能因利率風險而承壓。
因此，若能配置較短天期的通膨連結債曝險，並搭配通膨率交換交易（inflation swaps）等更具針對性的工具，將有助於提升投資組合的通膨避險效果。這類做法能較好地隔離通膨風險，同時有效管理對殖利率變動的敏感度。
尋找大宗商品市場機會
過去數月，大宗商品的表現高度符合理論預期；在通膨預期升溫的環境下，大宗商品價格明顯波動，且不乏快速上漲的情形。
更重要的是，短期的劇烈波動往往會重置風險溢酬，即投資人因承擔特定風險而要求的報酬水準。在大宗商品市場中，這樣的環境創造了相當具吸引力的長期機會，尤其對聚焦相對價值投資策略的投資人而言——例如跨大宗商品期限結構或不同大宗商品之間的關係，而非單純進行方向性押注。
結論：在地緣政治波動下建立韌性
為提升投資組合韌性，投資人應在受地緣政治影響的市場環境中，採取具高度適應性的配置，以同時應對市場的偶發性衝擊與長期結構性轉變。
短期內，尤其是在市場承壓的階段，資產類別間的相關性可能暫時失真，使投資組合難以分散風險；然而，當投資組合的建構是以長期韌性為核心時，往往能逐漸恢復風險分散效果。
靈活的多元資產策略——包括絕對收益策略與以收益為導向的投資組合——正是為因應當前的市場環境而生。這類策略能夠順勢應對市場分化，採取更具針對性的通膨避險，並有效掌握相對價值機會。
在這樣的環境下，市場獎勵具備調整能力的投資人，而非僵化的思維。如今，靈活性不僅是建構良好投資組合的要素，更是一種策略。
